本文關(guān)鍵詞：基于CoVaR方法的滬銅和倫銅期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究　出處：《浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加深，各國(guó)金融系統(tǒng)之間的聯(lián)系也越來(lái)越密切，尤其是在金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)從危機(jī)發(fā)生國(guó)擴(kuò)散到其他國(guó)家的速度要更快、力度也更大。作為全球最大的兩家金屬期貨交易所LME市場(chǎng)和SHFE市場(chǎng)之間在不同時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)傳遞備受也世界關(guān)注，研究?jī)烧咧g的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)不僅具有重大的理論意義也極具實(shí)際意義。盡管學(xué)術(shù)界對(duì)LME市場(chǎng)和SHFE市場(chǎng)相關(guān)性研究的成果較為豐富，但絕大部分的研究主要集中在對(duì)兩者的定性研究上，即誰(shuí)影響誰(shuí)的問(wèn)題上，而對(duì)于影響程度的大小則成果較少。 本文擬在現(xiàn)有成果的基礎(chǔ)上，通過(guò)引入CoVaR(條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)這一概念，以具體數(shù)值表示風(fēng)險(xiǎn)溢出強(qiáng)度大小，量化分析一個(gè)市場(chǎng)對(duì)另一個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。CoVaR方法一方面克服了之前風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究缺乏量化的局限性，另一方面又彌補(bǔ)了度量風(fēng)險(xiǎn)的主流技術(shù)VaR方法不能估計(jì)市場(chǎng)與市場(chǎng)之間相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的缺陷。 在理論分析部分，本文首先通過(guò)比較傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量工具VaR方法和新興風(fēng)險(xiǎn)度量工具CoVaR方法的異同，指出運(yùn)用CoVaR方法的優(yōu)勢(shì)；然后具體闡述如何結(jié)合GARCH模型，Copula函數(shù)來(lái)推導(dǎo)出CoVaR值。 在實(shí)證研究部分，本文選取了從2006年1月到2012年12月的倫銅連三（MCU3）和滬銅連三（SCFC3）的日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，，以金融危機(jī)為界限分三個(gè)階段來(lái)實(shí)證研究滬銅期貨和倫銅期貨之間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。實(shí)證主要分為三步進(jìn)行：第一步，選取合適的GARCH模型對(duì)邊緣分布建模；第二步，選取合適的Copula函數(shù)用于計(jì)算CoVaR；第三步，計(jì)算出各階段倫銅對(duì)滬銅的CoVaR值和滬銅對(duì)倫銅的CoVaR值，并比較分析各階段風(fēng)險(xiǎn)溢出的特點(diǎn)。 本文具體的章節(jié)安排主要可以分為緒論、文獻(xiàn)綜述、模型設(shè)計(jì)、實(shí)證研究和結(jié)論等五大章。 第一章為緒論部分，系統(tǒng)介紹金屬期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出的背景、意義，本文研究思路、方法及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。 第二章為文獻(xiàn)綜述部分，具體闡述國(guó)內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究方法，主要分為四部分，第一部分為股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的實(shí)證研究，第二部分為期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的實(shí)證研究，第三部分為其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的實(shí)證研究，第四部分對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，并根據(jù)現(xiàn)有研究成果的特點(diǎn)提出相應(yīng)的發(fā)展方向。 第三章為Copula CoVaR模型的設(shè)計(jì)部分，也是本文的核心章節(jié)。首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)衡量工具VaR和CoVaR做一個(gè)比較，再具體用Copula方法推導(dǎo)出CoVaR。 第四章為實(shí)證研究部分，本文選取2006年至2012年SHFE市場(chǎng)的滬銅連三SCFC3和LME市場(chǎng)的倫銅連三MCU3的日收盤數(shù)據(jù)，結(jié)合第三章介紹的模型，定量考察我國(guó)金屬期貨市場(chǎng)與倫敦金屬期貨市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)溢出強(qiáng)度大小，并進(jìn)行對(duì)比分析。 第五章為結(jié)論，對(duì)本文的研究進(jìn)行總結(jié)，并針對(duì)得出的結(jié)論提出相應(yīng)的政策建議。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，將CoVaR(條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)引入期貨市場(chǎng)，CoVaR本質(zhì)上也是VaR，但它是用一數(shù)值來(lái)表示當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)或一個(gè)經(jīng)濟(jì)體面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)另一個(gè)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小，不僅量化了風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，也克服了VaR只能衡量單個(gè)市場(chǎng)或單個(gè)經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)的缺陷。第二，計(jì)算CoVaR時(shí)，摒棄了比較常用但只能描述分位點(diǎn)與回歸變量間的線性相關(guān)關(guān)系的分位數(shù)回歸法，而是采用能夠描述序列尖峰厚尾、非線性相關(guān)性的GARCH-Copula模型來(lái)估算CoVaR，使得CoVaR對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量更加符合實(shí)際。 通過(guò)相應(yīng)的理論和和實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)：第一，從風(fēng)險(xiǎn)溢出方向上看，不論是倫銅影響滬銅，還是滬銅影響倫銅，兩者之間均存在正向的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，即一個(gè)市場(chǎng)的上漲會(huì)引發(fā)另一個(gè)市場(chǎng)的上漲，一個(gè)市場(chǎng)的下跌會(huì)引發(fā)另一個(gè)市場(chǎng)的下跌。第二，金融危機(jī)期間的溢出強(qiáng)度要明顯大于金融危機(jī)前和金融危機(jī)后的兩個(gè)階段。第三，從銅的全球定價(jià)權(quán)角度來(lái)說(shuō)，我國(guó)在爭(zhēng)奪全球銅定價(jià)權(quán)方面已經(jīng)取得了顯著成效。金融危機(jī)前，倫銅牢牢掌握著全球銅價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，金融危機(jī)后，上海期銅在一定程度上走出了自己的行情，并且對(duì)LME銅的影響也開(kāi)始逐漸增大了。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F224;F724.5;F764.2

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1430314