本文關(guān)鍵詞：金融投資者行為及其對股票與期貨市場的影響研究

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【摘要】：關(guān)于投資者行為如何影響金融市場,傳統(tǒng)金融學(xué)并沒有給出答案,但在行為金融學(xué)框架下,投資者行為是影響證券價(jià)格和市場運(yùn)行的重要因素。大數(shù)據(jù)的飛速增長正在影響人類日常生活的各個(gè)方面,大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)為我們解決人類賴以生存復(fù)雜世界的基本問題提供了一個(gè)重要的新機(jī)會(huì),金融市場是此類定量調(diào)查的主要目標(biāo)。在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展之前,理論界通常利用股票交易量、報(bào)紙頭條新聞以及廣告費(fèi)用等作為考察投資者的代理變量,谷歌搜索趨勢這一用戶創(chuàng)造內(nèi)容平臺的出現(xiàn)為投資者提供了便捷的信息獲取方式,互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境推動(dòng)了投資者行為與金融市場之間關(guān)系的深入研究。系統(tǒng)地研究投資者在金融市場上的行為及其產(chǎn)生的影響,能夠使投資者更清楚自己在預(yù)測股票價(jià)格時(shí)出現(xiàn)了怎樣的偏差,并可能有助于投資者依據(jù)這些偏差獲取超額收益;有助于更好的理解收益、波動(dòng)性和交易量之間的互動(dòng)機(jī)理;有利于為監(jiān)管機(jī)構(gòu)更好地掌握投資者的心理特征,從而為其更有針對性地調(diào)控市場提供理論基礎(chǔ)。本研究主要內(nèi)容如下:首先,本文運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的谷歌搜索趨勢記錄這一用戶創(chuàng)造內(nèi)容的平臺作為投資者關(guān)注的代理變量,探討投資者關(guān)注對分析師盈余預(yù)測行為的影響,以及分析師預(yù)測行為對谷歌搜索趨勢的影響。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)搜索量與分析師預(yù)測修正、分析師總?cè)藬?shù)和分析師預(yù)測分歧相關(guān)。與之前的研究結(jié)論一致,我們發(fā)現(xiàn)分析師盈余預(yù)測分歧較大的股票其預(yù)期收益將顯著下降,即分析師盈余預(yù)測分歧效應(yīng)。然而,當(dāng)投資者關(guān)注度較高時(shí),這種分析師盈余預(yù)測分歧效應(yīng)被顯著削弱,研究結(jié)果為傳統(tǒng)金融學(xué)無法闡明的金融異象提供了理論依據(jù)。其次,本文首次發(fā)現(xiàn)我國股指期貨市場流動(dòng)性日內(nèi)效應(yīng)與周內(nèi)效應(yīng),得出了期貨市場流動(dòng)性的日內(nèi)模式在上午呈現(xiàn)反“J”形變化模式,下午呈現(xiàn)倒“U”型變化模式,期貨流動(dòng)性的周內(nèi)模式呈現(xiàn)倒“V”形變化模式。實(shí)證結(jié)果表明中國股票指數(shù)期貨市場流動(dòng)性的周內(nèi)模式和日內(nèi)模式存在著顯著的周期性。本文豐富了對股票指數(shù)期貨市場流動(dòng)性的訂單驅(qū)動(dòng)型市場的研究,所獲得的實(shí)證結(jié)果有助于股票指數(shù)期貨投資者更好地了解市場微觀結(jié)構(gòu)的投資者行為。再次,采用股指期貨高頻數(shù)據(jù)對中國股指期貨運(yùn)行初期期貨與現(xiàn)貨市場的領(lǐng)先滯后關(guān)系進(jìn)行研究,分別在投資者情緒高漲、投資者情緒低落與投資者情緒平穩(wěn)三個(gè)區(qū)間進(jìn)行實(shí)證分析,探討股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在投資者情緒表現(xiàn)不同時(shí)是否均能得以實(shí)現(xiàn)。本文研究結(jié)果修正了之前關(guān)于股指期貨不具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的結(jié)論,股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的確立,有助于我國金融市場的完善。第四,基于指令失衡這一關(guān)鍵指標(biāo)作為投資者交易行為的代理變量,分析投資者交易行為與價(jià)格行為之間的關(guān)系,具體包括投資者交易行為的影響因素,投資者交易行為與市場流動(dòng)性變化關(guān)系,投資者交易行為對市場波動(dòng)性與成交量關(guān)系的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場指令失衡具有收益預(yù)測的能力。過度指令失衡引起的價(jià)格行為并不符合傳統(tǒng)庫存理論的解釋,中國期貨市場的價(jià)格行為主要由投機(jī)者的羊群效應(yīng)導(dǎo)致。本文運(yùn)用多種統(tǒng)計(jì)學(xué)與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中常用的分析方法,包括:時(shí)間序列回歸分析、協(xié)整檢驗(yàn)、VECM模型估計(jì)、格蘭杰因果檢驗(yàn)與Fama-Mac Beth截面回歸模型等,具有前沿性、系統(tǒng)性、市場性和監(jiān)管導(dǎo)向性。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F724.5

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本文編號：1193000