本文關(guān)鍵詞：考慮資金約束的雙側(cè)套期保值研究

  更多相關(guān)文章： 資金約束 雙側(cè)套期保值 平倉風(fēng)險(xiǎn)

【摘要】：利潤(rùn)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)易受原材料和產(chǎn)品價(jià)格水平的影響,相關(guān)商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避這類風(fēng)險(xiǎn),一些企業(yè)會(huì)同時(shí)在原材料和產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值操作,以對(duì)沖雙側(cè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從而獲得穩(wěn)定、可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),這里我們將該策略稱為雙側(cè)套期保值。企業(yè)想利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值就必須遵守保證金和盯視制度,在可支配資金有限的情況下,不當(dāng)?shù)臎Q策可能會(huì)導(dǎo)致期貨提前平倉,這會(huì)嚴(yán)重影響套期保值效果。由于雙側(cè)套期保值不同于分別對(duì)原材料和產(chǎn)品進(jìn)行傳統(tǒng)套期保值,當(dāng)雙側(cè)套保企業(yè)面臨資金約束問題時(shí),套期保值決策會(huì)變得更為復(fù)雜和重要。以往關(guān)于這方面的套期保值研究還較少見,本研究正是關(guān)注了資金約束情形下的雙側(cè)套期保值決策問題,并通過分析和論證提出了系統(tǒng)的解決方案。本研究將資金約束對(duì)套期保值的影響納入雙側(cè)套期保值決策中進(jìn)行考慮,分別結(jié)合市場(chǎng)完全情形和市場(chǎng)不完全情形建立了基本模型和變約束模型,上述模型包含了利潤(rùn)最小化目標(biāo)函數(shù)和利用在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)測(cè)度方法設(shè)定的資金約束條件。通過對(duì)模型目標(biāo)函數(shù)和約束條件的進(jìn)一步分析研究,證明了最優(yōu)解必在約束條件邊界上的結(jié)論,從而給出了模型的簡(jiǎn)便求解方法。另外,在資金不完全情形下討論了雙側(cè)套期保值與傳統(tǒng)套期保值的區(qū)別。除了理論模型的建立,研究還利用NYMEX價(jià)格數(shù)據(jù)對(duì)上述模型進(jìn)行了數(shù)值算例分析。在市場(chǎng)完全情形下,利用算例將不套保、最小方差、風(fēng)險(xiǎn)疊加、本模型四種策略的套期保值特點(diǎn)和效果進(jìn)行比較,結(jié)果表明在解決資金約束情形下的雙側(cè)套期保值問題時(shí),本模型能夠量化套期保值比率和平倉風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,給出優(yōu)化的套期保值比率從而獲得更好的套期保值效果。針對(duì)市場(chǎng)不完全情形的算例分析表明:與不套保、最小方差、雙側(cè)最小方差等策略相比,本模型極大的規(guī)避了平倉風(fēng)險(xiǎn),從而可以獲得更好的套期效果。同時(shí)研究通過算例分析在市場(chǎng)完全和不完全兩種情形下對(duì)基本模型和變約束模型進(jìn)行了比較,比較結(jié)果表明變約束模型是基本模型的很好拓展,能有效解決套期保值過程中資金約束變化問題。除對(duì)上述套期比選擇類模型的建立和求解的研究外,還對(duì)極端情況下的套期保值頭寸調(diào)整問題進(jìn)行了討論。通過對(duì)三階段和四階段模型的分析得出了一些有用結(jié)論。例如,價(jià)格走勢(shì)不明朗時(shí),在調(diào)整的時(shí)機(jī)上不宜采取過早的調(diào)整,因?yàn)楹罄m(xù)時(shí)間段較長(zhǎng),價(jià)格反復(fù)的可能性會(huì)增加,此種情況下調(diào)整會(huì)增加實(shí)際交易價(jià)格的波動(dòng)性;在進(jìn)行頭寸調(diào)整的時(shí)候盡量采取保守調(diào)整的策略,一次性調(diào)整頭寸不宜過大等。另外將定性結(jié)論和已有的套期比選擇決策模型相結(jié)合,建立了頭寸調(diào)整的量化模型,該量化模型包含頭寸調(diào)整判斷準(zhǔn)則和調(diào)整量確定方法兩個(gè)部分。在頭寸調(diào)整的研究方面,除理論建模外還利用NYMEX價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行了算例分析,結(jié)果表明該模型是有效的頭寸調(diào)整框架,即該頭寸調(diào)整模型能夠有效的幫助決策者判斷頭寸調(diào)整的時(shí)機(jī),同時(shí)在需要調(diào)整時(shí)給出合適的調(diào)整量。由于本研究考慮了套期保值組合中原材料期現(xiàn)貨、產(chǎn)品期現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)性,上述系列模型有助于決策者在資金約束情形下做出優(yōu)化的雙側(cè)套期保值決策,進(jìn)而使得決策者在規(guī)避強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得最佳套期保值效果。綜上所述,本研究對(duì)公司類套期保值者具有很好的參考價(jià)值。
【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F724.5

【相似文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 林孝貴;期貨市場(chǎng)逐步組合套期保值的理論與方法[J];系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐;2002年11期

2 林孝貴;一重套期保值、二重套期保值和貢獻(xiàn)率[J];系統(tǒng)工程;2002年06期

3 祝焰,張子剛;對(duì)美國(guó)套期保值會(huì)計(jì)的分析與評(píng)價(jià)[J];財(cái)會(huì)月刊;2003年02期

4 ;期貨知識(shí)——套期保值基礎(chǔ)知識(shí)(2)[J];飼料廣角;2005年15期

5 李頤和;;企業(yè)如何正確參與套期保值[J];環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)w，

本文編號(hào)：1145693