本文關鍵詞：資產(chǎn)價格波動模式的實證研究

  更多相關文章： 價格波動 價格上升/下降不對稱 量價關系 有效市場假說 同步性

【摘要】：資產(chǎn)價格波動模式是金融領域研究的熱點之一，它在許多金融理論中起著非常重要的作用，如投資組合理論、風險管理、APT模型和BS期權定價模型等。因此，對資產(chǎn)價格波動的程度及其變化規(guī)律的研究顯得尤為重要。本文以數(shù)量分析為主，結合規(guī)范分析方法，使用國內外證券市場中的交易數(shù)據(jù)作為研究對象，從四個不同方面對資產(chǎn)價格波動模式作了全面、深入地實證研究。文中的研究結果反映了資產(chǎn)價格波動性行為的復雜性，相關結論不僅可作為資本市場典型事實的進一步補充，而且有助于尋找穩(wěn)定資本市場價格波動的途徑。值得注意的是，這四個方面并不是相互獨立的，彼此存在一定的關聯(lián)性。 首先，基于市場信息效率，研究了我國證券市場中資產(chǎn)價格變動的序列相關性。區(qū)別于前人的相關研究，文中采用滑動窗口，將上證綜合指數(shù)的全樣本數(shù)據(jù)分成若干固定長度的子樣本，分別作游程檢驗和Q檢驗，并以相應的檢驗統(tǒng)計量作為市場有效性程度的近似度量，研究了上證綜合指數(shù)弱式有效性的時變性。研究結果顯示隨著我國證券法的正式實施和股權分置改革試點工作的正式展開，上海證券市場弱式有效性程度呈現(xiàn)出明顯階段性變化，并且隨著時間的推移其有效性有所提高。 其次，基于資產(chǎn)價格行為特征，研究了資產(chǎn)價格變動的不對稱性。文中提供了一種新的方法用以度量資產(chǎn)價格上升和下降不對稱性，研究結果顯示，在各國股指中局部價格極大值和極小值發(fā)生時刻的時間間隔的尾部分布近似服從指數(shù)分布。此外，不管是成熟市場還是新興市場，與股指價格上漲趨勢相比，股指價格下降趨勢經(jīng)歷的時間更短。 再次，，基于市場投資者行為，研究了資產(chǎn)價格的波動模式。市場投資者的行為最基本的表現(xiàn)就是價格變動和成交量。過去和現(xiàn)在的交易價格和相應成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場中投資者的行為特征。因此，對于資本市場中量價關系的實證研究有利于認清資本市場的本質結構，揭示股票市場內部結構特點及其市場運行特征。研究結果顯示，成交量與股指價格的條件波動之間存在正相關，暗示成交量對資產(chǎn)價格的條件波動的持續(xù)性有一定的解釋能力。此外，對于成交量與收益率的研究發(fā)現(xiàn)，與價格為非局部極值相比，當價格達到局部極值（局部極大值或是極小值）時，收益率變動相同數(shù)量級往往需要更大的成交量作為支撐，該結論與通常我們所說的“放量滯漲”和“放量跌停”相符。 最后，基于個股價格變動之間的同步性，探討了股指價格波動模式。同步性作為金融系統(tǒng)復雜性的一項重要的研究內容，指的是證券系統(tǒng)中的個體或是元素的行為趨于一致。文中通過使用了兩種不同的方式定義個股價格之間的同步性程度，分別是日內所有個股之間的平均交叉相關性和日內所有個股之間的相關系數(shù)矩陣的最大特征值，發(fā)現(xiàn)個股的同步性大小正相關于市場指數(shù)的成交量，負相關于市場指數(shù)的收益率。此外，利用AR(1)-EGARCH(1,1)模型，發(fā)現(xiàn)市場的日收益率的一階自相關系數(shù)隨著個股同步性上升而下降。
【關鍵詞】：價格波動 價格上升/下降不對稱 量價關系 有效市場假說 同步性
【學位授予單位】：北京師范大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F830.9;F224
【目錄】：

• 摘要3-5
• ABSTRACT5-9
• 表格索引9-10
• 1 緒論10-18
• 1.1 研究背景及意義10-12
• 1.2 國內外研究綜述12-15
• 1.3 研究內容及創(chuàng)新點15-18
• 2 上證指數(shù)弱式有效性的時變性18-31
• 2.1 引言18-21
• 2.2 有效市場檢驗方法21-23
• 2.2.1 游程檢驗21-22
• 2.2.2 Q檢驗22-23
• 2.3 數(shù)據(jù)來源及初步分析23-25
• 2.4 檢驗結果及討論25-30
• 2.4.1 上證指數(shù)弱式有效性檢驗結果25-28
• 2.4.2 上證綜合指數(shù)有效性的區(qū)間分析28-30
• 2.5 本章小結30-31
• 3 資產(chǎn)價格上升和下降的不對稱性31-52
• 3.1 引言31-32
• 3.2 數(shù)據(jù)來源32
• 3.3 資產(chǎn)收益率的分布不對稱性32-35
• 3.4 資產(chǎn)價格波動不對稱性35-39
• 3.5 資產(chǎn)價格上升/下降不對稱性39-51
• 3.5.1 局部價格極值的定義39-44
• 3.5.2 局部極大值與極小值之間的時間跨度44
• 3.5.3 時間跨度的分布特征44-51
• 3.6 本章小結51-52
• 4 價格極值點的量價關系52-68
• 4.1 引言52-55
• 4.1.1 成交量與收益率53
• 4.1.2 絕對價格變動與成交量53-54
• 4.1.3 條件波動與成交量54
• 4.1.4 收益率與成交量的因果關系54-55
• 4.2 數(shù)據(jù)來源及初步分析55-58
• 4.3 量價分析的一般方法58-63
• 4.3.1 成交量與收益率實證結果58-59
• 4.3.2 成交量與收益率的方差實證結果59-60
• 4.3.3 成交量與條件波動的實證結果60-61
• 4.3.4 成交量與收益率的因果檢驗結果61-63
• 4.4 極值點量價分析方法及結果63-67
• 4.4.1 局部價格極值的定義63-64
• 4.4.2 極值點成交量與收益率的關系64-66
• 4.4.3 極值點成交量與價格波動的關系66-67
• 4.5 本章小結67-68
• 5 個股的同步性與市場價格波動68-81
• 5.1 引言68-72
• 5.2 研究樣本及描述性統(tǒng)計分析72-76
• 5.3 計量模型及其相關結果76-80
• 5.3.1 成交量與個股的同步性76-77
• 5.3.2 收益率的序列相關與個股的同步性77-80
• 5.4 本章小結80-81
• 6 總結81-84
• 參考文獻84-92
• 學術成果92-94
• 致謝94-95

【參考文獻】

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本文編號：1004767