【摘要】：根據(jù)新古典理論,資本深化使得資本邊際報(bào)酬遞減,從而使資本回報(bào)率變小。改革開放30多年來,特別是21世紀(jì)以來,中國(guó)的資本存量不斷增加,投資速度也未見減緩,那么,中國(guó)是否存在投資過度呢?中國(guó)的資本回報(bào)率是否隨之降低呢?對(duì)這一問題的探討,具有豐富的理論和實(shí)踐意義。研究中國(guó)資本回報(bào)率的文獻(xiàn)眾多,角度各異,本文以上海市工業(yè)部門為研究對(duì)象,試圖從一個(gè)較為微觀的角度考察資本回報(bào)率。首先,本文回顧了關(guān)于資本回報(bào)率的影響因素的相關(guān)理論。根據(jù)理論分析的結(jié)果,得到:負(fù)債水平的提高會(huì)降低資本回報(bào)率;全要素生產(chǎn)率的提高會(huì)提升資本回報(bào)率;資本勞動(dòng)比與資本回報(bào)率負(fù)相關(guān);出口比重的提高會(huì)提升資本回報(bào)率;政府的干預(yù)使資本回報(bào)率降低;農(nóng)業(yè)份額的增大將導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)資本回報(bào)率的下降;金融業(yè)的發(fā)展會(huì)提高資本回報(bào)率。其次,本文介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來源、變量的選擇與估算等,并設(shè)定了一個(gè)面板數(shù)據(jù)模型以備實(shí)證分析。然后,本文介紹了資本回報(bào)率的兩種計(jì)算方法,即基于宏觀數(shù)據(jù)的計(jì)算方法和基于微觀數(shù)據(jù)的計(jì)算方法,并指出兩種計(jì)算方法各自的優(yōu)點(diǎn)和局限。其中基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的計(jì)算方法為目前大多數(shù)研究文獻(xiàn)所采用,然而由于統(tǒng)計(jì)資料的不完善,這種方法不易計(jì)算分行業(yè)的資本回報(bào)率,故對(duì)本文不適用。微觀資本回報(bào)率的特點(diǎn)是,它的計(jì)算方法簡(jiǎn)單易懂,對(duì)計(jì)算結(jié)果變動(dòng)的影響因素可以通過分析相關(guān)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)得到解釋,計(jì)算結(jié)果對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面要素的變化響應(yīng)比較迅速,通過企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可以計(jì)算最新的資本回報(bào)率等。綜合考慮,本文用利潤(rùn)與所有者權(quán)益之比作為度量資本回報(bào)率的指標(biāo),等同于會(huì)計(jì)上的R接下來,本文測(cè)算了1999年-2012年上海市總體工業(yè)部門資本回報(bào)率,發(fā)現(xiàn)其并沒有下降,并且在大多數(shù)年份均高于基準(zhǔn)貸款利率,這反映了上海市工業(yè)部門資本投入不存在所謂的“過剩”;又測(cè)算了國(guó)有、私營(yíng)及外資三類工業(yè)企業(yè)的資本收益率,發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的回報(bào)率低于其它兩類企業(yè),這為接下來的國(guó)企改革提供了一定的提示;之后測(cè)算了各工業(yè)行業(yè)的資本回報(bào)率,發(fā)現(xiàn)各行業(yè)回報(bào)率差距較大,且壟斷行業(yè)、資本技術(shù)密集型較高,而公用事業(yè)行業(yè)較低。最后,本章對(duì)上海市工業(yè)企業(yè)的資本回報(bào)率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果,資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)資本回報(bào)率有顯著的負(fù)影響,這與資本結(jié)構(gòu)經(jīng)典理論的觀點(diǎn)以及國(guó)外大多數(shù)實(shí)證結(jié)論不一致,表明債務(wù)融資對(duì)企業(yè)的約束與激勵(lì),沒有對(duì)上海市工業(yè)企業(yè)充分發(fā)揮作用;全要素生產(chǎn)率的提高會(huì)提升資本回報(bào)率;出口比重的提高會(huì)導(dǎo)致資本回報(bào)率提高,這是因?yàn)橘Y本家追求最高的利潤(rùn)水平,在打進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)面臨固定費(fèi)用時(shí),回報(bào)率高的公司可以在國(guó)際市場(chǎng)上經(jīng)受所面對(duì)的固定費(fèi)用而得到利潤(rùn);政府的干預(yù)將拉低資本回報(bào)率,這與我們的假說一致,過多的政府干預(yù)造成了資源分配缺乏效率,導(dǎo)致投資環(huán)境變差,資本回報(bào)率變小;農(nóng)業(yè)份額與資本回報(bào)率負(fù)相關(guān),這與我們的假設(shè)一致;金融機(jī)構(gòu)貸款余額對(duì)資本回報(bào)率的影響不顯著,原因可能是,金融業(yè)的發(fā)展,一方面,資金的獲得和使用變得更加容易,成本也更低,同時(shí)資源配置效率提高,從而可能提升回報(bào)率。另一方面金融業(yè)的發(fā)展使得資金的費(fèi)用變小,基于降低成本的考慮,更多的工業(yè)企業(yè)會(huì)將資本投資于回報(bào)率較小的地方,從而有可能降低整體的資本回報(bào)率。
【學(xué)位授予單位】：上海師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F327

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2551352