【摘要】：根據(jù)新古典理論,資本深化使得資本邊際報酬遞減,從而使資本回報率變小。改革開放30多年來,特別是21世紀以來,中國的資本存量不斷增加,投資速度也未見減緩,那么,中國是否存在投資過度呢?中國的資本回報率是否隨之降低呢?對這一問題的探討,具有豐富的理論和實踐意義。研究中國資本回報率的文獻眾多,角度各異,本文以上海市工業(yè)部門為研究對象,試圖從一個較為微觀的角度考察資本回報率。首先,本文回顧了關于資本回報率的影響因素的相關理論。根據(jù)理論分析的結(jié)果,得到:負債水平的提高會降低資本回報率;全要素生產(chǎn)率的提高會提升資本回報率;資本勞動比與資本回報率負相關;出口比重的提高會提升資本回報率;政府的干預使資本回報率降低;農(nóng)業(yè)份額的增大將導致工業(yè)企業(yè)資本回報率的下降;金融業(yè)的發(fā)展會提高資本回報率。其次,本文介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來源、變量的選擇與估算等,并設定了一個面板數(shù)據(jù)模型以備實證分析。然后,本文介紹了資本回報率的兩種計算方法,即基于宏觀數(shù)據(jù)的計算方法和基于微觀數(shù)據(jù)的計算方法,并指出兩種計算方法各自的優(yōu)點和局限。其中基于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的計算方法為目前大多數(shù)研究文獻所采用,然而由于統(tǒng)計資料的不完善,這種方法不易計算分行業(yè)的資本回報率,故對本文不適用。微觀資本回報率的特點是,它的計算方法簡單易懂,對計算結(jié)果變動的影響因素可以通過分析相關經(jīng)驗數(shù)據(jù)得到解釋,計算結(jié)果對經(jīng)濟基本面要素的變化響應比較迅速,通過企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)可以計算最新的資本回報率等。綜合考慮,本文用利潤與所有者權(quán)益之比作為度量資本回報率的指標,等同于會計上的R接下來,本文測算了1999年-2012年上海市總體工業(yè)部門資本回報率,發(fā)現(xiàn)其并沒有下降,并且在大多數(shù)年份均高于基準貸款利率,這反映了上海市工業(yè)部門資本投入不存在所謂的“過剩”;又測算了國有、私營及外資三類工業(yè)企業(yè)的資本收益率,發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的回報率低于其它兩類企業(yè),這為接下來的國企改革提供了一定的提示;之后測算了各工業(yè)行業(yè)的資本回報率,發(fā)現(xiàn)各行業(yè)回報率差距較大,且壟斷行業(yè)、資本技術(shù)密集型較高,而公用事業(yè)行業(yè)較低。最后,本章對上海市工業(yè)企業(yè)的資本回報率的影響因素進行了實證檢驗。根據(jù)實證分析的結(jié)果,資產(chǎn)負債率對資本回報率有顯著的負影響,這與資本結(jié)構(gòu)經(jīng)典理論的觀點以及國外大多數(shù)實證結(jié)論不一致,表明債務融資對企業(yè)的約束與激勵,沒有對上海市工業(yè)企業(yè)充分發(fā)揮作用;全要素生產(chǎn)率的提高會提升資本回報率;出口比重的提高會導致資本回報率提高,這是因為資本家追求最高的利潤水平,在打進國際市場面臨固定費用時,回報率高的公司可以在國際市場上經(jīng)受所面對的固定費用而得到利潤;政府的干預將拉低資本回報率,這與我們的假說一致,過多的政府干預造成了資源分配缺乏效率,導致投資環(huán)境變差,資本回報率變小;農(nóng)業(yè)份額與資本回報率負相關,這與我們的假設一致;金融機構(gòu)貸款余額對資本回報率的影響不顯著,原因可能是,金融業(yè)的發(fā)展,一方面,資金的獲得和使用變得更加容易,成本也更低,同時資源配置效率提高,從而可能提升回報率。另一方面金融業(yè)的發(fā)展使得資金的費用變小,基于降低成本的考慮,更多的工業(yè)企業(yè)會將資本投資于回報率較小的地方,從而有可能降低整體的資本回報率。
【學位授予單位】：上海師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F327

【參考文獻】

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本文編號：2551352