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會計信息價值相關性實證研究綜述

發(fā)布日期： 2012-03-04 發(fā)布：  

  2009年第3期目錄       本期共收錄文章20篇

　　摘要：會計信息的價值相關性是會計信息的重要特征，文章對價值相關性的含義、價值相關性的存在性、相對價值相關性和增量價值相關性進行了系統(tǒng)的理論和實證研究綜述。最后得到對會計準則的制定和執(zhí)行的有益啟示。
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　　關鍵詞：會計信息：價值相關性
　　
　　財務報表的質量特征指使財務報表提供的信息對使用者有用的那些性質。國際會計準則理事會概念框架中指出財務報表的4項主要質量特征分別是可理解性、相關性、可靠性和可比性。會計信息的相關性指的是，信息要成為有用的，就必須與使用者的決策需要相關聯(lián)。當信息通過幫助使用者評估過去、現(xiàn)在或未來的事件或者通過確證或糾正使用者過去的評價，影響到使用者的經(jīng)濟決策時，信息就具有相關性。信息的預測作用和確證作用是相互聯(lián)系的。有關過去交易和事項的編報形式本身，就能提高根據(jù)財務報表進行預測的能力。信息的相關性受到其性質和重要性的影響。幾乎所有的使用者都要做經(jīng)濟決策，如決定何時購入、持有或出售權益性投資；評價企業(yè)管理層的受托責任或經(jīng)管責任；評價企業(yè)向其職工支付工資和提供其他利益的能力；確定對企業(yè)貸款的安全程度；決定稅務政策；確定可供分配的利潤和股利；編制和使用國民收入統(tǒng)計指標；監(jiān)管企業(yè)的活動等。從實證的角度計量，會計信息的相關性主要指會計盈余與股票收益之間的相關程度。
　　
　　一、價值相關性的含義
　　
　　會計信息的價值相關性是極重要的信息質量屬性。中國《企業(yè)會計準則》將相關性解釋為：會計信息能夠滿足各方面的需要，包括符合宏觀經(jīng)濟管理的需要。滿足有關各方面了解企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的需要，滿足企業(yè)加強內(nèi)部經(jīng)營管理的需要。因此，相關性對絕大多數(shù)用戶具有不同程度的決策有用性，是財務報表的基本屬性。財務報告的目的是向信息使用者提供與決策相關的信息。上市公司對外披露的財務會計信息是否為投資者等信息使用者的投資決策所用，是否有助于投資者對于未來現(xiàn)金流量的數(shù)量、時點和不確定度進行評估，是會計界人士最為關心，并且必須回答的基本問題。
　　
　　二、價值相關性的實證檢驗模型
　　
　　價值相關性研究的典型模型包括價格模型和收益率模型。本文主要介紹收益模型。Kothari and Zimmerman(1995)指出使用價格模型和回報率模型都可能得到合適的結果，但考慮到回報率模型能更好地克服規(guī)模和異方差的影響(Christile，1987)，而且收益率模型還與會計期間相一致，所以，本文主要使用回報率模型。本文采用最早由Easton和Harris(1991)提出的IL-E模型形式，以股票市場年度平均回報率為因變量，會計損益的數(shù)額、年度間損益數(shù)額的變化值為自變量。模型形式如下：R=βo+β1EPS／P1-1+β2△EPS／PT-1+8。其中，R是上市公司年度平均回報率，本文采用5月1號到4月30號作為年度期間；EPS為上市公司年度報表公布的每股盈余；AEPS是上市公司年度報表公布的每股盈余差異；PT-1是上年年末股價。
　　
　　三、價值相關性存在性的經(jīng)驗證據(jù)
　　
　　早期的會計信息價值相關性研究主要集中于發(fā)現(xiàn)股票投資收益與會計盈余之間的聯(lián)系，即會計盈余的信息觀。鮑爾和布朗(Ball and Brown，1968)通過對紐約證券交易所上市的261家公司從1946-1965年年度會計盈余信息披露前12個月到后6個月的股價進行經(jīng)驗研究，他們發(fā)現(xiàn)盈余變動的符號與股票非正常報酬率的符號之間存在顯著的統(tǒng)計相關性。從而第一次以令人信服的科學證據(jù)提出，公司證券的市場價格會對財務報表的信息含量做出反應。比弗、克拉克和賴特(Beaver、Clarke and Wright，1979)通過將276家上市公司從1965-1974年的數(shù)據(jù)分成25個投資組合，考察各組合會計盈余變動與股價變動的數(shù)量關系。發(fā)現(xiàn)盈余的變動百分比和股價的變動百分比具有顯著的正相關關系，各年度平均秩相關系數(shù)等于0.74，并且在統(tǒng)計意義上顯著異于零。近來，受西方會計學實證研究的影響，國內(nèi)不少會計學者也嘗試著對中國資本市場發(fā)展與會計的關系進行了一些實證檢驗。在研究中國股市會計信息價值相關性的課題上，趙字龍(1998)發(fā)表了第一篇關于盈余數(shù)字在中國有用性的論文。他考察了上海股市123家樣本公司在1994-1996年3個會計年度的會計盈余披露日前后各8個交易周內(nèi)未預期盈余與股票非正常報酬率之間的關系。如果年度會計盈余信息的披露能夠向證券市場傳遞新的信息，上述兩種符號之間應具有統(tǒng)計意義上的顯著相關性。他分別采用幼稚模型(naive model)和市場模型(marketmodel)來衡量股票市場的預期會計盈余和股票正常報酬率。經(jīng)驗研究表明，在上海證券市場，未預期會計盈余的符號與股票非正常報酬率的符號之間存在統(tǒng)計意義的顯著相關，這一發(fā)現(xiàn)支持會計盈余數(shù)據(jù)的披露具有信息含量的假設，證實了中國會計準則下的盈余具有價值相關性。陳曉等(1999)幾位會計學者以上海、深圳股市上市的A股公司為對象，在交易量分析的基礎上，運用回歸分析方法，對盈余數(shù)字的有用性進行了大樣本檢驗。其股票交易量反應研究結果表明，在股票盈余公告附近確實有新的信息抵達市場并導致交易量發(fā)生波動，鑒于與年度盈余數(shù)字一同公布的信息很多，交易量的波動可能由非盈余信息所導致。為了考察盈余數(shù)字的確切效應，他們采用嚴格的回歸分析方法，直接考察年度意外盈余在公告日附近對股票超額回報的影響。其結果發(fā)現(xiàn)與交易量反應研究結果相吻合，回歸結果顯示股市對盈余公告有顯著的反應。這樣就證實了在中國A股這一獨特的新興資本市場上。盈余數(shù)字同樣具有很強的信息含量。
　　
　　四、增量價值相關性的經(jīng)驗證據(jù)
　　
　　相對信息的價值相關性(Rehfive In-formation)的比較能幫助比較兩套會計準則各自解釋能力的優(yōu)劣(即準則采用國際會計準則還是本土會計準則)，而額外信息的價值相關性Incremental Information)的比較能夠回答披露兩套準則之間差異是否有必要。Amir(1993)立足于美國的資本市場，考察那些在美國資本市場上市的外國公司按其本國會計準則編制財務報表所披露的信息與按美國會計準則調整后的報表信息之間的價值相關程度。分析結果表明，這些外國公司按本國會計準則編制的報表與按美國會計準則調整后的報表之間的確存在價值相關性，證明美國會計準則是更能反映企業(yè)實際價值的會計準則。王立彥(2002)考察了AH股公司依據(jù)兩套會計準則規(guī)定分別披露的財務信息的增量價值相關性。實證分析主要運用市場回報率――會計收益相關模型(R，etum-Earnings Associations Model)和

市價與賬面價值比的分析模型(Market-to-Book vahle Analysis)。分析結果表明了增量價值相關關系的存在，驗證了海外資本市場要求中國國內(nèi)公司在其市場上市必須披露兩套報表及其差異的政策合理性。李曉強(2004)以中國2000-2002年既發(fā)行A股又發(fā)行B股的公司為樣本，研究了會計準則調整項的增量價值相關性。研究發(fā)現(xiàn)，不同準則間的會計信息差異具有價值相關性，在財務報告中披露不同會計準則下會計信息的差異是有必要的。
　　
　　五、相對價值相關性的經(jīng)驗證據(jù)
　　
　　在會計國際化和境外上市的背景下，對會計信息的相對價值相關性的研究也越來越多。相對價值相關性，在本文中即是A股會計盈余較之AH股是否具有更多的價值相關性。已有的大部分研究指出：從額外信息(Incremental information)角度而言，國際會計準則能提供本土會計準則所不能提供的信息，擴大了投資的信息集，但從整體信息(Rehfive informa-tion)角度而言，國際會計準則所提供的價值相關性弱于本土會計準則，這說明了會計準則形式上的國際化協(xié)調很難發(fā)揮作用，會計準則的實質執(zhí)行情況或協(xié)調情況才是問題的關鍵，，這是影響會計價值相關性大小的實質所在。Elizabeth Eccher and Healy(2000)針對1993-1997年樣本分析指出中國本土的會計標準更能解釋資本市場回報以及未來現(xiàn)金流，因此，在中國推行IAS可能是無效的，國際會計準則劣于1992年中國會計標準的可能原因歸結于缺乏有效控制以及制度來協(xié)調管理層在國際會計準則下做出判斷。李曉強(2004)以中國2000-2002年既發(fā)行A股又發(fā)行B股的公司為樣本，通過不同會計準則下會計信息的價值相關性研究為中國會計準則的國際化改革提供參考意見。研究發(fā)現(xiàn)國際會計準則下的會計信息相對于中國會計準則下會計信息并沒有顯著更高的價值相關性，相反，中國會計準則下的會計信息的作用略強于國際會計準則下的會計信息，因此簡單地要求從本土會計準則倒向國際會計準則的觀點并未得到有力支持。
　　
　　六、研究結論
　　
　　會計信息價值相關性研究主要集中于發(fā)現(xiàn)股票投資收益與會計盈余之間的聯(lián)系，即會計盈余的信息觀。自鮑爾和布朗(BaⅡand Brown，1968)實證檢驗了會計盈余的信息含量之后，大量的文獻從價值相關性的存在性、相對價值相關性、增量價值相關性等角度對其進行了深入分析。
　　從理論上講，相關性的目的主要在于決策。即為未來服務。相關性對會計信息的及時性要求較高，以致由于過分強調及時性而易導致提供的會計信息失真，從而失去可靠性。反之，追求信息的完全可靠又易忽略信息對決策的及時性，這樣一來，再可靠的信息也因其過時而失去存在的價值，從而導致相關性大大削弱。
　　傳統(tǒng)會計系統(tǒng)由于信息生產(chǎn)成本和信息處理能力的局限，往往只是試圖滿足不同用戶的共同需要，而沒有或很少考慮用戶的個性需要，而不同信息用戶的需求是不盡相同的，尤其是在證券市場上，用戶的信息需求更是多種多樣，不同用戶對信息的偏好程度也不一樣。過去受成本效益原則的制約，傳統(tǒng)會計很難滿足用戶的個性需要，而現(xiàn)代信息技術的強大功能已使這一局限不再成為只提供最低量信息的借口。在這種情形下，建立多元化的會計信息頻道即披露機制，滿足信息用戶的不同需要，便成為一種必然發(fā)展方向。

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