本文關(guān)鍵詞：基于剩余收益估值法的上市證券公司股票投資價值分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國金融行業(yè)起步較晚,目前還處在成長階段,各評估機構(gòu)對上市公司的財務指標分析和價值評估也欠缺規(guī)范性,自杜邦分析體系出臺之后,我國加強了對國外財務指標分析和價值評估的學習和借鑒,將杜邦分析體系和基礎(chǔ)財務指標相結(jié)合,作為上市公司必須披露的財務信息。

2002年,孫友群、陳小洋、魏非在對宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上運用財務指標分析法對我國上市公司的財務狀況進行分析,認為財務指標分析在分析我國股市具有可行性。

2004年,林斗志通過將1998—2002年的上證180指數(shù)股票作為樣本數(shù)據(jù),選取了凈資產(chǎn)收益率、流動比率等財務指標,通過研究這些財務指標做出對股價的評價，并對比分析后,提出我國股市中股票的內(nèi)在價值在決定股票價格方面起著決定性的作用,但是在市場非理性的沖擊之下,市場仍然不夠穩(wěn)定。雖然價值投資理論的核心在于判斷股票的內(nèi)在價值,但是中國股市有其自身的特點,生搬硬套國外的方法并不能夠真正起到作用。因此，我國的學者們始探索適用于中國股市的方法。

檀向球、周維穎、夏寬云等專家在2001年選取了盈利能力、償債能力、成長性等八個方面共18個會計指標對當年滬市366家上市公司進行實證分析。通過分析,他們認為這些指標對績優(yōu)股股價波動的解釋能力能夠夠達到67%。在此基礎(chǔ)上,他們調(diào)整了作為解釋變量的會計指標,建立了績優(yōu)成長股的股價定價模型。

同時,一些學者還對股票進行了細分,例如:按生命周期,將股票分為處于引入期、成長期、成熟期和衰退期的股票;按上市地點,將股票分為A股、B股、N股、S股等,對具體某種類別股票內(nèi)在價值的評估方法進行

了探索,認為股票所處的生命周期不同,選取的指標也不相同:引入期的股票通常市盈率較高,股東對其期待也越強烈,因而最好選用市盈率作為估計引入期股票價值的基礎(chǔ);而成長期和成熟期的公司,由于凈資產(chǎn)相對穩(wěn)定,具有更高的可比性,因而選用市凈率指標最為估計成長期和成熟期股票價值的基礎(chǔ);而到了衰退期通常市盈率和市凈率逐漸被侵蝕,不具有可信賴性,而銷售收入呈現(xiàn)相對的可參照性,因而對于處于衰退期的股票,往往采用收入乘數(shù)作為估計衰退期股票價值的基礎(chǔ)。

王詠梅于2003年對高科技公司股票投資價值的評估方法進行了研究,她認為只有具有高成長性和低市盈率的高科技公司才真正具有投資價值;打破了通常投資者認為的市盈率高則更值得投資的概念:過去投資者將市盈率作為衡量企業(yè)基于剩余收益估值法的上市證券公司股票投資價值分析業(yè)是否具有投資價值的依據(jù),認為高市盈率代表著高的預期收益,而王詠梅則不這樣認為,她選擇高科技公司,通過現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對所選的10家高科技公司進行投資價值分析,發(fā)現(xiàn)反而是市盈率較低的公司具有投資價值,而這些公司往往在低市盈率的同時伴隨著高成長性,她最終將市盈率的高低解讀為得到投資額相同收益的年數(shù),從而提出了在高科技行業(yè),只有高成長性和低市盈率的股票更具有投資價值。

2006年田冠軍、張亞連將相對價值法引入應用經(jīng)濟學領(lǐng)域,通過分析3系數(shù)的方法來提出如何選用風險評價指標,通過收集、整理我國證券市場的實際數(shù)據(jù)來對相對價值法計算的的結(jié)果進行修正,最終認為價值評估應當更加關(guān)注目標公司的盈余管理和該公司的股票質(zhì)量,因而提出評價公式:大宗股權(quán)交易價值=少數(shù)股權(quán)交易價值X股票質(zhì)量權(quán)數(shù)+控股

權(quán)價值,并且進行了實際應用。

2010年,湖南奶業(yè)生物科技股份公司將相對價值法運用于價值評估研究,選定整個行業(yè)作為比較基礎(chǔ),測定了整個行業(yè)的平均市盈率和增長率,通過對自身風險進行修正,最后計算出企業(yè)自身的相對價值,不僅評估了企業(yè)的投資價值,而且為自身做了良好的宣傳。

2011年,中石油開始采用經(jīng)濟增加值作為分析企業(yè)價值的依據(jù),通過對財務報表中壞賬準備、研發(fā)支出、折舊費用等64項指標進行調(diào)整,運用公式:經(jīng)濟增加值=調(diào)整后的稅后經(jīng)營利潤-加權(quán)平均資本成本X調(diào)整后的投資資本,計算集團的經(jīng)濟增加值,估計投資價值。

我國已經(jīng)有很多企業(yè)和學者運用各種方法測定目標企業(yè)或者行業(yè)的投資價值,但就目前而言,我國大部分投資者仍然還只是將杜邦分析體系作為分析企業(yè)業(yè)績和未來發(fā)展能力的框架,還沒有對企業(yè)的內(nèi)在價值進行廣泛而深入的關(guān)注。

三、國內(nèi)外投資價值研究總結(jié)

不管是國外的杜邦分析法，，還是格雷厄姆的投資價值分析，或者是多因素估值法都對公司投資價值的分析做出了一定的參考價值。在國內(nèi)，比如相對價值分析法、或者是對宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上運用財務指標分析法都是我國對公司投資價值的研究，并且也提出了適合中國股市情況的投資價值分析的方法。這些投資價值的研究對本文的研究很有意義，也提供了一些研究的方向。而本文是結(jié)合宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展趨勢，還有利用剩余收益估值分析的方法進行對所研究的公司就行投資價值發(fā)分析，希望能為投資者提供一些參考。

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