本文關(guān)鍵詞：基于剩余收益估值法的上市證券公司股票投資價(jià)值分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國金融行業(yè)起步較晚,目前還處在成長階段,各評估機(jī)構(gòu)對上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和價(jià)值評估也欠缺規(guī)范性,自杜邦分析體系出臺之后,我國加強(qiáng)了對國外財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和價(jià)值評估的學(xué)習(xí)和借鑒,將杜邦分析體系和基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合,作為上市公司必須披露的財(cái)務(wù)信息。

2002年,孫友群、陳小洋、魏非在對宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對我國上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析,認(rèn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)分析在分析我國股市具有可行性。

2004年,林斗志通過將1998—2002年的上證180指數(shù)股票作為樣本數(shù)據(jù),選取了凈資產(chǎn)收益率、流動比率等財(cái)務(wù)指標(biāo),通過研究這些財(cái)務(wù)指標(biāo)做出對股價(jià)的評價(jià)，并對比分析后,提出我國股市中股票的內(nèi)在價(jià)值在決定股票價(jià)格方面起著決定性的作用,但是在市場非理性的沖擊之下,市場仍然不夠穩(wěn)定。雖然價(jià)值投資理論的核心在于判斷股票的內(nèi)在價(jià)值,但是中國股市有其自身的特點(diǎn),生搬硬套國外的方法并不能夠真正起到作用。因此，我國的學(xué)者們始探索適用于中國股市的方法。

檀向球、周維穎、夏寬云等專家在2001年選取了盈利能力、償債能力、成長性等八個(gè)方面共18個(gè)會計(jì)指標(biāo)對當(dāng)年滬市366家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析。通過分析,他們認(rèn)為這些指標(biāo)對績優(yōu)股股價(jià)波動的解釋能力能夠夠達(dá)到67%。在此基礎(chǔ)上,他們調(diào)整了作為解釋變量的會計(jì)指標(biāo),建立了績優(yōu)成長股的股價(jià)定價(jià)模型。

同時(shí),一些學(xué)者還對股票進(jìn)行了細(xì)分,例如:按生命周期,將股票分為處于引入期、成長期、成熟期和衰退期的股票;按上市地點(diǎn),將股票分為A股、B股、N股、S股等,對具體某種類別股票內(nèi)在價(jià)值的評估方法進(jìn)行

了探索,認(rèn)為股票所處的生命周期不同,選取的指標(biāo)也不相同:引入期的股票通常市盈率較高,股東對其期待也越強(qiáng)烈,因而最好選用市盈率作為估計(jì)引入期股票價(jià)值的基礎(chǔ);而成長期和成熟期的公司,由于凈資產(chǎn)相對穩(wěn)定,具有更高的可比性,因而選用市凈率指標(biāo)最為估計(jì)成長期和成熟期股票價(jià)值的基礎(chǔ);而到了衰退期通常市盈率和市凈率逐漸被侵蝕,不具有可信賴性,而銷售收入呈現(xiàn)相對的可參照性,因而對于處于衰退期的股票,往往采用收入乘數(shù)作為估計(jì)衰退期股票價(jià)值的基礎(chǔ)。

王詠梅于2003年對高科技公司股票投資價(jià)值的評估方法進(jìn)行了研究,她認(rèn)為只有具有高成長性和低市盈率的高科技公司才真正具有投資價(jià)值;打破了通常投資者認(rèn)為的市盈率高則更值得投資的概念:過去投資者將市盈率作為衡量企業(yè)基于剩余收益估值法的上市證券公司股票投資價(jià)值分析業(yè)是否具有投資價(jià)值的依據(jù),認(rèn)為高市盈率代表著高的預(yù)期收益,而王詠梅則不這樣認(rèn)為,她選擇高科技公司,通過現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對所選的10家高科技公司進(jìn)行投資價(jià)值分析,發(fā)現(xiàn)反而是市盈率較低的公司具有投資價(jià)值,而這些公司往往在低市盈率的同時(shí)伴隨著高成長性,她最終將市盈率的高低解讀為得到投資額相同收益的年數(shù),從而提出了在高科技行業(yè),只有高成長性和低市盈率的股票更具有投資價(jià)值。

2006年田冠軍、張亞連將相對價(jià)值法引入應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域,通過分析3系數(shù)的方法來提出如何選用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo),通過收集、整理我國證券市場的實(shí)際數(shù)據(jù)來對相對價(jià)值法計(jì)算的的結(jié)果進(jìn)行修正,最終認(rèn)為價(jià)值評估應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注目標(biāo)公司的盈余管理和該公司的股票質(zhì)量,因而提出評價(jià)公式:大宗股權(quán)交易價(jià)值=少數(shù)股權(quán)交易價(jià)值X股票質(zhì)量權(quán)數(shù)+控股

權(quán)價(jià)值,并且進(jìn)行了實(shí)際應(yīng)用。

2010年,湖南奶業(yè)生物科技股份公司將相對價(jià)值法運(yùn)用于價(jià)值評估研究,選定整個(gè)行業(yè)作為比較基礎(chǔ),測定了整個(gè)行業(yè)的平均市盈率和增長率,通過對自身風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行修正,最后計(jì)算出企業(yè)自身的相對價(jià)值,不僅評估了企業(yè)的投資價(jià)值,而且為自身做了良好的宣傳。

2011年,中石油開始采用經(jīng)濟(jì)增加值作為分析企業(yè)價(jià)值的依據(jù),通過對財(cái)務(wù)報(bào)表中壞賬準(zhǔn)備、研發(fā)支出、折舊費(fèi)用等64項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整,運(yùn)用公式:經(jīng)濟(jì)增加值=調(diào)整后的稅后經(jīng)營利潤-加權(quán)平均資本成本X調(diào)整后的投資資本,計(jì)算集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)增加值,估計(jì)投資價(jià)值。

我國已經(jīng)有很多企業(yè)和學(xué)者運(yùn)用各種方法測定目標(biāo)企業(yè)或者行業(yè)的投資價(jià)值,但就目前而言,我國大部分投資者仍然還只是將杜邦分析體系作為分析企業(yè)業(yè)績和未來發(fā)展能力的框架,還沒有對企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行廣泛而深入的關(guān)注。

三、國內(nèi)外投資價(jià)值研究總結(jié)

不管是國外的杜邦分析法，，還是格雷厄姆的投資價(jià)值分析，或者是多因素估值法都對公司投資價(jià)值的分析做出了一定的參考價(jià)值。在國內(nèi)，比如相對價(jià)值分析法、或者是對宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法都是我國對公司投資價(jià)值的研究，并且也提出了適合中國股市情況的投資價(jià)值分析的方法。這些投資價(jià)值的研究對本文的研究很有意義，也提供了一些研究的方向。而本文是結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展趨勢，還有利用剩余收益估值分析的方法進(jìn)行對所研究的公司就行投資價(jià)值發(fā)分析，希望能為投資者提供一些參考。

  本文關(guān)鍵詞：基于剩余收益估值法的上市證券公司股票投資價(jià)值分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。