本文關(guān)鍵詞：基于“高送轉(zhuǎn)”事件的股票投資策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：經(jīng)過20多年的發(fā)展,我國股票市場的體制機(jī)制逐漸得到了完善。自2009年創(chuàng)業(yè)板上市以來,市場上對(duì)一些概念股的炒作愈演愈烈,在每年公司年報(bào)披露的時(shí)候,“高送轉(zhuǎn)”概念股受到了市場上投資者的極力追捧�！案咚娃D(zhuǎn)”一般是指大比例的以資本公積金轉(zhuǎn)增股本或者進(jìn)行大比例的送股。其實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整,對(duì)凈資產(chǎn)的收益率沒有任何影響,對(duì)公司的盈利能力也并沒有產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性影響。理論上,“高送轉(zhuǎn)”概念股具有每股公積金高、每股未分配利潤高的特點(diǎn),但在目前的A股市場上,每股公積金低、甚至業(yè)績虧損的公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的卻不在少數(shù)。2015年業(yè)績預(yù)虧4.6億元的勁勝精密更是打破送轉(zhuǎn)比例記錄,推出每10股轉(zhuǎn)增30股的送轉(zhuǎn)預(yù)案。由于A股市場上公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”的背后動(dòng)機(jī)紛繁復(fù)雜,另外我國股票市場上仍是以中小投資者為主,他們總是將公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案所傳遞出來的信號(hào)視為利好消息,缺乏理性,盲目買進(jìn),最終往往會(huì)造成損失。而投資者克服投資過程中非理性行為的一個(gè)很好的方法就是通過構(gòu)建一種能夠持續(xù)獲利的策略并嚴(yán)格按照策略的要求進(jìn)行操作,就可避免心理波動(dòng)以及虛假信息的誘導(dǎo)。因此,出于上述考慮,本文對(duì)基于“高送轉(zhuǎn)”事件的投資策略進(jìn)行深入研究。本文在短期實(shí)證研究中采用的研究方法與事件研究法相似,運(yùn)用市場模型估計(jì)“高送轉(zhuǎn)”股票的正常收益率,并進(jìn)而求得標(biāo)的股票的異常收益率,運(yùn)用大數(shù)定律分析市場對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件的整體預(yù)期。在長期實(shí)證研究中,運(yùn)用相對(duì)估值模型估計(jì)“高送轉(zhuǎn)”股票一年后相對(duì)價(jià)值的變化。本文主要共七章,其分別是：第一章：緒論。本章主要介紹了對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件進(jìn)行研究的背景及研究意義,對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的定義,使用的理論工具和研究方法,以及文章的基本結(jié)構(gòu),最后介紹了本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足。第二章：文獻(xiàn)綜述。本章首先回顧了傳統(tǒng)的股利政策理論以及現(xiàn)代股利政策理論的發(fā)展歷程。接著本章對(duì)國內(nèi)外與送轉(zhuǎn)有關(guān)的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧,國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于“高送轉(zhuǎn)”的研究主要集中在公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”公告所引起的內(nèi)幕交易及其產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)上,另外很多學(xué)者也對(duì)影響公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”公告的因素以及公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”公告的行為動(dòng)機(jī)進(jìn)行了較為深入的研究。雖然很多學(xué)者對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件進(jìn)行了大量的研究,但針對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件構(gòu)建股票投資策略的研究還比較少,或者說目前還沒有針對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件的股票投資策略進(jìn)行全面深入的研究。因此,本文的研究是對(duì)“高送轉(zhuǎn)”問題研究的一個(gè)新的探索。第三章：理論概述與分析。本章首先運(yùn)用有效市場假說以及信號(hào)傳遞理論對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件進(jìn)行分析,為后面的模型設(shè)計(jì)和實(shí)證做理論基礎(chǔ)。另外,本章還對(duì)上市公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案背后的動(dòng)機(jī)進(jìn)行了詳細(xì)地分析。第四章：研究假設(shè)和模型設(shè)計(jì)。本章首先根據(jù)研究問題的需要,提出了四種假設(shè),即：我國的股票市場短期無效,長期趨于有效；“高送轉(zhuǎn)”事件會(huì)對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生影響；基于套利定價(jià)模型的市場模型；“高送轉(zhuǎn)”事件發(fā)生后,相應(yīng)的股票在一定時(shí)間內(nèi)的收益率所代表的隨機(jī)變量是相互獨(dú)立的,并且滿足大數(shù)定律。本文的模型設(shè)計(jì)建立在以上幾種假設(shè)的基礎(chǔ)上,以便為本文的研究提供理論支撐。本章的模型設(shè)計(jì)分為對(duì)短期實(shí)證的模型設(shè)計(jì)以及對(duì)長期實(shí)證的模型設(shè)計(jì)兩個(gè)方面。第五章：短期實(shí)證研究及結(jié)果分析。本章是在第四章短期實(shí)證模型設(shè)定的基礎(chǔ)上,對(duì)2011-2015年發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”公告的樣本公司所產(chǎn)生的短期異常收益率和累計(jì)平均異常收益率、短期市場收益率和短期累計(jì)平均市場收益率進(jìn)行實(shí)證分析,并在此基礎(chǔ)上對(duì)每年三種送轉(zhuǎn)股比例的樣本所產(chǎn)生的短期異常收益率和累計(jì)平均異常收益率、短期市場收益率和短期累計(jì)平均市場收益率進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明樣本公司在公告發(fā)布日及其后第一天均會(huì)產(chǎn)生顯著為正的異常收益率和市場收益率,并且送轉(zhuǎn)股比例最高的樣本所產(chǎn)生的異常收益率和累計(jì)平均異常收益率、市場收益率和累計(jì)平均市場收益率均是最大的,且具有較高的顯著性。第六章：長期實(shí)證研究及結(jié)果分析。本章利用相對(duì)價(jià)值估值方法對(duì)2011-2014年發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”公告的樣本公司一年后的價(jià)值進(jìn)行估值,隨后分別對(duì)每年在三種送轉(zhuǎn)股比例下的樣本公司一年后的價(jià)值進(jìn)行估值,并計(jì)算樣本公司的價(jià)值變化倍數(shù)的算術(shù)均值與加權(quán)均值。實(shí)證結(jié)果表明在“高送轉(zhuǎn)”公告發(fā)布日當(dāng)天市值較小的樣本公司的價(jià)值更容易被低估,而市值相對(duì)較大的樣本公司的價(jià)值更容易被高估,并且這種現(xiàn)象在送轉(zhuǎn)股比例最低的樣本上體現(xiàn)的最為明顯。第七章：基于“高送轉(zhuǎn)”事件投資策略的構(gòu)建。本章利用第五章和第六章的實(shí)證結(jié)論,構(gòu)建基于“高送轉(zhuǎn)”事件的短期股票投機(jī)策略以及長期價(jià)值投資策略。在構(gòu)造短期投機(jī)策略時(shí),基于累計(jì)異常收益率的投機(jī)策略,筆者提供了兩種選擇；對(duì)基于累計(jì)市場收益率的投機(jī)策略,筆者也提供了兩種選擇。由于對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件的長期實(shí)證結(jié)果不是特別顯著,因此本文是在兩條假設(shè)的基礎(chǔ)上以建議的形式給出長期投資策略,筆者建議進(jìn)行長期投資的投資者選擇送轉(zhuǎn)股比例最低并且市值相對(duì)較小的樣本公司進(jìn)行長期投資。本文對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件的投資策略進(jìn)行研究的意義主要有兩個(gè)方面：第一,針對(duì)我國股票市場上以中小投資者為主的現(xiàn)狀,本文希望通過對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件的研究,提供一種可以持續(xù)獲利的股票投資策略,以使中小投資者規(guī)避在股票投資過程中的非理性行為。第二,本文構(gòu)造的基于“高送轉(zhuǎn)”事件的投資策略,不僅可以為投資者提供持續(xù)的投資收益,而且有利于消除市場中存在的與“高送轉(zhuǎn)”事件相關(guān)的套利空間,提高我國股票市場的效率。本文的創(chuàng)新點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：(1)由于之前的學(xué)者一般是將“高送轉(zhuǎn)”界定為每10股送或轉(zhuǎn)股票數(shù)量在5股及以上,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行相應(yīng)的研究。本文中,筆者將送轉(zhuǎn)股比例分成三個(gè)層次,分別對(duì)每一送轉(zhuǎn)股比例下的樣本進(jìn)行了短期和長期實(shí)證研究,以尋找分別在短期和長期中表現(xiàn)最好的送轉(zhuǎn)股比例,并利用最優(yōu)送轉(zhuǎn)股比例分別構(gòu)造相應(yīng)的短期和長期投資策略。(2)在計(jì)算“高送轉(zhuǎn)”公司的正常收益時(shí),之前學(xué)者一般用上證指數(shù)或者滬深300指數(shù)作為市場指數(shù),筆者通過將公司在估計(jì)期中的股價(jià)與相應(yīng)的滬深300指數(shù)及其行業(yè)指數(shù)分別進(jìn)行線性回歸,結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司的股價(jià)與其所在行業(yè)的行業(yè)指數(shù)相關(guān)性更大,故本文在計(jì)算公司的正常收益時(shí)選用的市場指數(shù)為其所在行業(yè)的行業(yè)指數(shù)。(3)鑒于之前學(xué)者在對(duì)“高送轉(zhuǎn)”事件進(jìn)行研究時(shí),沒有研究事件對(duì)樣本公司的平均市場收益率和累計(jì)平均市場收益率的影響。本文則具體研究了每一送轉(zhuǎn)股比例下的樣本公司在公告發(fā)布日及其后15個(gè)交易日的平均市場收益率和累計(jì)平均市場收益率,以找出表現(xiàn)最優(yōu)的送轉(zhuǎn)股比例。(4)由于之前學(xué)者在研究“高送轉(zhuǎn)”事件時(shí),礙于數(shù)據(jù)處理的復(fù)雜性,選取的時(shí)間段較短,只是對(duì)一年或兩年的“高送轉(zhuǎn)”樣本進(jìn)行研究,樣本量較小,結(jié)果不具有充分的說服力。本文則選取自2011-2015年五年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究,增大了研究的樣本量,使最終的結(jié)果更有說服力；進(jìn)行以上創(chuàng)新雖然耗費(fèi)了筆者大量的時(shí)間和精力,但最終得到了比較有價(jià)值的結(jié)論,其對(duì)本文最后投資策略的構(gòu)建大有裨益。但本文也有以下不足：(1)本文在進(jìn)行短期實(shí)證研究時(shí),沒有考慮派發(fā)現(xiàn)金股利的影響,因此,在以后的短期實(shí)證中還需要將現(xiàn)金股利的影響納入研究范圍。(2)本文在進(jìn)行長期實(shí)證研究時(shí),對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行估值所用的估值方法比較單一,雖然通過比較價(jià)值變化倍數(shù)的算術(shù)平均值和加權(quán)平均值兩者之間差異得出了比較有價(jià)值的結(jié)論,但是并沒有深入探討二者差異性背后更深層次的原因,因此在長期實(shí)證方面以后還需要進(jìn)行更加深入地研究。
【關(guān)鍵詞】：“高送轉(zhuǎn)”事件 異常收益率 市場收益率 股票投資策略
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 緒論15-20
• 1.1 研究問題背景及意義15-16
• 1.2 概念界定16-17
• 1.3 論文使用的理論工具及研究方法17
• 1.3.1 理論工具17
• 1.3.2 論文使用的研究方法17
• 1.4 論文的邏輯結(jié)構(gòu)17-18
• 1.5 論文的創(chuàng)新及不足18-20
• 2. 文獻(xiàn)綜述20-28
• 2.1 股利分配政策理論20-21
• 2.1.1 傳統(tǒng)股利政策理論20-21
• 2.1.2 現(xiàn)代股利政策理論21
• 2.2 送轉(zhuǎn)的行為動(dòng)機(jī)研究21-23
• 2.3 送轉(zhuǎn)的財(cái)富效應(yīng)研究23-25
• 2.4 送轉(zhuǎn)的影響因素研究25-26
• 2.5 送轉(zhuǎn)的內(nèi)幕交易研究26-27
• 2.6 文獻(xiàn)綜述小結(jié)27-28
• 3. 理論概述與“高送轉(zhuǎn)”動(dòng)機(jī)分析28-33
• 3.1 有效市場假說簡述28-29
• 3.2 信號(hào)傳遞理論簡述29-30
• 3.3 “高送轉(zhuǎn)”事件信號(hào)傳遞解讀30-33
• 4. 研究假設(shè)與模型設(shè)計(jì)33-41
• 4.1 研究假設(shè)33-35
• 4.2 “高送轉(zhuǎn)”事件短期投資價(jià)值研究設(shè)計(jì)35-38
• 4.2.1 異常收益率實(shí)證研究模型設(shè)計(jì)35-36
• 4.2.2 市場收益率實(shí)證研究模型設(shè)計(jì)36-38
• 4.3 “高送轉(zhuǎn)”事件長期投資價(jià)值研究設(shè)計(jì)38-41
• 4.3.1 樣本公司價(jià)值估值38-39
• 4.3.2 樣本公司長期價(jià)值增值研究設(shè)計(jì)39-41
• 5. 短期實(shí)證研究及結(jié)果分析41-86
• 5.1 數(shù)據(jù)來源及樣本選取41-42
• 5.2 數(shù)據(jù)的處理原則及描述性統(tǒng)計(jì)分析42-44
• 5.2.1 數(shù)據(jù)的處理原則42
• 5.2.2 描述性統(tǒng)計(jì)分析42-44
• 5.3 短期異常收益率的實(shí)證結(jié)果及分析44-64
• 5.3.1 不分送轉(zhuǎn)股比例時(shí)的異常收益率實(shí)證結(jié)果及分析44-49
• 5.3.2 不同送轉(zhuǎn)股比例時(shí)的異常收益率實(shí)證結(jié)果及分析49-64
• 5.4 短期市場收益率的實(shí)證結(jié)果及分析64-86
• 5.4.1 不分送轉(zhuǎn)股比例時(shí)的市場收益率實(shí)證結(jié)果及分析64-70
• 5.4.2 不同送轉(zhuǎn)股比例時(shí)的市場收益率實(shí)證結(jié)果及分析70-86
• 6. 長期實(shí)證研究及結(jié)果分析86-93
• 6.1 數(shù)據(jù)來源及樣本選取86-87
• 6.2 數(shù)據(jù)的使用原則87-88
• 6.3 不分送轉(zhuǎn)股比例時(shí)價(jià)值變化倍數(shù)的實(shí)證結(jié)果及分析88-89
• 6.4 不同送轉(zhuǎn)股比例下價(jià)值變化倍數(shù)的實(shí)證結(jié)果及分析89-93
• 7. 基于“高送轉(zhuǎn)”事件的投資策略構(gòu)建93-98
• 7.1 基于“高送轉(zhuǎn)”事件的短期投資策略構(gòu)建93-95
• 7.1.1 短期實(shí)證結(jié)論總結(jié)93-94
• 7.1.2 短期投資策略的構(gòu)建94-95
• 7.2 基于“高送轉(zhuǎn)”事件的長期投資策略構(gòu)建95-98
• 7.2.1 長期實(shí)證結(jié)論總結(jié)95-96
• 7.2.2 長期價(jià)值投資策略建議96-98
• 參考文獻(xiàn)98-102
• 附錄102-115
• 后記115-117
• 致謝117

【相似文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 彼得·林奇;;6種股票投資策略[J];財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì);2008年06期

2 劉建位;;最大的障礙是如何把握住躁動(dòng)的心[J];新疆金融;2009年11期

3 徐鵬;;股票投資策略之行業(yè)分析[J];遼寧行政學(xué)院學(xué)報(bào);2012年05期

4 聞議;;股票投資策略一席談(下)[J];北京工人;1998年05期

5 何朝林;股票投資策略的選擇理論和方法[J];重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版);2004年12期

6 謝丁;;黃金股票投資策略——價(jià)值投資創(chuàng)新研究[J];金融理論與教學(xué);2011年02期

7 徐鵬;;股票投資策略探討[J];湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版);2011年12期

8 李瑜;;股票投資策略的實(shí)際運(yùn)用[J];消費(fèi)導(dǎo)刊;2009年12期

9 徐榮貞;蔡萌;;股票投資策略選擇的演化博弈與仿真研究[J];財(cái)會(huì)月刊;2010年09期

10 聞議;;股票投資策略一席談(上)[J];北京工人;1998年04期

中國重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 易榮華;吳價(jià)寶;;基于DEA的相對(duì)投資價(jià)值評(píng)價(jià)與股票投資策略研究[A];2004年中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議論文集[C];2004年

中國重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 ;股票投資策略[N];山西經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào);2001年

2 申銀萬國證券研究所;秋季股票投資策略解析[N];上海金融報(bào);2007年

3 湘財(cái)證券;中小企業(yè)板塊首批股票投資策略[N];浙江日?qǐng)?bào);2004年

4 本報(bào)記者 呼濤;“安靜走開，還是勇敢留下來”[N];經(jīng)濟(jì)參考報(bào);2008年

5 張若斌;日韓新澳四國股市昨日齊漲[N];證券時(shí)報(bào);2007年

6 冶小梅;長城安心回報(bào)[N];中國證券報(bào);2006年

7 潘啟雯;向巴菲特學(xué)點(diǎn)啥[N];中國證券報(bào);2008年

8 呼濤;股市“紅綠莫測”：該做短線還是長投[N];新華每日電訊;2008年

9 中金公司 侯振海;高通脹對(duì)股市的影響[N];證券時(shí)報(bào);2008年

10 證券時(shí)報(bào)記者 張哲;李笑薇 中國量化投資的先行者[N];證券時(shí)報(bào);2009年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前7條

1 韓長亮;基于“高送轉(zhuǎn)”事件的股票投資策略研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2016年

2 萬永瑞;基于期貨市場分析的股票投資策略研究[D];河海大學(xué);2006年

3 劉華;投資基金股票投資策略[D];中國社會(huì)科學(xué)院研究生院;2003年

4 樓杭慶;ERPT股票投資策略的可行性研究[D];湖南大學(xué);2004年

5 熊偉;基于BIE模型的股票投資策略研究[D];北京郵電大學(xué);2012年

6 高天成;“品牌效應(yīng)”與股票投資策略[D];重慶大學(xué);2009年

7 陳強(qiáng);基于大股東增持效應(yīng)的股票投資策略分析[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2012年

  本文關(guān)鍵詞：基于“高送轉(zhuǎn)”事件的股票投資策略研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

，

本文編號(hào)：490376