發(fā)布時(shí)間：2017-06-23 06:02

  本文關(guān)鍵詞：中國切塊抵押貸款證券（SMBS）定價(jià)的研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：住房抵押貸款支持證券MBS(Mortgage-Backed Security)起源于二十世紀(jì)六十年代的美國,是將缺乏流動(dòng)性但是可以產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定收入的住房抵押貸款進(jìn)行證券化,盤活了存量巨大的住房貸款,轉(zhuǎn)移分散集中在銀行的風(fēng)險(xiǎn)。我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑,房地產(chǎn)去庫存壓力大,目前我國已經(jīng)通過多次降準(zhǔn)降息來釋放流動(dòng)性,但是2015年12月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息,我國如果再次降息會(huì)加大人民幣貶值壓力,不利于人民幣的國際化進(jìn)程,雖然人民幣加入了特別提款權(quán)SDR(Special Drawing Right),將不利于其作用的發(fā)揮。將住房抵押貸款進(jìn)行證券化為我國緩解流動(dòng)性壓力提供了新的思路,如果住房抵押貸款的證券化率達(dá)到50%,預(yù)計(jì)將會(huì)釋放五萬億到六萬億的流動(dòng)性。目前我國已經(jīng)具備了進(jìn)行資產(chǎn)證券化的條件,汽車貸款,信用卡貸款,軍工資產(chǎn)等均實(shí)現(xiàn)了初步的小規(guī)模的證券化,住房抵押貸款占比較大,還款期限較長,將其證券化可以明顯的釋放流動(dòng)性,緩解我國經(jīng)濟(jì)下行壓力,目前我國已經(jīng)有多例住房抵押貸款成功實(shí)現(xiàn)了證券化,對(duì)其定價(jià)的研究可以有效促進(jìn)MBS的大規(guī)模發(fā)行。本文的前三章主要是相關(guān)的理論研究,主要介紹了住房抵押貸款的定義,主要參與人,發(fā)行的方法和流程以及住房抵押貸款住房抵押貸款支持證券MBS(Mortgage-Backed Security)的種類,主要定價(jià)方法等。MBS主要有三種形式:一是過手MBS(pass-through MBS),其特點(diǎn)是入池資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流直接支付給投資者,不進(jìn)行任何的結(jié)構(gòu)重組;二是擔(dān)保抵押債券CMOS(collateralized mortgage obligations),其現(xiàn)金流經(jīng)過分層組合,重新安排后分配給不同需求的投資者;三是切塊抵押貸款證券SMBS(stripped MBS),也稱本息剝離貸款證券,其主要特點(diǎn)是在不同偏好的投資者之間的資本和利息收入的比例不相同的貸款組合,SMBS的極端形式是僅付本金證券PO(Principal-only Securities)和僅付利息證券IO(Interest-only Securities),SMBS基本上均是以IO,PO形式發(fā)行的,本文就是研究IO,PO的定價(jià),在比較分析各種定價(jià)方法并且結(jié)合我國目前沒有SMBS發(fā)行案例的實(shí)際情況,選擇了最基本的靜態(tài)現(xiàn)金流定價(jià)法,即貼現(xiàn)未來每期現(xiàn)金流從而得到IO,PO的理論價(jià)格,所以本文的研究重點(diǎn)是每期現(xiàn)金流的計(jì)算以及貼現(xiàn)因子的確定,這涉及提前償付率以及利率期限結(jié)構(gòu)的研究。第四章是本文的實(shí)證研究部分,介紹了提前償付率,利率期限結(jié)構(gòu)模型,偽極大似然估計(jì),模特卡洛模擬方法等相關(guān)理論,并對(duì)本文所用數(shù)據(jù):銀行間七日回購利率以及本文采用的利率期限結(jié)構(gòu)模型的參數(shù)選擇進(jìn)行了說明。本文選擇公共證券協(xié)會(huì)提前還款率法則PSA(Public Security Asociation)進(jìn)行提前償付率的確定,選擇了CIR模型進(jìn)行利率期限結(jié)構(gòu)的研究,并且運(yùn)用偽極大似然估計(jì)方法,充分利用銀行間七日回購利率數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行CIR模型的參數(shù)估計(jì),并最終確定了CIR利率期限結(jié)構(gòu)模型,借助蒙特卡洛模擬并運(yùn)用MATLAB軟件編程得到1000條利率路徑,在此基礎(chǔ)上計(jì)算每期現(xiàn)金流以及貼現(xiàn)因子并運(yùn)用靜態(tài)現(xiàn)金流定價(jià)法得到IO,PO的理論價(jià)格。在本章的后半部分,根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果得出提前償付率對(duì)IO,PO理論價(jià)格的具體影響情況,給出投資者建議,并提出由于利率與提前償付率的內(nèi)在聯(lián)系導(dǎo)致提前償付率對(duì)IO理論價(jià)格的不確定性影響,提出了臨界點(diǎn)的假設(shè),并給出了提前償付率與IO價(jià)格可能的關(guān)系圖。在本章的最后分析了SMBS在我們發(fā)行的現(xiàn)實(shí)條件以及政策性建議。第五章是對(duì)全文的總結(jié),以及對(duì)SMBS定價(jià)研究的展望。MBS的合理定價(jià)是緊急且必要的,可以極大的加快MBS在我國的廣泛發(fā)行,釋放巨大流動(dòng)性,緩解我國經(jīng)濟(jì)下行壓力,對(duì)SMBS的合理定價(jià)可以完善MBS的定價(jià)體系,促進(jìn)其各個(gè)種類的成熟發(fā)展,吸引大量的具有不同需求的投資者,保障MBS的快速大規(guī)模推行。
【關(guān)鍵詞】：SMBS定價(jià) CIR模型 PSA準(zhǔn)則 偽極大似然估計(jì)法 蒙特卡洛模擬
【學(xué)位授予單位】：上海師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.4;F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第1章 緒論10-15
• 1.1 研究的背景10-11
• 1.2 研究的目的和意義11
• 1.3 研究的內(nèi)容、方法及結(jié)構(gòu)11-13
• 1.3.1 研究的主要內(nèi)容11-12
• 1.3.2 研究的主要方法12-13
• 1.3.3 研究的主要結(jié)構(gòu)13
• 1.4 本文的主要貢獻(xiàn)13-15
• 第2章 相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述15-30
• 2.1 切塊抵押貸款證券化（SMBS）定價(jià)的理論基礎(chǔ)15-21
• 2.1.1 資產(chǎn)證券化與切塊抵押貸款證券化的概念與起源15
• 2.1.2 住房抵押貸款證券(MBS)的種類15-18
• 2.1.3 SMBS的參與主體18-19
• 2.1.4 SMBS的發(fā)行流程19-21
• 2.2 文獻(xiàn)綜述21-30
• 2.2.1 關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)的研究21-23
• 2.2.2 關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)參數(shù)估計(jì)的研究23-24
• 2.2.3 關(guān)于提前償付率的研究24-26
• 2.2.4 關(guān)于SMBS定價(jià)模型的研究26-28
• 2.2.5 文獻(xiàn)評(píng)述28-30
• 第3章 中國的切塊抵押貸款證券（SMBS）及定價(jià)的相關(guān)理論分析30-36
• 3.1 中國切塊抵押貸款證券價(jià)格的影響因素分析30-32
• 3.2 SMBS的投資效應(yīng)分析32
• 3.3 抵押貸款支持證券定價(jià)方法簡介及中國SMBS定價(jià)方法選擇32-36
• 第4章 中國切塊抵押貸款證券（SMBS）定價(jià)的實(shí)證分析36-58
• 4.1 中國提前還款行為分析與模型構(gòu)建36-42
• 4.1.1 提前還款的影響因素36-37
• 4.1.2 提前還款率模型分析37-38
• 4.1.3 提前還款率模型下現(xiàn)金流的計(jì)算方法38-42
• 4.2 中國利率期限結(jié)構(gòu)模型分析與模型構(gòu)建42-48
• 4.2.1 利率期限結(jié)構(gòu)模型的分析與選擇42-43
• 4.2.2 CIR模型簡介43
• 4.2.3 構(gòu)建CIR模型的數(shù)據(jù)收集與變量選擇43-44
• 4.2.4 偽極大似然估計(jì)方法簡介與CIR模型的參數(shù)估計(jì)44-46
• 4.2.5 蒙特卡洛模擬方法簡介與利率路徑的構(gòu)建46-48
• 4.3 中國切塊抵押貸款證券（SMBS）理論價(jià)格的計(jì)算48-54
• 4.3.1 不同的提前償付率下SMBS理論價(jià)格的計(jì)算49-51
• 4.3.2 提前償付率對(duì)SMBS價(jià)格的影響分析51-52
• 4.3.3 提前償付率對(duì)SMBS價(jià)格影響的理論猜想52-54
• 4.4 切塊抵押貸款證券SMBS定價(jià)研究的現(xiàn)實(shí)意義54-55
• 4.5 SMBS在中國發(fā)行的現(xiàn)實(shí)條件分析與建議55-58
• 第5章 結(jié)論58-61
• 5.1 總結(jié)58-59
• 5.2 展望59-61
• 致謝61-62
• 參考文獻(xiàn)62-65
• 附錄1 MATLAB生成的1000條利率路徑（本文列舉了其中的7條路徑）65-73
• 附錄2 在 100%提前償付率下IO/PO現(xiàn)金流73-81
• 附錄3 100%提前償付率下IO/PO理論價(jià)格計(jì)算81-104

【相似文獻(xiàn)】

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 程錦;中國切塊抵押貸款證券（SMBS）定價(jià)的研究[D];上海師范大學(xué);2016年

  本文關(guān)鍵詞：中國切塊抵押貸款證券（SMBS）定價(jià)的研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：474039