本文關(guān)鍵詞：主承銷商行為對債券市場支持創(chuàng)新驅(qū)動的作用研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),這一狀態(tài)的核心任務(wù)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提質(zhì)增效升級,創(chuàng)新驅(qū)動是實(shí)現(xiàn)這一核心任務(wù)的重點(diǎn)之一。主承銷商在債券發(fā)行中擔(dān)任著獲取私人信息并轉(zhuǎn)化公共信息的角色,其承銷偏好等將可能對債券市場的支持導(dǎo)向有著直接作用。為此,研究債券市場不同類型主承銷商承銷行為的特點(diǎn),并順應(yīng)其特點(diǎn),引導(dǎo)其承銷偏好到創(chuàng)新型企業(yè)上,有助于促進(jìn)債券市場支持創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展。本研究將此作為研究方向,具有較強(qiáng)的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本研究以企業(yè)融資優(yōu)序理論和不同行為主體的信息優(yōu)勢作為理論基礎(chǔ),將主承銷商分為政策性銀行、國有商業(yè)銀行、全國性股份制銀行、城市商業(yè)銀行和證券公司等幾個(gè)類型,實(shí)證研究不同類型主承銷商的債券行為特征對其支持創(chuàng)新驅(qū)動是否存在差異,如果有,將根據(jù)其差異狀況來提出政策建議。所使用的實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑閘ogistic多元無序選擇模型,根據(jù)國務(wù)院2012年7月印發(fā)的《"十二五"國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》確定節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)屬于創(chuàng)新驅(qū)動型產(chǎn)業(yè),依據(jù)文件印發(fā)的時(shí)間,選擇了2013-2014年在國內(nèi)債券市場公開發(fā)行的所有非金融企業(yè)公司信用類債券。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明,不同類型的主承銷商在其承銷債券的過程中,對支持創(chuàng)新驅(qū)動是存在顯著差異的,主要體現(xiàn)為與城商行和證券公司相比,政策性銀行、國有商業(yè)銀行和股份制銀行的主承銷行為更多的支持了創(chuàng)新驅(qū)動,表現(xiàn)為這三類承銷商所主承銷的債券中,支持創(chuàng)新驅(qū)動的比例更高,且這一差異在統(tǒng)計(jì)上顯著;對模型的整體和對變量的檢驗(yàn)均顯著。針對檢驗(yàn)結(jié)果,本研究進(jìn)行了相關(guān)解釋,一是政策性銀行、國有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行具有更強(qiáng)的國家政策意識,也具有更強(qiáng)的資金實(shí)力落實(shí)國家政策要求;二是政策性銀行、國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行由于其廣泛的分支機(jī)構(gòu)和客戶基礎(chǔ),使其在中小企業(yè)客戶基礎(chǔ)和識別軟信息上較證券公司更具優(yōu)勢,中小企業(yè)更愿意選擇商業(yè)銀行擔(dān)任其主承銷商。并提出相應(yīng)的政策建議:一是完善動態(tài)的主承銷商遴選機(jī)制,要求主承銷商應(yīng)該具有數(shù)量大且符合產(chǎn)業(yè)與規(guī)模結(jié)構(gòu)較為合理的企業(yè)客戶基礎(chǔ)。二是建立相應(yīng)的市場化激勵機(jī)制。從實(shí)證研究結(jié)果來看,政策性銀行、國有商業(yè)銀行和股份制銀行的主承銷行為在支持創(chuàng)新驅(qū)動方面有優(yōu)勢。這部分原因也可能和這部分機(jī)構(gòu)具有更強(qiáng)的跟蹤和執(zhí)行國家政策的政策意愿,這種激勵可能來自于多個(gè)方面,可能是升遷考核機(jī)制等政策性的激勵等。對城商行和證券公司等承銷機(jī)構(gòu)而言,這方面的機(jī)制可能相對較弱,可考慮一些市場化的考核機(jī)制,運(yùn)用一些市場化的激勵相容方式,促進(jìn)更多的承銷主體更加響應(yīng)長期政策要求。本研究的主要創(chuàng)新點(diǎn)在于以下幾個(gè)方面:一是用債券市場的相關(guān)研究對融資優(yōu)序理論中的債務(wù)融資進(jìn)行了補(bǔ)充;二是抓住主承銷商這一核心要素,研究如何提升債券市場功能,有助于在實(shí)際工作中更有的放矢;三是創(chuàng)造性的以債券發(fā)行用途作為判斷債券發(fā)行是否支持創(chuàng)新驅(qū)動的依據(jù),為今后的類似研究提供了一種更有效的思路。
【作者單位】： 中國人民銀行上�？偛�;
【關(guān)鍵詞】： 主承銷商 創(chuàng)新驅(qū)動 債券市場
【分類號】：F832.51
【正文快照】： 中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài),這一狀態(tài)的核心任務(wù)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提質(zhì)增效升級,創(chuàng)新驅(qū)動是實(shí)現(xiàn)這一核心任務(wù)的重點(diǎn)之一。2014年,企業(yè)債券融資占社會融資總量的比重達(dá)到9.5%,僅次于各類貸款,且其直接融資屬性更適合于支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展,再結(jié)合主承銷商在債券發(fā)行中擔(dān)任著獲取私人信息并轉(zhuǎn)化

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本文編號：417350