本文在CAPM因子模型的框架之下，基于Merton（1973）的ICAPM理論，對(duì)影響我國(guó)股市橫截面股票組合收益率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。本文考察了市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)與橫截面股票組合收益的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)顯著而穩(wěn)健的定價(jià)因子。 本文首先通過(guò)Engle的成分GARCH模型將市場(chǎng)波動(dòng)率分為長(zhǎng)期和短期兩部分，進(jìn)而構(gòu)造長(zhǎng)期和短期波動(dòng)率新值變量。其次按照French-Fama的方法、根據(jù)規(guī)模和賬面市值比將1997年7月至2011年6月在上海證券交易所上市的股票分為4*4個(gè)動(dòng)態(tài)組合，采用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩步法考察了市場(chǎng)波動(dòng)率新值對(duì)橫截面股票組合收益的因子載荷及其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)顯著的橫截面定價(jià)因子，小規(guī)模股票對(duì)短期波動(dòng)率新值敏感度較高，有正的因子載荷；而大規(guī)模股票對(duì)短期波動(dòng)率新值敏感度較低，且傾向于有負(fù)的因子載荷。短期波動(dòng)率新值具有顯著為正的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，該變量加入CAPM模型中有效的解釋了規(guī)模溢價(jià)現(xiàn)象。通過(guò)對(duì)比傳統(tǒng)CAPM模型、French-Fama三因子模型和本文設(shè)定的加入市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)因子的模型，發(fā)現(xiàn)本文模型的解釋能力顯著優(yōu)于其他模型，說(shuō)明市場(chǎng)波動(dòng)...

【文章頁(yè)數(shù)】：42 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖2.2：股市波動(dòng)率分解圖

很久的時(shí)間之后還在市場(chǎng)中發(fā)揮作用，而短期成分的半衰期僅為10.86天，說(shuō)明短期成分沖擊的影響平均在約兩周的交易日內(nèi)就能被市場(chǎng)消化一半，持久期較短。從圖2.2中可以看出，A股市場(chǎng)收益波動(dòng)率時(shí)常會(huì)有特別大的波動(dòng)，如97年、99年、2001-2002年有幾次猛烈上竄，....

圖2.3：短期和長(zhǎng)期波動(dòng)率月新值

為了考察市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票收益的影響，同時(shí)消除長(zhǎng)期成分和短期成分較大的相關(guān)性，本文用長(zhǎng)期和短期波動(dòng)率的新值作為長(zhǎng)期和短期波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)的代理變量。因?yàn)槊磕甑慕灰兹占s為252天，月均21天，本文采用Adrian（2008）的方法通過(guò)將21天前的波動(dòng)率作為對(duì)波動(dòng)率的預(yù)期值，....

圖2.4：二維組合的平均收益率

收益均值小盤(pán)股Size2Size3大盤(pán)股Mean成長(zhǎng)股0.0251950.0236320.0142860.0179530.020267B/M20.0259260.0247330.0222440.02066710.023393B/M30.03....

圖3.1：A股指數(shù)

3.模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)3.1.不同子區(qū)間定價(jià)效果為了明確市場(chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)成分對(duì)橫截面收益影響的不同，本章給出穩(wěn)定性檢驗(yàn)。由于中國(guó)股市在2005年5月起實(shí)施股權(quán)分置改革，給股票市場(chǎng)帶來(lái)了較大影響，機(jī)構(gòu)投資者超常規(guī)發(fā)展以及來(lái)自國(guó)際資本市場(chǎng)的外部沖擊導(dǎo)致2005年以后股票市場(chǎng)波動(dòng)....

本文編號(hào)：3957853