上市公司"退市難"是我國股市的特有現(xiàn)象,不僅產(chǎn)生了廣泛的負面影響,而且長期未能得到解決。本文從制度經(jīng)濟學視角剖析"退市難"的深層次原因,證明"退市難"符合我國經(jīng)濟制度的一般演化邏輯;退市制度的供需結(jié)構(gòu)以及制度本身的關(guān)聯(lián)性特征決定了"退市難"難以被輕易解決。在當前市場條件下,單兵突進式的退市制度改革難以取得理想效果且面臨巨大阻力。只有采取完善多層次股票市場與退市制度改革相結(jié)合的"分層之路",為上市公司創(chuàng)造梯度退市和轉(zhuǎn)板機會,才是解決"退市難"問題的現(xiàn)實路徑。

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【部分圖文】：

圖1已退市上市公司的退市原因

進入21世紀,隨著上市公司數(shù)量的增多和投資者隊伍不斷壯大,中國股市已經(jīng)初具規(guī)模�！般y廣廈”“藍田股份”等少數(shù)上市公司連續(xù)虧損甚至存在重大違法行為,嚴重侵害公眾投資者利益,卻依然可以保持上市公司身份,引起了市場投資者的廣泛憂慮。同期,美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后大批公司退市,以及安然和世通....

圖2A股市場投資者持有股票市值分布

(2)退市制度的耦合性特征制度的耦合性,是指一個制度系統(tǒng)內(nèi)的各項具體制度安排為了實現(xiàn)系統(tǒng)功能和目標而有機結(jié)合,形成相互依存和良性互動關(guān)系。[7]最優(yōu)制度系統(tǒng)是具有帕累托效率的制度組合,即不存在通過改變一項制度可以提高系統(tǒng)效率的可能。即使不是最優(yōu)制度系統(tǒng),如果系統(tǒng)內(nèi)各項制度具有強....

圖3深圳證券交易所市場改革設想圖

基于上述結(jié)論,筆者認為,退市制度改革需要從國家金融穩(wěn)定全局出發(fā),選擇一條穩(wěn)健的改革路徑。沿著這條道路實施改革,可以讓應退市公司順利退出市場,且退市不會導致企業(yè)和大批公眾股東的利益受到過多損失,也不會令政府信譽受到質(zhì)疑。筆者把這條道路命名為“分層之路”,即以資本市場深化改革總體方案....

本文編號：3901349