定向增發(fā)作為我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的重要手段,已受到投資方和監(jiān)管方的重視。定向增發(fā)公告作為市場(chǎng)投資者了解信息的重要源頭,圍繞它展開的價(jià)格與收益研究已成為理論與實(shí)證研究的熱點(diǎn)。近年來,市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論已自成體系,并成為金融學(xué)的一個(gè)重要分支。隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)金融危機(jī)的出現(xiàn),流動(dòng)性愈發(fā)獲得關(guān)注,從流動(dòng)性視角探討定向增發(fā)公告的市場(chǎng)反應(yīng)有助于深入了解我國(guó)上市公司定向增發(fā)機(jī)制,并完善市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論。信息技術(shù)的發(fā)展為高頻數(shù)據(jù)的獲取與應(yīng)用成為可能,且隨著研究領(lǐng)域的不斷深入和拓展,流動(dòng)性衡量方法不斷更新和完善,為全面分析定向增發(fā)公告前后公司股票流動(dòng)性變化奠定基礎(chǔ)。盡管如此,至今尚未出現(xiàn)可衡量流動(dòng)性所有維度的模型,現(xiàn)有指標(biāo)通常側(cè)重流動(dòng)性的一或兩個(gè)維度,因而其影響因素可能存在一定差異�；诖�,本文從定向增發(fā)事件入手,從超額收益和流動(dòng)性兩個(gè)角度考察定向增發(fā)公告期間的市場(chǎng)反應(yīng),重點(diǎn)探討定向增發(fā)公告前后股票流動(dòng)性水平的變化,并分析上市公司定向增發(fā)公告前后股票流動(dòng)性變化影響因素的異同。首先,本文利用市場(chǎng)調(diào)整法計(jì)算樣本公司在事件窗口期的累計(jì)超額收益,并將之與其配對(duì)公司對(duì)比,以探討我國(guó)上市公司定向增發(fā)公告期間股票價(jià)... 

【文章來源】：天津大學(xué)天津市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：51 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

事件窗口期

表3-2是根據(jù)年份和證券交易所對(duì)本文選擇的定向增發(fā)樣本分布信息的統(tǒng)計(jì)共計(jì)483家公司和515次增發(fā)。大多數(shù)施行定向增發(fā)的公司在樣本區(qū)間（2011/1/12015/4/30）僅進(jìn)行過一次定向增發(fā)。由于樣本篩選條件和數(shù)據(jù)可得性的限制，在2015年度本文只選擇了4月30日前進(jìn)行定向增發(fā)公告的共計(jì)34個(gè)樣本。2011年至2014年各年度的樣本數(shù)量均大于100，平均發(fā)行價(jià)格為11.67元，發(fā)行總額共計(jì)9976.49億元。此外，總體上定向增發(fā)規(guī)模為定向增發(fā)前公司市值的23.88%。3.4.2 定向增發(fā)的公告效應(yīng)研究首先對(duì)所有樣本公司在定向增發(fā)事件窗口期內(nèi)的股價(jià)均值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以判斷定向增發(fā)公告事件對(duì)公司股價(jià)的影響，結(jié)果如圖 3-2 所示。從圖中我們可大致看出，上市公司定向增發(fā)公告發(fā)布期間，公司股價(jià)有所提升，整體來看，上市公告后窗口期內(nèi)平均股價(jià)高于公告前窗口期內(nèi)平均股價(jià)，由此我們可以驗(yàn)證假設(shè)一，上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告會(huì)對(duì)公司股價(jià)有正向沖擊，公告當(dāng)天股價(jià)上漲。

第 3 章 定向增發(fā)公告期間股票超額收益與流動(dòng)性變化研究接下來，對(duì)定向增發(fā)公告期間的公司股票的原始收益和超額收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以分析定向增發(fā)公告沖擊下對(duì)應(yīng)公司股票在窗口期內(nèi)不同時(shí)間點(diǎn)的價(jià)格變化特征，如圖 3-3 所示。從圖中可以看出，事件窗口期資產(chǎn)價(jià)格顯著提升，有明顯正向超額收益。從窗口期內(nèi)時(shí)間的縱向維度來看，不同時(shí)間點(diǎn)，超額收益存在一定差異，在定向增發(fā)公告公開發(fā)布當(dāng)天，平均超額收益明顯升高。

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