歐盟債券市場一體化:進(jìn)程、推動、障礙與前景
發(fā)布時間：2022-01-01 00:12
自歐元引入以來,歐盟金融一體化取得了令人矚目的成就,然而作為金融市場的重要組成部分,債券市場在一體化建設(shè)中仍面臨諸多問題�？v觀歐盟債券市場一體化進(jìn)程,其中既存在歐元單一貨幣引入、債券市場金融效率提高、銀行信貸替代性下降等因素的推動促進(jìn),亦有異質(zhì)性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)易受不對稱沖擊、話語權(quán)差異影響政策獨(dú)立性、政治分割下債券市場制度的國別差異明顯、金融基礎(chǔ)設(shè)施面臨較大風(fēng)險、歐盟內(nèi)部政治不確定性日趨上升、外部市場環(huán)境沖擊等障礙的限制。展望前景,歐盟債券市場發(fā)展仍存在難以克服的結(jié)構(gòu)性問題,進(jìn)一步建成高度一體化的債券市場仍需各方的諸多努力。
【文章來源】：同濟(jì)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版). 2019,30(06)北大核心CSSCI
【文章頁數(shù)】：16 頁
【部分圖文】：
歐盟債券市場一體化程度變化(18)
歐元引入前,歐盟成員國出于穩(wěn)定本幣匯率的需要實(shí)行了不同程度的外匯管制,一定程度上阻礙了債券市場資金在成員國間的自由流動,同時不穩(wěn)定的匯率加大了債券跨國交易的風(fēng)險與成本。單一貨幣的施行消除了成員國間的匯率風(fēng)險,債券價值不再受幣值穩(wěn)定性影響,交易成本降低,不同國家債券市場間的替代性隨之提高,歐盟國債市場和公司債市場一體化程度得到了明顯提升。具體而言,歐元推行后,歐元區(qū)國債以歐元統(tǒng)一標(biāo)價,不同國家國債的同質(zhì)性得到增強(qiáng),投資者投資范圍明顯擴(kuò)大;而公司債券以歐元作為單一計(jì)價單位,在降低公司融資難度、擴(kuò)大資金來源的同時,提升了投資者的信用風(fēng)險承受能力,為信用等級較低的公司債券打開了銷售市場。歐元引入后,歐盟貨幣金融機(jī)構(gòu)(MFI)跨境持有的其他歐元區(qū)國家國債和公司債比例持續(xù)走高,持有本國政府和公司債比例一度低于40%(見圖2)。此外,Tavalas(1998)認(rèn)為,貨幣國際化將使投資、貸款、商品和勞務(wù)購買都通過該貨幣發(fā)行國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行,從而提升該國金融部門收益。(48)歐元引入后,歐盟證券業(yè)收益提升,進(jìn)行了一系列大規(guī)模重組,金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)大量發(fā)債,債券市場快速發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者在歐盟債券市場上發(fā)揮更重要的作用,其所持債券數(shù)量和種類快速增加,銀行資產(chǎn)也通過金融工具轉(zhuǎn)為可交易證券,歐盟資產(chǎn)證券化進(jìn)程加快,債券產(chǎn)品豐富度提高,流動性快速增強(qiáng)。
第四,信息技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了低門檻、低成本、無邊界和開放性的歐盟多邊電子交易系統(tǒng)的發(fā)展。電子交易的發(fā)展降低了投資者的信息獲取成本,解決了信息傳遞的時滯問題,緩解了信息不對稱性,提高了金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營的能力,為債券市場一體化提供了技術(shù)支持。(3) 銀行替代性下降使融資主體主動轉(zhuǎn)向債券市場
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]歐洲金融一體化的深化[J]. 李霞,侍荻. 中國金融. 2018(20)
[2]危機(jī)后歐洲金融結(jié)構(gòu)的演變[J]. 湯柳. 銀行家. 2018(09)
[3]從效率走向透明——小議歐盟《金融工具市場指令Ⅱ》及其他監(jiān)管措施[J]. 方曉. 債券. 2018(07)
[4]歐盟的結(jié)構(gòu)性難題與一體化的未來[J]. 王鴻剛. 國際展望. 2018(02)
[5]英國“脫歐”對歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響及我國對策[J]. 金瑞庭,李大偉. 中國發(fā)展觀察. 2016(12)
[6]金融與貨幣一體化背景下歐洲中央銀行的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新[J]. 胡琨. 歐洲研究. 2015(02)
[7]最優(yōu)貨幣區(qū)視角下的歐元區(qū)投資效應(yīng)內(nèi)生性研究[J]. 蔡彤娟. 國際金融研究. 2014(08)
[8]東亞區(qū)域金融一體化動因與阻力分析[J]. 王偉,楊嬌輝,孫大超. 世界經(jīng)濟(jì). 2013 (08)
[9]歐元區(qū)最后貸款人機(jī)制的制度創(chuàng)新[J]. 胡琨. 歐洲研究. 2012(06)
[10]全球股票市場交易費(fèi)用變動趨勢研究[J]. 蕭鶯. 證券市場導(dǎo)報. 2012(08)
本文編號：3561259
【文章來源】：同濟(jì)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版). 2019,30(06)北大核心CSSCI
【文章頁數(shù)】：16 頁
【部分圖文】：
歐盟債券市場一體化程度變化(18)
歐元引入前,歐盟成員國出于穩(wěn)定本幣匯率的需要實(shí)行了不同程度的外匯管制,一定程度上阻礙了債券市場資金在成員國間的自由流動,同時不穩(wěn)定的匯率加大了債券跨國交易的風(fēng)險與成本。單一貨幣的施行消除了成員國間的匯率風(fēng)險,債券價值不再受幣值穩(wěn)定性影響,交易成本降低,不同國家債券市場間的替代性隨之提高,歐盟國債市場和公司債市場一體化程度得到了明顯提升。具體而言,歐元推行后,歐元區(qū)國債以歐元統(tǒng)一標(biāo)價,不同國家國債的同質(zhì)性得到增強(qiáng),投資者投資范圍明顯擴(kuò)大;而公司債券以歐元作為單一計(jì)價單位,在降低公司融資難度、擴(kuò)大資金來源的同時,提升了投資者的信用風(fēng)險承受能力,為信用等級較低的公司債券打開了銷售市場。歐元引入后,歐盟貨幣金融機(jī)構(gòu)(MFI)跨境持有的其他歐元區(qū)國家國債和公司債比例持續(xù)走高,持有本國政府和公司債比例一度低于40%(見圖2)。此外,Tavalas(1998)認(rèn)為,貨幣國際化將使投資、貸款、商品和勞務(wù)購買都通過該貨幣發(fā)行國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行,從而提升該國金融部門收益。(48)歐元引入后,歐盟證券業(yè)收益提升,進(jìn)行了一系列大規(guī)模重組,金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)大量發(fā)債,債券市場快速發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者在歐盟債券市場上發(fā)揮更重要的作用,其所持債券數(shù)量和種類快速增加,銀行資產(chǎn)也通過金融工具轉(zhuǎn)為可交易證券,歐盟資產(chǎn)證券化進(jìn)程加快,債券產(chǎn)品豐富度提高,流動性快速增強(qiáng)。
第四,信息技術(shù)的進(jìn)步促進(jìn)了低門檻、低成本、無邊界和開放性的歐盟多邊電子交易系統(tǒng)的發(fā)展。電子交易的發(fā)展降低了投資者的信息獲取成本,解決了信息傳遞的時滯問題,緩解了信息不對稱性,提高了金融機(jī)構(gòu)國際化經(jīng)營的能力,為債券市場一體化提供了技術(shù)支持。(3) 銀行替代性下降使融資主體主動轉(zhuǎn)向債券市場
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]歐洲金融一體化的深化[J]. 李霞,侍荻. 中國金融. 2018(20)
[2]危機(jī)后歐洲金融結(jié)構(gòu)的演變[J]. 湯柳. 銀行家. 2018(09)
[3]從效率走向透明——小議歐盟《金融工具市場指令Ⅱ》及其他監(jiān)管措施[J]. 方曉. 債券. 2018(07)
[4]歐盟的結(jié)構(gòu)性難題與一體化的未來[J]. 王鴻剛. 國際展望. 2018(02)
[5]英國“脫歐”對歐盟及全球經(jīng)濟(jì)的影響及我國對策[J]. 金瑞庭,李大偉. 中國發(fā)展觀察. 2016(12)
[6]金融與貨幣一體化背景下歐洲中央銀行的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新[J]. 胡琨. 歐洲研究. 2015(02)
[7]最優(yōu)貨幣區(qū)視角下的歐元區(qū)投資效應(yīng)內(nèi)生性研究[J]. 蔡彤娟. 國際金融研究. 2014(08)
[8]東亞區(qū)域金融一體化動因與阻力分析[J]. 王偉,楊嬌輝,孫大超. 世界經(jīng)濟(jì). 2013 (08)
[9]歐元區(qū)最后貸款人機(jī)制的制度創(chuàng)新[J]. 胡琨. 歐洲研究. 2012(06)
[10]全球股票市場交易費(fèi)用變動趨勢研究[J]. 蕭鶯. 證券市場導(dǎo)報. 2012(08)
本文編號：3561259
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