黨的十九大提出了"防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險,堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)"的要求,如何做到防患于未然是我們資本市場中的重點。本文引入自由現(xiàn)金儲備的概念,并基于新冠疫情這一突發(fā)事件檢驗自由現(xiàn)金儲備的風(fēng)險防范作用。結(jié)果顯示,自由現(xiàn)金儲備更有利于緩解資本市場對新冠疫情的負(fù)面反應(yīng),這驗證了公司經(jīng)營創(chuàng)造的自由現(xiàn)金儲備的風(fēng)險防范作用。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),上述風(fēng)險防范效應(yīng)在非國有企業(yè)中更為顯著,且較低的信息質(zhì)量環(huán)境、較高的代理成本會抑制自由現(xiàn)金儲備的風(fēng)險防范效應(yīng),而較高的研發(fā)投入水平則有利于提升該效應(yīng);其可能的影響機(jī)制是自由現(xiàn)金儲備更能真正降低公司的財務(wù)風(fēng)險。本文是新冠疫情如何影響資本市場的最早一批研究,既加深了對自由現(xiàn)金儲備的理解,也說明了防范"黑天鵝"風(fēng)險的重要性,為踐行十九大的精神提供了重要證據(jù)支持。 

【文章來源】：中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報. 2020,(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：13 頁

【部分圖文】：

按自由現(xiàn)金儲備是否高于75分位數(shù)分組的累計超額回報(CAR3_3)

第二,文章的研究結(jié)果可能是時間固有趨勢所導(dǎo)致的,為了排除時間趨勢對文章研究結(jié)果的影響,我們進(jìn)行安慰劑檢驗(Placebo Test)。具體而言,我們假定事件并非在1月20日發(fā)生,而是在真實事件日的前二十個交易日發(fā)生。如果安慰劑檢驗的結(jié)果與主回歸的結(jié)果一致,則意味著文章主回歸的研究結(jié)果很可能是由時間趨勢造成的,與自由現(xiàn)金儲備水平無關(guān),否則表明本文的研究結(jié)果與時間趨勢基本無關(guān)。安慰劑檢驗的結(jié)果在表6的Panel B中顯示,無論回歸模型是否包含了控制變量,自由現(xiàn)金儲備水平(FreeCash)與經(jīng)市場模型調(diào)整的累計超額回報(CAR3_3)系數(shù)并不顯著,表明回歸結(jié)果可以排除時間趨勢的影響。此外,本文進(jìn)行了第二個安慰劑檢驗,將自變量自由現(xiàn)金儲備水平隨機(jī)賦值給任意公司,然后重新回歸500次。虛擬隨機(jī)回歸的系數(shù)分布結(jié)果在圖2中展示,圖中的豎線為真值即主回歸結(jié)果列(4)的系數(shù)0.462,在上述隨機(jī)回歸產(chǎn)生的分布圖右端,表明文章的研究結(jié)果是穩(wěn)健可靠的,與隨機(jī)因素?zé)o關(guān)。第三,我們采用了自變量的其他度量方式,包括自由現(xiàn)金儲備除以現(xiàn)金儲備(FreeCash_Cash)和自由現(xiàn)金儲備除以銷售收入(FreeCash_Sale)兩個變量。研究結(jié)果在表6的Panel C中顯示,這兩個解釋變量均與經(jīng)市場模型調(diào)整的累計超額回報(CAR3_3)顯著正相關(guān),本文主回歸的結(jié)果依舊不變。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3541730