商品指數(shù)的相對估值對于投資者進行大類資產(chǎn)配置具有重要的理論和實踐價值,但目前涉及這方面的研究很少.該文采用商品-債券價格比（F/B）指標對商品指數(shù)的相對價值進行評估,并利用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型判斷商品指數(shù)的高估和低估區(qū)間,構(gòu)造投資策略并檢驗策略的投資績效及擇時效果.研究結(jié)果表明:相對于基準而言,F/B策略可以顯著提高投資績效并降低投資風(fēng)險,且T-M和H-M模型均檢驗出了F/B策略很強的擇時效果;采用商品-股票價格比（F/S）指標的穩(wěn)健性檢驗得到了相似的結(jié)果;如果對商品和債券適當(dāng)增加杠桿,那么F/B策略的投資績效能夠進一步提升,夏普比率超過1.研究結(jié)論從理論和實踐2個層面驗證了商品指數(shù)估值配置策略的有效性,對我國投資組合理論研究進行了有益補充. 

【文章來源】：西南師范大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版). 2020,45(03)北大核心

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

商品指數(shù)的F/B變動趨勢

分別采用基于F/B的資產(chǎn)配置策略對3個商品指數(shù)以及其組合進行分析, 表3報告了策略的投資績效, 其中基準是采用商品指數(shù)的持有收益進行分析, 投資組合的基準是采用3個商品指數(shù)的等權(quán)重組合進行分析. 從表3的結(jié)果可知, 相對于基準而言, F/B擇時配置模型可以顯著提高投資收益, 并且降低投資風(fēng)險(無論是年化波動率還是最大回撤均有顯著下降); 作為績效評價的最核心指標, 擇時模型的夏普比率和收益回撤比均有大幅提升. 對比3個指數(shù)的擇時模型及投資組合的擇時模型, 可知投資組合的收益在所有4個策略中僅次于工業(yè)品指數(shù), 同時其年化波動率僅略高于農(nóng)產(chǎn)品指數(shù), 且最大回撤低于所有商品指數(shù), 因此其夏普比率僅略低于工業(yè)品指數(shù), 而收益回撤比高于所有的指數(shù), 說明了組合投資對于投資風(fēng)險降低的重要作用. 從持有商品時間來看, 所有擇時模型均有一半以上時間持有的是債券指數(shù). 從樣本區(qū)間表現(xiàn)最好和表現(xiàn)最差的年份來看, 擇時模型雖然在效益最好的年份差于基準指數(shù), 但是其最差年份卻遠好于基準指數(shù), 進一步證明了擇時模型在控制風(fēng)險上的有效性. 圖5報告了投資組合擇時模型和基準指數(shù)的凈值曲線, 可以看到相對于基準指數(shù)的大幅震蕩, 擇時模型保持了更穩(wěn)定的上升趨勢, 且整體波動幅度小很多.圖3 工業(yè)品指數(shù)的走勢及F/B區(qū)制轉(zhuǎn)換概率

工業(yè)品指數(shù)的走勢及F/B區(qū)制轉(zhuǎn)換概率

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3526197