隨著中國資本市場的快速發(fā)展，中國的證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種日益豐富，成為證券市場中舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。并且，證券投資基金績效研究已經(jīng)成為金融工程熱點(diǎn)研究領(lǐng)域，這也對科學(xué)、客觀的基金績效評價方法提出了更為迫切的需求。以夏普指數(shù)、特內(nèi)諾指數(shù)和詹森指數(shù)為代表的傳統(tǒng)績效評價方法都是以CAPM為理論基礎(chǔ)，而CAPM理論本身存在諸多局限性。非常重要的一點(diǎn)在于資產(chǎn)收益的高階矩特征被忽略，而大量理論研究和實(shí)證研究不僅證實(shí)了資產(chǎn)組合收益的非正態(tài)性，并且指出了高階矩特征在投資效用中有著重要作用，致使傳統(tǒng)評價方法的有效性受到質(zhì)疑，由此本文試圖提出一個更有效、更符合投資者效用偏好的基金績效評價方法。首先，本文結(jié)合中國證券市場實(shí)際情況，總結(jié)回顧了國內(nèi)外基金績效的研究成果及各種觀點(diǎn)，介紹了傳統(tǒng)績效評價方法的理論基礎(chǔ)并分析了其在應(yīng)用中存在的局限性。然后，針對CAPM理論的缺陷，本文詳細(xì)闡述了資產(chǎn)收益的高階矩特征在投資效用中的作用及經(jīng)濟(jì)意義，研究表明基金收益的高階矩特征是一個非常重要的基金績效評價影響因素。在此基礎(chǔ)上，將數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）思想引入基金績效評價，建立了一個基于高階矩特征的基金績效DEA評價模... 

【文章來源】：湖南大學(xué)湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：84 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

HFI走勢(2010.1.1-2010.12.31)

下表給出了基于三大績效評價指數(shù)給出的評價結(jié)果。從結(jié)果中可以看到三指數(shù)給出的最差基金是相同的，同時與DEA模型得到的結(jié)果也相一致。但其對最好基金的結(jié)果卻不太相同，夏普指數(shù)給出的最好基金為大成債券A/B，但特諾指數(shù)卻認(rèn)為其只是中等水平，詹森指數(shù)則認(rèn)為其表現(xiàn)應(yīng)排在末尾。仔細(xì)觀察以看出三大指數(shù)除了在個別基金上分歧較大，對大多數(shù)基金的評價排名差別不太大。因為對于風(fēng)險投資而言，其期望收益必須是大于無風(fēng)險收益的，這是有市場內(nèi)含關(guān)系，那么計算出來的夏普指數(shù)、特內(nèi)諾指數(shù)和詹森指數(shù)都應(yīng)大于零但由表4.7知三大指數(shù)都出現(xiàn)了負(fù)值，這與資本市場假設(shè)前提相矛盾，某種意義說明了其指數(shù)已失去了原本含義，這也是傳統(tǒng)績效評價指數(shù)的缺陷所在。那么三大指數(shù)為什么會出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況呢？原因在于2010年證券市場走勢疲軟，全整體處于下滑態(tài)勢，上證指數(shù)由年初的3243.76點(diǎn)一路下跌至7月5日的全年最低2363.95點(diǎn)，隨后半年上證指數(shù)呈小幅上揚(yáng)趨勢，但仍然乏力，最終全年收2808.08點(diǎn)，全年跌幅達(dá)到15.52%。深圳成指同樣也呈現(xiàn)出相同的漲跌幅走勢。此可知2010年股市受挫，股票下跌，基金凈值也呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，績效指數(shù)出現(xiàn)值在情理之中。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]均值-方差-近似偏度投資組合模型和實(shí)證分析[J]. 余婧.  運(yùn)籌學(xué)學(xué)報. 2010(01)
[2]基于改進(jìn)型DEA模型的績效評價研究[J]. 吳雷.  科技管理研究. 2009(12)
[3]基于多目標(biāo)優(yōu)化和效用理論的高階矩動態(tài)組合投資[J]. 蔣翠俠,許啟發(fā),張世英.  統(tǒng)計研究. 2009(10)
[4]基于DEA的基金績效評價研究[J]. 徐美萍,張波.  數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識. 2009(11)
[5]基于M2測度值的我國開放式基金績效實(shí)證研究[J]. 張本照,杜斌.  經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊. 2008(16)
[6]有交易費(fèi)用和高階矩的最優(yōu)投資組合問題[J]. 陳志娟,葉中行.  上海交通大學(xué)學(xué)報. 2008(03)
[7]中國證券投資基金績效持續(xù)效應(yīng)研究[J]. 谷偉,余穎,周潔如.  管理工程學(xué)報. 2007(03)
[8]基于動態(tài)DEA模型的證券投資基金績效評價[J]. 鄧超,袁倩.  系統(tǒng)工程. 2007(01)
[9]基于均值、方差和偏度的投資組合模糊優(yōu)化模型[J]. 肖冬榮,黃靜.  統(tǒng)計與決策. 2006(14)
[10]基于DEA模型的我國開放式基金績效評價體系及其實(shí)證研究[J]. 錢建豪.  當(dāng)代財經(jīng). 2005(12)

博士論文
[1]證券投資基金業(yè)績計量與因素分析[D]. 汪光成.上海財經(jīng)大學(xué) 2002



本文編號：3514281