中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后,在“三期疊加”的關(guān)鍵時(shí)期相關(guān)發(fā)展數(shù)據(jù)長(zhǎng)期在榮枯線附近徘徊,不確定性增加。與此同時(shí),外匯市場(chǎng)“8.11”匯改以后,在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫的影響下,國(guó)際資本流出明顯,人民幣在振蕩中顯示出貶值的態(tài)勢(shì)。加之2015年股災(zāi)之后,股票市場(chǎng)持續(xù)低迷,而證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司大股東和高管不得減持公司股份的規(guī)定又將于2016年1月8日截止。在此背景下,為防止股票價(jià)格短時(shí)間內(nèi)下跌幅度過(guò)大,促進(jìn)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展,中國(guó)于2016年1月4日在股票交易中引入熔斷機(jī)制。熔斷機(jī)制設(shè)計(jì)的目的是抑制股票交易過(guò)程中價(jià)格的劇烈波動(dòng),然而其在中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)踐卻與制度安排的初衷背道而馳。在歐美等成熟資本市場(chǎng)具有穩(wěn)定市場(chǎng)作用的熔斷機(jī)制,在中國(guó)的股票交易市場(chǎng)中呈現(xiàn)出明顯的“水土不服”而喪失“穩(wěn)定器”的功能,熔斷機(jī)制僅實(shí)施4天即被叫停。研究我國(guó)股票市場(chǎng)熔斷機(jī)制及其磁吸效應(yīng)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義,能夠?yàn)榇龠M(jìn)中國(guó)股票市場(chǎng)健康發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù),從而提升資本市場(chǎng)配置資源的效率。論文在對(duì)熔斷機(jī)制特征分析的基礎(chǔ)上,通過(guò)比較國(guó)際國(guó)內(nèi)不同股票市場(chǎng)熔斷機(jī)制實(shí)施環(huán)境及熔斷機(jī)制磁吸效應(yīng)特點(diǎn),進(jìn)一步探究制度磁吸效應(yīng)的特征,刻畫磁... 

【文章來(lái)源】：南京大學(xué)江蘇省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖３．１股票市場(chǎng)投資者行為博弈樹(shù)??

１００?２００?３００?４００?５００?６００?７００?８００?９００??圖４．１滬深３００指數(shù)收益率時(shí)間序列圖??由圖４．１可知，滬深３００指數(shù)收益率在熔斷機(jī)制實(shí)施期間發(fā)生明顯異常波動(dòng)并且??在熔斷觸發(fā)點(diǎn)附近波動(dòng)增劇，初步證明熔斷機(jī)制磁吸效應(yīng)的存在。由于股票市場(chǎng)在??２０１６年１月４日和２０１６年１月７日兩天中，均分別兩次觸發(fā)了熔斷，而在２０１６年??１月５円和６日中，熔斷機(jī)制并未被觸發(fā)。表４．４具體描述了熔斷機(jī)制被觸發(fā)的交易??日即２０１６年１月４日和２０１６年１月７日，每日第一次觸發(fā)溶斷機(jī)制前的１０分鐘以??及兩次溶斷發(fā)生的間隔時(shí)間內(nèi)，樣本ＩＩ股票價(jià)格漲跌幅、漲跌幅變化、交易量及交易??量變化的均值情況。??３７??

熔斷機(jī)制實(shí)施的交易日為ｒ，四種時(shí)間長(zhǎng)度不同的事件窗口期為６天、１４天、??２４天和１２４天，分別記為［－１，１］、［－５，５］、［－１０，１０］和［－６０，６０］。在不同事件窗口期間樣??本Ｉ股票的平均異常收益率和累積異常收益率的變化見(jiàn)圖４．２。??４０．００％?：??ＡＲ??３０．００％??２０．００％??：＝，Ａ，；?一??〇ｎ〇＾?卜寸（Ｎｏｂｏｏｖｏ?寸?ｈ?Ｏ?＿？００．?ｉｎ?’ｖ?■?—?ＯＮ?卜?ｍ?ｍ??－１?０?００％?ｏ?—?（ＮＯ?—?（Ｎｍｏ?—?（ＮＯ?（Ｎ?＜＾ｌ?Ｏ?（Ｎ?Ｏ?Ｏ?—?（Ｎ?Ｏ??／ｕ?〇〇〇?————？？？一卜―—。守??——－————■—?—?■—?〇ｔｅ〇〇〇〇〇〇〇〇〇??－２０．００％?ｖ３（Ｖ＾５＞－？〇?〇?ｖ〇?〇?〇?〇?〇?〇??八八？〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇Ｖ？〇〇〇〇〇〇〇??－３０．００％?＜ＮＣＭ（ＮｒＮ＜Ｎ（Ｎ（Ｎ（ＮＣＮ（Ｎ＜ＮＣＮ（Ｎ（ＭｒＮｌＣＮＣＮＣＮＣＮＣＮ（Ｎ??卜４０．００％?；?＇＾＼ｖＷ＾??－５０．００％??－６０．００％??ｊ???圖４．?２事件窗口期［－６０，?６０］的Ｍ與ＣＭ變化??由圖４．２可知，熔斷機(jī)制實(shí)施前股票價(jià)格即存在微小異常波動(dòng)，熔斷機(jī)制實(shí)施期??４０??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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