本文以滬市A股上市公司2007-2016年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)和股票價格變動數(shù)據(jù)為樣本,運(yùn)用事件研究法與多元回歸法對滬市信息響應(yīng)的時滯特點(diǎn)進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn),資本市場對于利好消息與利空消息的反應(yīng)是不對稱的,其中利好信息對于市場的沖擊更明顯,利空信息的響應(yīng)時間更長。考慮到市場信息效率對市場反應(yīng)具有重要影響,本文進(jìn)一步從信息噪音、分析師跟蹤等維度考察了信息效率對滬市財務(wù)報表信息響應(yīng)特性的影響。最后,文章從政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及個體投資者等不同市場參與者的視角提出了相關(guān)的風(fēng)險管控政策建議。 

【文章來源】：會計研究. 2019,(05)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

+5］CAR變動趨勢圖2刻畫了利好消息組和利空消息組累計超額收益率

圖2分樣本［－5，+5］CAR變動趨勢圖2刻畫了利好消息組和利空消息組累計超額收益率的波動趨勢�？梢灾庇^發(fā)現(xiàn)，在Date=－5時，利好消息組與利空消息組樣本的超額收益率幾乎不存在差異，隨著時間推移，利好消息組和利空消息組的累計超額收益存在顯著差異，說明市場能夠識別不同消息種類，具有一定程度的有效性，并且從圖中可以直觀地看出，利好消息組的CAR變化幅度顯著高于利空消息組的變化幅度，表明利好消息對資本市場沖擊更大。另外，從圖中可以直觀看出利好組累計超額收益率在事件日后呈下降趨勢，在事件日達(dá)到最低點(diǎn)，次日迅速回升，然而利空消息組累計超額收益率趨勢仍持續(xù)走低，說明市場對于利空信息的消化是一個相對更長時間的過程。結(jié)合表5分析，對于利好消息組和利空消息組而言，在事件日當(dāng)天AAR均在1%置信水平上顯著為負(fù)。然而，利好消息組在事件日次日的AAR在1%置信水平上顯著為正，趨勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn);利空消息組的日異常報酬在事件日后呈下降趨勢，這一趨勢在Date=4時才出現(xiàn)回升態(tài)勢。上述結(jié)果說明了市場對利空消息的響應(yīng)時間更長，假設(shè)1得到驗(yàn)證。(三)［0，+10］窗口檢驗(yàn)結(jié)果從圖3刻畫了累計超額收益率在事件日后10日內(nèi)的變化趨勢。未報告的檢驗(yàn)結(jié)果顯示:累計超額收益率在事件日后呈下降趨勢，在Date=4日達(dá)到最低點(diǎn)，再迅速回升并持續(xù)走高，逐漸回到最初水平。這說明，年報公布給市場帶來了巨大沖擊，但投資者們隨后便對先前過激的反應(yīng)做了一定程度的反向修正。圖4刻畫了利好消息組和利空消息組累計超額收益率的波動趨勢�？梢灾庇^發(fā)現(xiàn)，利好消息的累計超額收益率明顯高于利空消息的累計超額收益率，說?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：3465998