Shleifer&Vishny（2003）和Rhodes-Kropf&Viswanathan（2004）提出的股票過度估值理論認(rèn)為股價(jià)高估的公司更可能發(fā)起并購。但該理論成立的前提與中國資本市場的制度環(huán)境存在顯著差異。本文基于信號(hào)理論提出了中國資本市場定價(jià)對企業(yè)并購行為影響新的解釋機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn):（1）上市公司更愿意在股價(jià)低估時(shí)發(fā)起并購,且在股價(jià)低估時(shí),主并公司的市場表現(xiàn)更好,但這種擇時(shí)行為并沒有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。（2）當(dāng)上市公司面臨的信息不對稱程度越高和融資約束越低時(shí),股價(jià)低估對企業(yè)并購行為的影響越顯著。（3）上市公司的董事和高管傾向于在股價(jià)低估時(shí)增加其持股比例,并在隨后積極發(fā)起并購。（4）融資融券制度能夠顯著提高資本市場的定價(jià)效率,從而顯著抑制了上市公司的并購活動(dòng)。上述結(jié)果表明,上市公司更愿意在股價(jià)低估時(shí)通過并購活動(dòng)提升股票估值水平,并且當(dāng)公司或個(gè)人能夠從中套利時(shí),上市公司發(fā)起并購的動(dòng)機(jī)就更加強(qiáng)烈。本文的研究為探討資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響提供了新的證據(jù)和視角,對于當(dāng)下中國資本市場和并購重組市場的健康發(fā)展具有重要的政策含義。 

【文章來源】：經(jīng)濟(jì)研究. 2020,55(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【文章目錄】：
一、 引 言
二、 制度背景、理論分析與研究假設(shè)
    (一)制度背景
    (二)理論分析與研究假設(shè)
三、 研究設(shè)計(jì)
    (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源
    (二)變量定義和模型構(gòu)建
        1.資本市場定價(jià)效率因子的定義和衡量
        2.模型設(shè)計(jì)
四、 實(shí)證結(jié)果與分析
    (一)描述性統(tǒng)計(jì)分析
    (二)實(shí)證結(jié)果分析
        1.資本市場定價(jià)效率對企業(yè)并購行為的影響
        2.資本市場定價(jià)效率對并購績效的影響
        3.資本市場定價(jià)效率、并購預(yù)期收益差異與企業(yè)并購行為
五、 進(jìn)一步分析與討論
    (一)進(jìn)一步檢驗(yàn)企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)
        1.基于董事和高管持股比例的作用機(jī)制檢驗(yàn)
        2.定價(jià)效率的作用機(jī)制檢驗(yàn)
    (二)其他競爭性假設(shè)的排除
    (三)內(nèi)生性問題
六、 研究結(jié)論與政策啟示


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[7]獨(dú)立董事具有咨詢功能嗎?——異地獨(dú)董在異地并購中功能的經(jīng)驗(yàn)研究[J]. 劉春,李善民,孫亮.  管理世界. 2015(03)
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本文編號(hào)：3454667