大股東有可能采用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)獲得超額控制權(quán),并通過(guò)投資活動(dòng)損害中小股東及外部投資者利益。以2010—2016年滬深兩股上市民營(yíng)公司為研究對(duì)象,分析金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資效率的影響,以及股權(quán)制衡的調(diào)節(jié)作用。研究表明:（1）金字塔層級(jí)和兩權(quán)分離程度均與企業(yè)的綜合投資效率負(fù)相關(guān);（2）股權(quán)制衡對(duì)兩權(quán)分離和投資過(guò)度的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用,且在考慮直接控制鏈的情況下,這種調(diào)節(jié)作用會(huì)加強(qiáng);同時(shí),股權(quán)制衡對(duì)金字塔層級(jí)與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。 

【文章來(lái)源】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào). 2019,21(05)北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：13 頁(yè)

【部分圖文】：

康緣藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)(存在直接控制鏈)有直接控制鏈鏈只能表示為控制鏈的交乘益趨同”效應(yīng)

首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)(雙月刊)2019年第5期圖2模型框架四、研究設(shè)計(jì)(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取2010—2016年滬深兩市A股民營(yíng)上市公司作為樣本，綜合研究金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)制衡和投資效率之間的關(guān)系。首先根據(jù)研究的需要對(duì)樣本進(jìn)行了如下步驟的篩選:(1)剔除所有的*ST和*ST類的公司樣本;(2)剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本;(3)剔除上市不足一年的公司樣本;(4)鑒于金融行業(yè)會(huì)計(jì)處理的特殊性，剔除金融類、保險(xiǎn)類公司樣本;(5)對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行了(1%，99%)水平的Winsorize處理。經(jīng)過(guò)一系列整理，最終得到投資效率觀測(cè)值4161個(gè)。在計(jì)算出因變量后，針對(duì)既有數(shù)據(jù)篩選出符合條件的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)樣本。其次定義金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的閾值，依據(jù)拉·波塔等(1999)［1］的定義，并考慮到中國(guó)的實(shí)際情況，本文最終選取10%為既定標(biāo)準(zhǔn)，并依照上述規(guī)則剔除了最終控制人不詳或未采用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，再與前述得到的非效率投資觀測(cè)值進(jìn)行匹配，獲得的混合樣本量為1492。本文使用的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAＲ)、萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)(WIND)、證監(jiān)會(huì)披露的上市公司年度報(bào)告以及其他網(wǎng)絡(luò)資源。金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)層級(jí)、直接控制鏈相關(guān)數(shù)據(jù)均為筆者根據(jù)上市公司披露的控制鏈圖手工計(jì)算所得。(二)模型設(shè)計(jì)與變量定義1.理查森投資模型本文根據(jù)理查森(Ｒichardson，2006)［34］、辛清泉等(2007)［35］、韓靜等(2014)［36］的期望投資模型來(lái)測(cè)度投資效率，通過(guò)利用實(shí)際投資量減去模型回歸所得的當(dāng)期期望投資量，得到殘差項(xiàng)ε。ε大于0則表示過(guò)度投資(Over_inv)，小于0則

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
[1]終極股東對(duì)企業(yè)投資行為影響的研究[D]. 王英英.山東大學(xué) 2009



本文編號(hào)：3348145