金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)制衡與投資效率——來自民營上市公司的經(jīng)驗證據(jù)
發(fā)布時間：2021-08-17 16:58
大股東有可能采用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)獲得超額控制權(quán),并通過投資活動損害中小股東及外部投資者利益。以2010—2016年滬深兩股上市民營公司為研究對象,分析金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資效率的影響,以及股權(quán)制衡的調(diào)節(jié)作用。研究表明:（1）金字塔層級和兩權(quán)分離程度均與企業(yè)的綜合投資效率負相關(guān);（2）股權(quán)制衡對兩權(quán)分離和投資過度的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用,且在考慮直接控制鏈的情況下,這種調(diào)節(jié)作用會加強;同時,股權(quán)制衡對金字塔層級與投資不足的關(guān)系具有反向調(diào)節(jié)作用。
【文章來源】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報. 2019,21(05)北大核心CSSCI
【文章頁數(shù)】：13 頁
【部分圖文】：
康緣藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)(存在直接控制鏈)有直接控制鏈鏈只能表示為控制鏈的交乘益趨同”效應(yīng)
首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報(雙月刊)2019年第5期圖2模型框架四、研究設(shè)計(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文選取2010—2016年滬深兩市A股民營上市公司作為樣本，綜合研究金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)制衡和投資效率之間的關(guān)系。首先根據(jù)研究的需要對樣本進行了如下步驟的篩選:(1)剔除所有的*ST和*ST類的公司樣本;(2)剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本;(3)剔除上市不足一年的公司樣本;(4)鑒于金融行業(yè)會計處理的特殊性，剔除金融類、保險類公司樣本;(5)對主要連續(xù)變量進行了(1%，99%)水平的Winsorize處理。經(jīng)過一系列整理，最終得到投資效率觀測值4161個。在計算出因變量后，針對既有數(shù)據(jù)篩選出符合條件的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)樣本。其次定義金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的閾值，依據(jù)拉·波塔等(1999)［1］的定義，并考慮到中國的實際情況，本文最終選取10%為既定標準，并依照上述規(guī)則剔除了最終控制人不詳或未采用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，再與前述得到的非效率投資觀測值進行匹配，獲得的混合樣本量為1492。本文使用的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAＲ)、萬得數(shù)據(jù)庫(WIND)、證監(jiān)會披露的上市公司年度報告以及其他網(wǎng)絡(luò)資源。金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)層級、直接控制鏈相關(guān)數(shù)據(jù)均為筆者根據(jù)上市公司披露的控制鏈圖手工計算所得。(二)模型設(shè)計與變量定義1.理查森投資模型本文根據(jù)理查森(Ｒichardson，2006)［34］、辛清泉等(2007)［35］、韓靜等(2014)［36］的期望投資模型來測度投資效率，通過利用實際投資量減去模型回歸所得的當期期望投資量，得到殘差項ε。ε大于0則表示過度投資(Over_inv)，小于0則
【參考文獻】：
期刊論文
[1]股權(quán)激勵對上市公司投資效率影響的實證研究[J]. 宋玉臣,喬木子,李連偉. 經(jīng)濟縱橫. 2017(05)
[2]多元化結(jié)構(gòu)、金字塔層級與投資效率——來自于國有企業(yè)集團的證據(jù)[J]. 劉媛媛,韓艷錦,張琪. 中國經(jīng)濟問題. 2016(05)
[3]管理者能力與企業(yè)投資羊群行為:基于薪酬公平的調(diào)節(jié)作用[J]. 張敦力,江新峰. 會計研究. 2015(08)
[4]金字塔結(jié)構(gòu)、投資者保護與關(guān)聯(lián)擔�！诳刂茩�(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分析[J]. 孟祥展,張俊瑞,程子健. 山西財經(jīng)大學學報. 2015(04)
[5]混合所有制企業(yè)股權(quán)制衡機制研究——基于“鄂武商控制權(quán)之爭”的案例解析[J]. 郝云宏,汪茜. 中國工業(yè)經(jīng)濟. 2015(03)
[6]高管團隊背景特征視角下的會計穩(wěn)健性與投資效率關(guān)系研究[J]. 韓靜,陳志紅,楊曉星. 會計研究. 2014(12)
[7]“虛”“實”終極控制、金字塔組織演化與大股東掏空[J]. 劉玉龍,任國良,文春暉. 中國經(jīng)濟問題. 2014(03)
[8]民營企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭[J]. 李維安,韓忠雪. 中國工業(yè)經(jīng)濟. 2013 (01)
[9]終極控股股東控制權(quán)與自由現(xiàn)金流過度投資[J]. 俞紅海,徐龍炳,陳百助. 經(jīng)濟研究. 2010(08)
[10]不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股權(quán)結(jié)構(gòu)對投資行為的影響——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 楊清香,俞麟,胡向麗. 中國軟科學. 2010(07)
博士論文
[1]終極股東對企業(yè)投資行為影響的研究[D]. 王英英.山東大學 2009
本文編號：3348145
【文章來源】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報. 2019,21(05)北大核心CSSCI
【文章頁數(shù)】：13 頁
【部分圖文】：
康緣藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)(存在直接控制鏈)有直接控制鏈鏈只能表示為控制鏈的交乘益趨同”效應(yīng)
首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報(雙月刊)2019年第5期圖2模型框架四、研究設(shè)計(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文選取2010—2016年滬深兩市A股民營上市公司作為樣本，綜合研究金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)制衡和投資效率之間的關(guān)系。首先根據(jù)研究的需要對樣本進行了如下步驟的篩選:(1)剔除所有的*ST和*ST類的公司樣本;(2)剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本;(3)剔除上市不足一年的公司樣本;(4)鑒于金融行業(yè)會計處理的特殊性，剔除金融類、保險類公司樣本;(5)對主要連續(xù)變量進行了(1%，99%)水平的Winsorize處理。經(jīng)過一系列整理，最終得到投資效率觀測值4161個。在計算出因變量后，針對既有數(shù)據(jù)篩選出符合條件的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)樣本。其次定義金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的閾值，依據(jù)拉·波塔等(1999)［1］的定義，并考慮到中國的實際情況，本文最終選取10%為既定標準，并依照上述規(guī)則剔除了最終控制人不詳或未采用金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，再與前述得到的非效率投資觀測值進行匹配，獲得的混合樣本量為1492。本文使用的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAＲ)、萬得數(shù)據(jù)庫(WIND)、證監(jiān)會披露的上市公司年度報告以及其他網(wǎng)絡(luò)資源。金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)層級、直接控制鏈相關(guān)數(shù)據(jù)均為筆者根據(jù)上市公司披露的控制鏈圖手工計算所得。(二)模型設(shè)計與變量定義1.理查森投資模型本文根據(jù)理查森(Ｒichardson，2006)［34］、辛清泉等(2007)［35］、韓靜等(2014)［36］的期望投資模型來測度投資效率，通過利用實際投資量減去模型回歸所得的當期期望投資量，得到殘差項ε。ε大于0則表示過度投資(Over_inv)，小于0則
【參考文獻】：
期刊論文
[1]股權(quán)激勵對上市公司投資效率影響的實證研究[J]. 宋玉臣,喬木子,李連偉. 經(jīng)濟縱橫. 2017(05)
[2]多元化結(jié)構(gòu)、金字塔層級與投資效率——來自于國有企業(yè)集團的證據(jù)[J]. 劉媛媛,韓艷錦,張琪. 中國經(jīng)濟問題. 2016(05)
[3]管理者能力與企業(yè)投資羊群行為:基于薪酬公平的調(diào)節(jié)作用[J]. 張敦力,江新峰. 會計研究. 2015(08)
[4]金字塔結(jié)構(gòu)、投資者保護與關(guān)聯(lián)擔�！诳刂茩�(quán)和現(xiàn)金流權(quán)的分析[J]. 孟祥展,張俊瑞,程子健. 山西財經(jīng)大學學報. 2015(04)
[5]混合所有制企業(yè)股權(quán)制衡機制研究——基于“鄂武商控制權(quán)之爭”的案例解析[J]. 郝云宏,汪茜. 中國工業(yè)經(jīng)濟. 2015(03)
[6]高管團隊背景特征視角下的會計穩(wěn)健性與投資效率關(guān)系研究[J]. 韓靜,陳志紅,楊曉星. 會計研究. 2014(12)
[7]“虛”“實”終極控制、金字塔組織演化與大股東掏空[J]. 劉玉龍,任國良,文春暉. 中國經(jīng)濟問題. 2014(03)
[8]民營企業(yè)金字塔結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭[J]. 李維安,韓忠雪. 中國工業(yè)經(jīng)濟. 2013 (01)
[9]終極控股股東控制權(quán)與自由現(xiàn)金流過度投資[J]. 俞紅海,徐龍炳,陳百助. 經(jīng)濟研究. 2010(08)
[10]不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股權(quán)結(jié)構(gòu)對投資行為的影響——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 楊清香,俞麟,胡向麗. 中國軟科學. 2010(07)
博士論文
[1]終極股東對企業(yè)投資行為影響的研究[D]. 王英英.山東大學 2009
本文編號：3348145
本文鏈接：http://sikaile.net/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/3348145.html
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