賣空機制對公司投資行為的影響是各方關(guān)注的焦點。本文基于公司戰(zhàn)略視角,從金融服務實體經(jīng)濟的基本職能入手,分析賣空機制在提升市場效率與外部監(jiān)督作用同時,是否會造成脫實向虛行為。本文基于2009—2017年A股上市公司數(shù)據(jù),將融資融券政策的出臺作為外生沖擊事件,構(gòu)造多期雙重差分模型,發(fā)現(xiàn)賣空機制推出后,企業(yè)長期金融化投資比例顯著上升。研究表明,賣空機制能夠提升股價信息含量,在股價沽空壓力下迫使企業(yè)選擇脫實向虛行為。本文基于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景,研究了融資融券機制的設立與我國實體企業(yè)脫實向虛的關(guān)系,對賣空機制的實體效應能夠更為全面地認識。本文研究結(jié)論對如何加強金融服務實體經(jīng)濟具有重要的意義。 

【文章來源】：現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學學報). 2020,40(03)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：17 頁

【部分圖文】：

金融化投資比例逐年變動趨勢

如圖2所示，融資融券樣本加入之前，處理組與對照組存在固有差異，但2011年前不隨著時間變化而變化，而2012年后由于融資融券樣本擴容，處理組金融化投資比例大幅上升，而對照組樣本金融化投資比例保持基本不變。二者差異在2014年之后逐步放大，說明融資融券樣本加入具有明顯的動態(tài)效應，處理組與對照組金融化投資比例的差異隨著時間推移不斷增大。進一步地，本文在主回歸DID基礎上，加入企業(yè)融資融券試點虛擬變量（short）與年份虛擬變量（i.year）交乘項，分析融資融券試點加入對金融化投資影響年度時變效應。結(jié)果如表5所示。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3317395