本文關(guān)鍵詞：金字塔持股結(jié)構(gòu)、股權(quán)制衡與上市公司現(xiàn)金股利政策，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：股利政策的形成來自于各方為利益而進(jìn)行的角逐,股利的利益相關(guān)人會(huì)盡可能的限制管理者與控股股東對(duì)股利政策的影響。我國(guó)資本市場(chǎng)上普遍存在著低現(xiàn)金股利分配、股利政策不穩(wěn)定的現(xiàn)象,控股股東作為公司政策的主要制定人,對(duì)公司股利分配起著至關(guān)重要的作用。因此,通過上市公司現(xiàn)金股利政策來研究控股股東的影響力以及投資者保護(hù)問題一直以來都是股利政策研究的熱點(diǎn)問題。國(guó)外研究認(rèn)為,現(xiàn)今公司治理面臨的問題已不再是Berle Means(1932)提出的管理者與股東間的委托代理問題。而是股權(quán)集中的趨勢(shì)下,更為明顯的控股股東與外部投資者間的利益沖突。并且已有研究發(fā)現(xiàn),這種利益沖突會(huì)反映在公司的現(xiàn)金股利政策上,表現(xiàn)為低派現(xiàn)、惡性派現(xiàn)等一系列問題。由此,在理論研究上發(fā)展為對(duì)公司股利政策與股權(quán)結(jié)構(gòu)間相關(guān)關(guān)系的一些探討。同時(shí)國(guó)外學(xué)者LLSV(1999)進(jìn)行的金字塔持股結(jié)構(gòu)及終極控制人的研究推動(dòng)了公司治理的研究進(jìn)程,也使得股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策理論研究進(jìn)入到了一個(gè)新的發(fā)展階段,即研究終極控制人對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策的影響問題。終極控制人通過層層控制鏈最終影響到公司的政策行為,這使得其對(duì)股利政策的影響相對(duì)更為隱蔽。本文從國(guó)內(nèi)外普遍存在的金字塔持股結(jié)構(gòu)出發(fā),結(jié)合中國(guó)獨(dú)特的資本市場(chǎng)、社會(huì)背景,探討了公司的終極控制人會(huì)對(duì)我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策可能產(chǎn)生的影響,以及股權(quán)制衡是否能夠減緩終極控制人由于兩權(quán)分離而帶來的利益侵占行為。本文的研究有助于證實(shí)終極控制人與現(xiàn)金股利政策間的具體相關(guān)關(guān)系,其中既包括了終極控制人控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)兩權(quán)分離程度對(duì)現(xiàn)金股利政策影響,也包括終極控制人性質(zhì)對(duì)其影響。兩者的影響都體現(xiàn)了終極控制人從控制權(quán)私利的角度出發(fā),制定符合自身利益的股利政策,從而與外部投資者間發(fā)生利益上的沖突,而產(chǎn)生了利益侵占的行為。國(guó)內(nèi)外的一些學(xué)者研究認(rèn)為,控制人的侵占行為可以通過股權(quán)制衡來得到限制,從而有助于提升公司的價(jià)值。但這種影響是否同樣可以在上市公司的現(xiàn)金股利上發(fā)揮作用,是否能夠?qū)K極控制人的行為產(chǎn)生一種約束的效果并未被研究涉及。本文則對(duì)股權(quán)制衡可能產(chǎn)生的對(duì)終極控制人兩權(quán)分離的侵占行為影響進(jìn)行了實(shí)證研究,進(jìn)一步推進(jìn)相關(guān)的研究進(jìn)程。從而有助于完善上市公司治理機(jī)制,切實(shí)保護(hù)投資者利益,促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的制度完善、法律進(jìn)步。本文首先梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司治理以及股利政策的相關(guān)理論,并定義了與終極控制人、股利政策相關(guān)的重要概念與理論。接著對(duì)我國(guó)上市公司股利政策以及金字塔持股結(jié)構(gòu)的相關(guān)情況進(jìn)行了分析。實(shí)證部分,本文的研究采用了滬深兩市A股上市公司2012-2014年連續(xù)三年的面板數(shù)據(jù),并使用兩階段模型進(jìn)行回歸分析,其中分別采用Logistic回歸模型分析股利支付傾向,采用OLS模型分析了股利支付力度。研究結(jié)果表明：終極控制人兩權(quán)分離度越大,現(xiàn)金股利支付力度與傾向越低；終極控制人股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有股權(quán)時(shí),股利支付力度和股利支付傾向都會(huì)降低；我國(guó)上市公司股權(quán)制衡無法起到對(duì)終極控制人利益侵占的緩解作用。同時(shí),還對(duì)股權(quán)制衡的回歸結(jié)果按控制權(quán)分組進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。因此,根據(jù)本文研究結(jié)論,作者認(rèn)為促進(jìn)我國(guó)上市公司股利政策回歸理性僅僅從股權(quán)結(jié)構(gòu)入手是不夠的,還應(yīng)該更多的考慮到法律、制度等相關(guān)方面的改進(jìn)來對(duì)終極控股股東行為進(jìn)行限制。最后,本文對(duì)投資者保護(hù)、我國(guó)資本市場(chǎng)的制度規(guī)范、公司內(nèi)部治理等問題都給出了相應(yīng)的建議。本文的創(chuàng)新之處在于考察了股權(quán)制衡對(duì)終極控制人兩權(quán)分離度可能產(chǎn)生的影響。終極控制人的兩權(quán)分離會(huì)形成利益侵占問題,而股權(quán)制衡是否能有效的減緩此種侵占行為還不得而知。這一內(nèi)容在之前尚未被學(xué)者在研究中涉及。
【關(guān)鍵詞】：現(xiàn)金股利政策 金字塔持股結(jié)構(gòu) 終極控制人 股權(quán)制衡
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-10
• 1 緒論10-18
• 1.1 研究背景與現(xiàn)狀10-14
• 1.1.1 研究背景10-11
• 1.1.2 我國(guó)相關(guān)現(xiàn)狀分析11-14
• 1.2 研究目標(biāo)與內(nèi)容14-15
• 1.2.1 研究目標(biāo)14
• 1.2.2 研究?jī)?nèi)容14-15
• 1.3 研究思路與創(chuàng)新點(diǎn)15-18
• 1.3.1 研究思路15-17
• 1.3.2 創(chuàng)新點(diǎn)17-18
• 2 文獻(xiàn)綜述18-25
• 2.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述18-21
• 2.1.1 公司治理的相關(guān)文獻(xiàn)綜述18-20
• 2.1.2 股利政策的相關(guān)文獻(xiàn)綜述20-21
• 2.2 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述21-24
• 2.2.1 公司治理的相關(guān)文獻(xiàn)綜述21-23
• 2.2.2 股利政策的相關(guān)文獻(xiàn)綜述23-24
• 2.3 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)評(píng)述24-25
• 3 理論基礎(chǔ)25-30
• 3.1 相關(guān)概念界定25-27
• 3.1.1 金字塔持股結(jié)構(gòu)25
• 3.1.2 終極控制人25
• 3.1.3 控制權(quán)25-26
• 3.1.4 現(xiàn)金流權(quán)26
• 3.1.5 兩權(quán)分離度26
• 3.1.6 股權(quán)制衡26
• 3.1.7 股利政策26-27
• 3.1.8 股權(quán)結(jié)構(gòu)27
• 3.2 相關(guān)理論27-29
• 3.2.1 產(chǎn)權(quán)理論27
• 3.2.2 委托代理理論27-28
• 3.2.3 兩權(quán)分離度理論28
• 3.2.4 控制權(quán)理論28
• 3.2.5 MM股利無關(guān)論28-29
• 3.2.6 股利代理理論29
• 3.3 本章小結(jié)29-30
• 4 理論分析與實(shí)證研究30-51
• 4.1 理論分析與研究假設(shè)30-35
• 4.1.1 兩權(quán)分離度與現(xiàn)金股利30-32
• 4.1.2 終極控制人性質(zhì)與現(xiàn)金股利32-34
• 4.1.3 股權(quán)制衡的減緩效應(yīng)34-35
• 4.2 實(shí)證研究設(shè)計(jì)35-43
• 4.2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源35-36
• 4.2.2 變量定義36-39
• 4.2.3 研究模型39-40
• 4.2.4 描述性統(tǒng)計(jì)40-43
• 4.3 實(shí)證結(jié)果及分析43-50
• 4.3.1 股利分配傾向與力度回歸結(jié)果分析43-44
• 4.3.2 制衡對(duì)股利分配傾向與力度回歸結(jié)果分析44-46
• 4.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)46-50
• 4.4 本章小結(jié)50-51
• 5 研究結(jié)論及建議51-56
• 5.1 研究結(jié)論51-52
• 5.2 對(duì)策建議52-55
• 5.2.1 關(guān)注投資者保護(hù)52
• 5.2.2 完善終極控制人披露制度52-53
• 5.2.3 加強(qiáng)法律監(jiān)管53-54
• 5.2.4 金字塔結(jié)構(gòu)的拆離54
• 5.2.5 公司治理機(jī)制的引入54-55
• 5.3 研究局限55-56
• 附錄56-57
• 參考文獻(xiàn)57-65
• 后記65-66

【相似文獻(xiàn)】

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