近三十年來越來越多的實證研究發(fā)現,過去的股票價格在一定程度上會影響未來的股價的走勢,突出表現為股票的市場上的動量效應和反轉效應。動量效應,也稱之為慣性效應,指的是在短期內表現好的股票將會持續(xù)其好的表現,而表現不好的股票也將會持續(xù)其不好的表現。與之相反,反轉效應指的是在一段較長的時間內,表現差的股票有強烈的趨勢在其后的一段時間內經歷相當大的好轉,而表現好的股票則傾向于在其后的時間內出現差的表現。動量效應說明股票超額收益的短期的正相關,而反轉效應說明股票超額收益的長期的負相關,這都與傳統(tǒng)的有效市場假說相矛盾。作為標準金融學的基石之一的有效市場假說認為：在一個有效的市場上,證券價格能正確完全的反應相關信息,并對新出現的重大信息迅速做出調整,從而使證券的價格等于其內在價值,任何一個投資者都不可能通過分析相關信息以獲取超額收益。也就是說,證券組合的未來收益與該組合過去的收益是無關的,歷史的績效表現不能預測未來的收益。即使過去和未來的收益存在著相關性,大量的投資者會利用這種相關性進行套利獲得超額收益,最終使超額收益消失,證券價格等于內在價值,相關性也隨之消失。然而,動量效應和反轉效應等異象的存在向... 

【文章來源】：西南財經大學四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數】：66 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

}s2s-lsss年基礎價值與實際價格的比較

圖3.1行為金融學分析框架3.2投資者心理過程分析與有效市場假說基本前提不同，行為金融學認為人是不完全理性或非理性的，投資者有認知、感情、態(tài)度等心理特征，并且這些心理特征是群體性的行為，不能相互抵消(有效市場假說認為投資者即使行為不同，也會因為隨機游走的特征而相互抵消)，會產生系統(tǒng)性的偏差。要理解投資者行為，解釋動量效應和反轉效應等異象，首先需要分析投資者的心理。投資者可能有自己的投資理念，在行動之前確定了相應的策略和目標。但是，一旦投資者實際操作，面對著外界投資環(huán)境的不確定性，投資者心理會產生波動并影響投資的預先確定的理性行為模式，最終在決策時做出非理性行為，產生系統(tǒng)性偏差。人們在決策時，會受到認知和情緒的影響，由于

圖3.2價值函數總體上看，價值函數有如下的幾個特點:(l)價值函數第一個重要的特點就是參考點的存在，它是定于某個參考點的盈利和損失之上的。而傳統(tǒng)的效用函數是定義在期消費上的。這與人們的判斷感知是相一致的，同樣數量的財富對有毫不起眼，而對窮人來說就是巨大的財富。價值函數中一般以現在平來作為參考點。(2)價值函數在參考點之上(收益區(qū)間)是凹函數，在參考點失區(qū)間)是凸函數，從形狀上看是S形函數。從圖像上分析，在收著收益的增加效用是遞減的;在損失區(qū)間隨著損失的增加損失帶來也是遞減的。這表明，人們面對收益是風險規(guī)避的，即在確定性收定性收益之間更偏好前者;人們面對損失時風險偏好的，即在確定非確定性損失之間更偏好后者。這個特征就是所謂的“確定性效應”。


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