股權(quán)再融資一般包括配股、增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)債以及分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。雖然我國證券市場才經(jīng)歷了短短20年的歷史,但是股權(quán)再融資已經(jīng)成為我國資本市場中一種重要的融資方式。本文主要考察上市公司股權(quán)再融資后的績效表現(xiàn)及其背后的影響因素。 因?yàn)闅v史的原因,我國國家控股的上市公司在企業(yè)的經(jīng)營管理方面會(huì)留有一定的行政色彩,經(jīng)營業(yè)績受到非市場化的影響較多。因此,本文在對上市公司股權(quán)再融資績效的研究中剔除了國有因素,主要研究樣本為我國證券市場中的進(jìn)行股權(quán)再融資的民營上市公司。綜合考慮樣本的完整性和數(shù)據(jù)的可得性,本文選取了在1995年至2008年進(jìn)行股權(quán)再融資并且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)完整的208個(gè)民營上市公司作為研究對象。通過對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,筆者發(fā)現(xiàn),民營上市公司在股權(quán)再融資后普遍出現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績下降的現(xiàn)象,這說明其資金利用效率不高,整個(gè)再融資體制依然存在“重市場籌資功能、輕資源配置功能”的問題。 針對這一現(xiàn)象,本文結(jié)合相關(guān)經(jīng)典理論和前人的研究成果,構(gòu)建了一個(gè)多元回歸模型,從“盈余管理理論”、“自由現(xiàn)金流假說”以及“資本結(jié)構(gòu)理論”三個(gè)方面來研究造成民營上市公司股權(quán)再融資后經(jīng)營業(yè)績下降的影響根源。通過對實(shí)證結(jié)果的分析,本文主要得出以下幾點(diǎn)研究結(jié)論：首先,我國民營上市公司在股權(quán)再融資前資產(chǎn)減值損失出現(xiàn)越大幅度的異常變化,再融資后公司業(yè)績下滑越嚴(yán)重,這說明上市公司在再融資前很可能存在盈余管理的問題；其次,“自由現(xiàn)金流假說”在我國民營上市公司的股權(quán)再融資行為上沒有得到明顯的驗(yàn)證,再融資后經(jīng)營業(yè)績的下降與其再融資前的自由現(xiàn)金流規(guī)模不存在明顯的相關(guān)性；第三,資本結(jié)構(gòu)理論不能很好的解釋我國民營上市公司的股權(quán)再融資后經(jīng)營業(yè)績的變化,上市公司股權(quán)再融資前較高的資產(chǎn)負(fù)債率對其融資后的經(jīng)營業(yè)績總體上有負(fù)面的影響。 最后,基于以上研究結(jié)論,本文針對我國證券市場中存在的問題提出了幾點(diǎn)政策建議,希望能為我國資本市場以及民營經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有所助力。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

(2)我國民營上市公司的行業(yè)分布從816家民營上市公司的行業(yè)分布看，制造業(yè)是民營上市公司分布最為集中的行業(yè)，占比達(dá)到60.54%，這與我國是制造業(yè)大國的實(shí)際情況相吻合(見圖2)。在制造業(yè)的10個(gè)細(xì)分子行業(yè)中，都有民營上市公司的身影，其中比例排在前四位的是機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、石油化學(xué)塑膠塑料行業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)和金屬非金屬業(yè)，合計(jì)占比超過了全部制造業(yè)民營上市公司的三分之二，并且這四個(gè)子行業(yè)的民營上市公司數(shù)超過了制造業(yè)以外所有民營上市公司數(shù)的總和。如果我們把信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)中的電子和醫(yī)藥生物制品行業(yè)劃歸為技術(shù)密集型行業(yè)的話，此類民營上市公司的數(shù)量為145家，約占民營上市公司總數(shù)的18%。這說明當(dāng)前我國上市的民營企業(yè)仍以資本密集型和勞動(dòng)力密集型企業(yè)為主體，但這也從另一方面說明了目前我國資本市場在吸納技術(shù)密集型的民營企業(yè)方面仍有很大空間。另外，傳播與文化產(chǎn)業(yè)以及金融保險(xiǎn)業(yè)都只有6家民營上市公司，這說明對一些影響社會(huì)穩(wěn)定大局的行業(yè)，國家還沒有完全放開，準(zhǔn)入門檻較高，民營企業(yè)

(2)我國民營上市公司的行業(yè)分布從816家民營上市公司的行業(yè)分布看，制造業(yè)是民營上市公司分布最為集中的行業(yè)，占比達(dá)到60.54%，這與我國是制造業(yè)大國的實(shí)際情況相吻合(見圖2)。在制造業(yè)的10個(gè)細(xì)分子行業(yè)中，都有民營上市公司的身影，其中比例排在前四位的是機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、石油化學(xué)塑膠塑料行業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)和金屬非金屬業(yè)，合計(jì)占比超過了全部制造業(yè)民營上市公司的三分之二，并且這四個(gè)子行業(yè)的民營上市公司數(shù)超過了制造業(yè)以外所有民營上市公司數(shù)的總和。如果我們把信息技術(shù)業(yè)、制造業(yè)中的電子和醫(yī)藥生物制品行業(yè)劃歸為技術(shù)密集型行業(yè)的話，此類民營上市公司的數(shù)量為145家，約占民營上市公司總數(shù)的18%。這說明當(dāng)前我國上市的民營企業(yè)仍以資本密集型和勞動(dòng)力密集型企業(yè)為主體，但這也從另一方面說明了目前我國資本市場在吸納技術(shù)密集型的民營企業(yè)方面仍有很大空間。另外，傳播與文化產(chǎn)業(yè)以及金融保險(xiǎn)業(yè)都只有6家民營上市公司，這說明對一些影響社會(huì)穩(wěn)定大局的行業(yè)
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2891677