隨著短期融資券在國(guó)內(nèi)問(wèn)世,我國(guó)信用債券市場(chǎng)規(guī)模飛速上升。公司債、中期票據(jù)等中長(zhǎng)期融資工具不斷創(chuàng)新,豐富了國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的投資品種。加上注冊(cè)制、備案制等審批制度的實(shí)行,使得發(fā)債主體的融資需求得到極大滿足,推動(dòng)著我國(guó)信用債券市場(chǎng)不斷向前發(fā)展。但是,在債券市場(chǎng)向前發(fā)展的同時(shí),債券違約事件數(shù)量也在不斷攀升。2014年,我國(guó)債券市場(chǎng)剛性兌付的傳統(tǒng)被打破,信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),債券違約成為常態(tài)。在此背景下,探究我國(guó)現(xiàn)階段債券違約的原因,找出降低債券違約風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策,具有很強(qiáng)的緊迫性和現(xiàn)實(shí)性。永泰能源債券違約的影響范圍廣泛,違約原因具有很強(qiáng)的代表性,此次違約事件是對(duì)債券違約問(wèn)題進(jìn)行研究的典型案例。永泰能源是煤炭板塊唯一一家民營(yíng)上市企業(yè),前身是泰安市一家小型潤(rùn)滑油調(diào)配廠。經(jīng)過(guò)多次變更和重組,更名為永泰能源股份有限公司,其業(yè)務(wù)主要集中在煤炭板塊和電力板塊。永泰能源在債券發(fā)生違約前經(jīng)營(yíng)狀況一直正常,但是企業(yè)發(fā)行的公司債、短期融資券以及中期票據(jù)等債券利率較高,給企業(yè)帶來(lái)了較大的還債壓力。2018年7月5日,上海清算所宣布短期融資券“17永泰CP004”的本息沒(méi)有按時(shí)償還,發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。債券違約后,企業(yè)通過(guò)出售自有資產(chǎn)、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股以及與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作等方式處理此次違約事件。此次債券違約是受多種因素共同影響的結(jié)果。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看,一是自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大,例如資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高,導(dǎo)致債券發(fā)生違約;二是企業(yè)盈利能力和償債能力下降,公司出現(xiàn)流動(dòng)性不足等問(wèn)題;三是企業(yè)資金的籌集與使用不合理,增大了違約風(fēng)險(xiǎn)。就外在因素而言,一是金融監(jiān)管趨緊,導(dǎo)致企業(yè)融資能力下降;二是信用評(píng)級(jí)虛高,誘導(dǎo)了眾多投資者進(jìn)行投資。此外,永泰能源債券違約的影響較大。受永泰能源債券違約影響,一是債券市場(chǎng)上發(fā)生了大規(guī)模的交叉違約,導(dǎo)致債券市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩;二是企業(yè)自身及關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的股票和債券出現(xiàn)下跌,融資能力下降,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重受阻;三是銀行等金融機(jī)構(gòu)的授信資金回收期延長(zhǎng),資金風(fēng)險(xiǎn)增加;四是投資者發(fā)生虧損,利益受到侵害�；谏鲜�,本文提出了防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)建議,可以歸納為以下四個(gè)主體的解決措施。一是債券發(fā)行企業(yè),具體內(nèi)容包括優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、設(shè)置合理的投資計(jì)劃、緊跟產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)需求、提升融資能力以及安排有效的違約處理措施等;二是債券市場(chǎng)監(jiān)管者,政府及其它監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)、信息披露等工作的監(jiān)管力度;三是中介機(jī)構(gòu),包括信用評(píng)級(jí)公司在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)要提升自身水平,并且做到規(guī)范盡責(zé);四是債券投資者,通過(guò)提升自身風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、加強(qiáng)投后跟蹤管理等方式,有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位單位】：安徽大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F426.21;F426.61
【部分圖文】：

圖３－１永泰能源２０１５－２０１８年一季度應(yīng)付利息情況（單位：億元）??數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)企業(yè)年報(bào)整理??（三）資金的籌集與使用不合理??１、股票定向增發(fā)頻繁??

?２Ｓ１７年?２０１Ｓ年一季度??圖３－１永泰能源２０１５－２０１８年一季度應(yīng)付利息情況（單位：億元）??數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)企業(yè)年報(bào)整理??（三）資金的籌集與使用不合理??１、股票定向增發(fā)頻繁??表３－４永泰能源２０１０－２０１６年定向增發(fā)實(shí)際募集金額??單位：億元??２０１０?２０１１?２０１２?２０１５?２０１６??實(shí)際募資金額?６．４?１８?４９?１００?４９??增幅?－?１８１．２５％?１７２．２２％?１０４．０８％?－５１．００％??數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料整理??據(jù)統(tǒng)計(jì)，從２００９年開(kāi)始，永泰能源就開(kāi)始發(fā)布定增計(jì)劃，每年都要通過(guò)定??向配售、網(wǎng)下詢價(jià)配售和網(wǎng)下定價(jià)配售的方式募集大筆資金，目的是進(jìn)行投資和??償還債務(wù)。除了?２０１３、２０１４年沒(méi)有成功實(shí)行，其余年份最低的實(shí)際籌資金額為??６．４億元（２０１０年），從２０１１至２０１６年間，除去２０１３和２０１４年的定增計(jì)劃被??叫停外，其余年份的實(shí)際籌資金額分別達(dá)到了?１８億、４９億、１００億和４９億，募??集金額呈現(xiàn)波動(dòng)上升的趨勢(shì)，增長(zhǎng)幅度均超過(guò)１〇〇％。但是通過(guò)這種方式進(jìn)行投??１９??

圖３－３永泰能源債券違約前后經(jīng)營(yíng)情況對(duì)比（單位：億元）??數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)企業(yè)年報(bào)整理??從以下幾個(gè)方面來(lái)分析永泰能源債券出現(xiàn)違約后的經(jīng)營(yíng)狀況是否受到影響。??—是對(duì)比債券違約前后同一報(bào)告期的營(yíng)業(yè)收入。２０１７年前三個(gè)季度，永泰能源??的營(yíng)業(yè)總收入大約１７２億元，２０１８年同期營(yíng)業(yè)總收入為１６６億元，同比增幅??－３．４９％，發(fā)現(xiàn)永泰能源在債券違約后營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)小幅下降的現(xiàn)象。二是觀察違??約前后營(yíng)業(yè)成本是否發(fā)生變化。發(fā)現(xiàn)，２０１７年前三個(gè)季度的營(yíng)業(yè)總成本為１６４．１??億元，而２０１８年同期營(yíng)業(yè)總成本達(dá)到了?１６８．８億元，同比增漲２．８６％。通過(guò)對(duì)比??營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本的增幅，可以看出公司債券的違約對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)??產(chǎn)生了較大的影響。接著，對(duì)比債券違約前后公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流。２０１７年前??三個(gè)季度永泰能源經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為１６５．５億元，２０１８年同期減少到１４６．７億元，??同比下降１１．３６％。??，約，業(yè)入
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