2013年5月滬深交易所頒布了股票質押式回購交易試行辦法,這一辦法將證券公司納入到股票場內質押的質權方行列,截至2016年底的1500多家上市公司股權質押交易記錄中,有超過6成的股權質押業(yè)務質權方是證券公司,可見,證券公司已然成為股權質押業(yè)務的主要參與者。本文正是基于這樣的背景之下,嘗試從信息角度和利益沖突角度入手探究大股東股權質押行為對分析師報告樂觀傾向的影響。首先從上市公司的信息角度出發(fā),當大股東股權質押以后,為了避免股價下跌帶來的補倉甚至平倉造成控制權轉移的風險,大股東和管理層的市值管理動機需求會加大,信息披露質量和透明度也會隨之降低,這會進一步加大證券分析師的分析難度從而導致分析師的推薦評級報告產生偏差。而從利益沖突角度來看,有股權質押的大股東可以通過“他救”——聯合質權方證券公司的分析師“說好話”或者在糟糕的情況下“不說話”來防止股價下跌。這種利益沖突下的“合謀”也會有可能使得質權方的分析師主動出具帶有樂觀傾向的推薦評級報告。更進一步地,大股東的股權質押比例越高,給上市公司帶來的控制權轉移風險也越高,一旦發(fā)生崩盤,無論是大股東還是上市公司面臨的后果也更為嚴重,所以質押比例越高,大股東維持股價的動機越強烈,也就越希望分析師“說好話”促使其出具樂觀報告。另外,已有的研究發(fā)現,在分析師當中的羊群效應會使得分析師評級整體傾向樂觀,且質權方分析師相對獨立分析師而言具有一定的信息優(yōu)勢,這種信息優(yōu)勢是否會使得質權方分析師將樂觀傾向“傳染”給其他獨立分析師呢?這也是一個值得探究的實證問題。為了驗證以上問題,本文以2013年6月至2016年12月間發(fā)生股權質押且質權方是證券公司的A股上市公司為股權質押樣本,配對分析師的評級報告,通過實證分析得出以下基本結論:第一,在其他條件相同的情況下,相較于其他獨立分析師的推薦評級而言,質權方分析師的推薦評級表現得更為樂觀;第二,從整體來看大股東股權質押比例越高分析師推薦評級越樂觀,按是否是質權方分析師分組后發(fā)現,這種正相關關系在質權方分析師的推薦評級中表現的更為突出。第三,獨立分析師在質權方分析師之后發(fā)布的推薦評級會受到質權方分析師推薦評級樂觀傾向的影響。本文的主要貢獻有:利用推薦評級指標檢驗大股東股權質押這一股東個人財務行為對分析師的影響路徑;揭示這種影響不僅會使得質權方分析師的推薦評級更為樂觀,同時也存在著這種樂觀傾向隨著大股東的股權質押比例升高而加大的情況;豐富了分析師推薦評級樂觀傾向影響因素的研究以及行為金融角度的分析師羊群效應理論研究。
【學位單位】：新疆財經大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

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【參考文獻】

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本文編號：2883488