"陸港通"政策是我國資本市場開放的重大創(chuàng)新措施,利用這一自然事件,選取2010～2017年A股上市公司數(shù)據(jù),探討了"陸港通"與企業(yè)投資效率之間的相關(guān)關(guān)系。在實證方法上,構(gòu)建了多期傾向得分-雙重差分模型,研究表明,"陸港通"的實施提升了上市公司的投資效率,其中對于過度投資的抑制作用尤為明顯,對于投資不足也起到了緩解效果。進(jìn)一步的檢驗發(fā)現(xiàn),"陸港通"的實施對上市公司投資效率的提升作用在原本信息披露質(zhì)量較差和監(jiān)督程度較弱的樣本組中更為顯著。研究結(jié)論不僅證實了"陸港通"政策通過鏈接兩地資本市場從而規(guī)范了我國上市公司的投資行為,而且為后續(xù)"滬倫通"等互聯(lián)互通機(jī)制的推行提供了重要的經(jīng)驗參考。
【部分圖文】：

－102－注:縱坐標(biāo)代表Overinv和Underinv與陸港通的相關(guān)系數(shù);橫坐標(biāo)代表陸港通實施前后的時間間隔圖1平行趨勢檢驗的實施對于投資不足的抑制并不是立竿見影的，而是需要實施后若干期間才能夠完全顯現(xiàn)效果。這可能是由于改善企業(yè)投資不足需要更充足的現(xiàn)金流，而“陸港通”為企業(yè)帶來的融資便利尚需要一段時間才能達(dá)到�？傮w而言，平行趨勢檢驗說明，“陸港通”對企業(yè)投資不足僅起到了逐步緩解作用，而不是完全抑制作用。五、進(jìn)一步的研究為進(jìn)一步探究“陸港通”的外部治理效應(yīng)，本文從企業(yè)信息質(zhì)量和監(jiān)督強(qiáng)度兩方面來對原回歸模型進(jìn)行樣本分組測試，以檢驗在不同的情況下，“陸港通”實施對于企業(yè)非效率投資的影響。(一)對企業(yè)信息質(zhì)量進(jìn)行度量分別采用修正瓊斯(Jones)模型來度量應(yīng)計項目盈余管理程度和Ｒoychowdhury模型來度量真實活動盈余管理。將樣本在參加“陸港通”之前一年，盈余管理的絕對值數(shù)值大于50%分位數(shù)的樣本，定義為信息質(zhì)量較差組;其他的定義為信息質(zhì)量較高組。經(jīng)分組后，再對原“陸港通”投資效率模型進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8所示，當(dāng)信息質(zhì)量以應(yīng)計項目盈余管理來度量時，在應(yīng)計項目盈余管理程度較高組中，“陸港通”實施變量Treat×Post對過度投資(Overinv)的回歸系數(shù)為－0.025，T值為－3.66，在1%的水平上顯著，而在應(yīng)計項目盈余管理程度較低組中，Treat×Post對過度投資(Overinv)的回歸結(jié)果不顯著，系數(shù)為－0.01，T值為－1.387。二者差異為0.015在5%的水平上顯著。這說明“陸港通”的治理效應(yīng)在原本信息質(zhì)量較差的樣本組中更為明顯。為了進(jìn)一步印證?
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本文編號：2866834