傳統(tǒng)的保險(xiǎn)市場(chǎng)無(wú)法承受巨災(zāi)的賠付壓力,發(fā)行巨災(zāi)債券能較好地分散風(fēng)險(xiǎn),然而目前巨災(zāi)債券定價(jià)的模型選擇和觸發(fā)機(jī)制設(shè)計(jì)還存在爭(zhēng)議。文章基于1989～2017年的廣東省臺(tái)風(fēng)巨災(zāi)歷史數(shù)據(jù)建立了"損失-風(fēng)速"復(fù)合觸發(fā)定價(jià)模型,并利用Gumbel-Copula函數(shù)來(lái)擬合其聯(lián)合分布,進(jìn)而基于均衡定價(jià)理論和CIR利率模型得到臺(tái)風(fēng)巨災(zāi)債券的價(jià)格,較好地控制了傳統(tǒng)單觸發(fā)模型中存在的基差風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。研究結(jié)果表明,復(fù)合觸發(fā)機(jī)制下的巨災(zāi)債券價(jià)格比單觸發(fā)機(jī)制下的債券價(jià)格要更穩(wěn)定,對(duì)觸發(fā)水平和期限變動(dòng)更敏感。復(fù)合觸發(fā)的水平越低,巨災(zāi)發(fā)生概率越大,巨災(zāi)債券的價(jià)格越低。另一方面,隨債券期限的增加,債券價(jià)格下降的幅度也在增加。"損失-風(fēng)速"復(fù)合觸發(fā)機(jī)制巨災(zāi)債券定價(jià)模型能夠有效降低道德風(fēng)險(xiǎn),使得巨災(zāi)賠付更迅速。
【部分圖文】：

為了擬合變量可能服從的聯(lián)合分布,特畫出臺(tái)風(fēng)損失和風(fēng)速的分布直方圖。從圖1和圖2中可以看到,臺(tái)風(fēng)損失表現(xiàn)出明顯的偏斜分布特征,風(fēng)速相對(duì)來(lái)說(shuō)比較對(duì)稱。因此,選用Log-normal、Gamma以及Weibull分布來(lái)擬合損失,選用Gamma、Normal以及Log-normal來(lái)擬合風(fēng)速,并利用Kolmogorov-Smirnov來(lái)對(duì)結(jié)果進(jìn)行擬合優(yōu)度檢驗(yàn),結(jié)果如表2所示。圖2 風(fēng)速分布直方圖

根據(jù)KS檢驗(yàn)的P值可以看到Gamma和Weibull分布P值都顯著大于0.05,因此為了進(jìn)一步判斷選擇哪個(gè)分布,分別畫出兩個(gè)擬合分布的擬合效果圖(圖3和圖4)和QQ圖(圖5和圖6)。由圖中的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),兩個(gè)分布的整體擬合效果都很好,但相比之下,Weibull分布的QQ圖在數(shù)據(jù)點(diǎn)較集中的地方擬合效果更好,因此本文選用Weibull分布來(lái)擬合廣東省臺(tái)風(fēng)的損失分布。圖4 損失的Weibull分布擬合效果

損失的Gamma擬合QQ圖
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