針對(duì)2015年股市出現(xiàn)異常波動(dòng)情況,為了維護(hù)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定,政府采取了多種措施,除了央行降息降準(zhǔn)、暫停IPO、限制減持股份等常規(guī)措施之外,政府還直接或間接地參與股票交易,包括匯金公司、證金公司等多個(gè)機(jī)構(gòu)組成的“國家隊(duì)”大量購買股票�！皣谊�(duì)”大規(guī)模在二級(jí)市場(chǎng)購買股票在我國救市史上尚屬首次,如同醫(yī)生給病人開具處方一樣,國家隊(duì)持股是政府開出的治理股市異常波動(dòng)的“處方”,這一處方是否能夠起到“穩(wěn)定市場(chǎng)、減低股票波動(dòng)”的療效?如果療效顯著,那么這一“處方”是否會(huì)存在某些副作用?對(duì)這些問題的深入研究將有助于未來改善證券市場(chǎng)的管理。為了回答上述問題,本文對(duì)國家隊(duì)持股對(duì)于股票波動(dòng)率以及流動(dòng)性的影響進(jìn)行實(shí)證研究。首先,對(duì)于國家隊(duì)的持股現(xiàn)狀進(jìn)行分析,大概了解國家隊(duì)持股情況,為下一步的實(shí)證分析做好鋪墊;接下來,對(duì)于國家隊(duì)持股對(duì)于股票波動(dòng)率、流動(dòng)性的影響進(jìn)行理論分析,并且在此基礎(chǔ)之上提出本文的研究假設(shè);最后,以2015年第三季度至2018年第二季度的滬深A(yù)股的上市公司為樣本,以國家隊(duì)持股上市公司為切入點(diǎn),采用季度數(shù)據(jù)截面回歸、Fama-Macbeth回歸、面板數(shù)據(jù)回歸方法去研究國家隊(duì)持股對(duì)于股票波動(dòng)率、流動(dòng)性的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明,國家隊(duì)持股確實(shí)能夠起到穩(wěn)定股票市場(chǎng),減低股票波動(dòng)的作用。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一方面,國家隊(duì)持股使得市場(chǎng)整體的波動(dòng)率有所下降。另一方面,針對(duì)個(gè)股而言,國家隊(duì)持股、國家隊(duì)持股比例以及國家隊(duì)持股比例變化均具有減低股票波動(dòng)率的影響。同時(shí),國家隊(duì)持股也產(chǎn)生了副作用,一方面減低市場(chǎng)整體流動(dòng)性,另一方面也降低了個(gè)股的流動(dòng)性。國家隊(duì)持股確實(shí)能起到穩(wěn)定市場(chǎng)作用,但是同時(shí)也帶來了降低市場(chǎng)流動(dòng)性的不好影響,這說明政府干預(yù)并不是絕對(duì)的好壞,政府干預(yù)往往帶有兩面性。因而,政府在制定干預(yù)股市政策是要慎重選擇,既要考慮干預(yù)政策起到的好效果,也要注意到其可能帶來的不好影響。同時(shí),政府要將“國家隊(duì)”持股行為納入日常規(guī)范與監(jiān)督中,制定好“國家隊(duì)”退出的相關(guān)機(jī)制。
【學(xué)位單位】：華僑大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖 3-3 證金持股的行業(yè)分布情況表 3-5 和圖 3-3 描述了證金公司持股的行業(yè)分布情況。橫向來看，我們可以看到證金公司持股涉及各個(gè)行業(yè)，但證金公司的主要的持股力量都集中于金融業(yè)與制造業(yè)這兩大行業(yè)，兩者加起來的占比在各個(gè)時(shí)期都在 65%以上。此外，證金公司的資金也積極參與到采礦業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)等行業(yè)，它們的各自持股占比也都在 4%以上。縱向比較，與 2015 年第三季度相比，最近一個(gè)季度排名前四的行業(yè)沒有變化，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)由排名第五降到第七，批發(fā)和零售業(yè)與信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)互換第八、九名，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)則由第七上升到第四，文化、體育和娛樂業(yè)與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)互換第十、十一名，其他行業(yè)排名沒有變化。由此可見，證金公司持股的行業(yè)分布并沒有隨著時(shí)間變化而發(fā)生很大的改變，各個(gè)季度的行業(yè)分布相對(duì)穩(wěn)定。

21圖 3-4 匯金資管持股的行業(yè)分布情況表 3-6 和圖 3-4 描述了匯金資管公司持股的行業(yè)分布情況。和證金公司的持股一樣，匯金資管公司持股也涉及各個(gè)行業(yè)，主要的力量也都集中于金融業(yè)、制造業(yè)，兩者加起來的占比在各個(gè)時(shí)期都在 70%以上。不過有一點(diǎn)值得我們注意的是，匯金資管公司在制造業(yè)的持股比例要高于在金融業(yè)的持股比例，這與證金公司的持股正好相反。此外，匯金資管公司的資金也積極參與到信息、軟件和信息技術(shù)業(yè)、采礦建筑業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)等行業(yè)，持股占比也都在 3%以上�？v向比較，與 2015 年第三季度相比，最近一個(gè)季度排名前兩位的行業(yè)沒有變化，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)由排名第三位降到第四位，房地產(chǎn)業(yè)由第四降到第六，采礦業(yè)則由第六上升到第三，文化、體育和娛樂業(yè)與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)互換第八、九名，其他行業(yè)排名沒有變化。總的來說，匯金資管公司持股的行業(yè)情況沒有太大變化。
【參考文獻(xiàn)】

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