上市公司的并購行為是同行業(yè)間的橫向整合、跨行業(yè)間的多元化戰(zhàn)略以及資產(chǎn)調(diào)整等其它經(jīng)營目標的重要手段之一。由并購帶來的股票短期收益率的異常波動,也是資本市場關(guān)注的熱點話題之一。現(xiàn)有研究多側(cè)重于并購事件給上市公司帶來的長期績效表現(xiàn),多用年度會計指標去衡量,但這期間可能會存在較多的噪聲干擾,導(dǎo)致績效好壞受到其它因素的影響。本文將上市公司對高管的公開新聞報道作為高管活動,現(xiàn)有研究也很少以上市公司董事長及高管在并購事件前的公開新聞報道為視角,進而考察事件窗內(nèi)的異常收益率。以上市公司實施多元化戰(zhàn)略并購為切入點,本文考察并購是否能給股東帶來顯著為正的累積異常收益率?具有較高累積異常收益率的股票又受到哪些因素的影響?上市公司的高管被公開報道越多,是否能帶來更高或更低的累積異常收益率?上市企業(yè)發(fā)起并購,又能否通過并購事件停牌前對高管(或公司)與并購新聞密切相關(guān)的公開新聞報道找到蛛絲馬跡?本文采用2012-2017年間中國A股上市公司實施的500余起并購事件作為研究對象。首先,基于事件研究法,分別采用市場模型和三因素模型對估計窗內(nèi)股票的累積異常收益率進行了估計,并對結(jié)果進行了統(tǒng)計檢驗。實證結(jié)果表明,實施并購交易的上市公司在事件窗內(nèi)有顯著為正的累積異常收益率(CAR),但采取跨行業(yè)并購交易與采取非跨行業(yè)并購交易的公司CAR之間的差異并不顯著。進一步地,將上市公司作為并購交易的主并方(并購方),控制了市場環(huán)境和公司基本面相關(guān)變量后,本文繼續(xù)探究了影響并購交易CAR的因素。實證結(jié)果表明:(1)成長性越強的公司實施并購后,此類公司的股票CAR越高;(2)并購交易涉及的資產(chǎn)規(guī)模越大,CAR越高;(3)實施跨行業(yè)并購交易能夠提升CAR;(4)并購事件停牌前一年內(nèi)對董事長的新聞報道數(shù)目越多,CAR越低。本文的創(chuàng)新之處在于:第一,研究內(nèi)容方面的創(chuàng)新。在已有文獻研究的基礎(chǔ)上,本文考量了上市公司董事長及高管有關(guān)的新聞報道作為變量對異常收益率的影響。本文研究發(fā)現(xiàn),并購事件停牌前一年內(nèi)對董事長的報道數(shù)目越多,累積異常收益率越低。第二,本文研究發(fā)現(xiàn),進行多元化戰(zhàn)略并購的公司在短期內(nèi)的股票表現(xiàn)優(yōu)于其它并購樣本;成長性越強的上市公司能給并購帶來更高的累積異常收益率。這些結(jié)論能給投資者帶來重要的參考價值。
【學(xué)位單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F272.91;F271;F275
【部分圖文】：

本文研究框架示意圖

市場模型下的各類并購事件的CAR

三因素模型下的各類并購事件的CAR

【參考文獻】

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本文編號：2832365