股價(jià)的大幅漲跌現(xiàn)象一直伴隨著中國資本市場的發(fā)展,尤其是股價(jià)急速下跌所引發(fā)的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn),不僅侵蝕投資者的財(cái)富和利益,還會危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。由于自利的公司管理層對于負(fù)面信息的隱藏和選擇性披露,導(dǎo)致負(fù)面信息持續(xù)累積而后集中釋放于市場,引發(fā)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。我國實(shí)行業(yè)績型股權(quán)激勵,其制定和推行的初衷在于緩解股東與管理層之間的代理沖突,實(shí)現(xiàn)利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。然而實(shí)踐中的股權(quán)激勵卻具有明顯的福利效應(yīng)和自利傾向,反而會加劇管理層的自利動機(jī)和機(jī)會主義行為,在一定情形下成為管理層謀取自身利益,侵蝕股東權(quán)益的工具。那么業(yè)績型股權(quán)激勵的實(shí)施及其行權(quán)限制條件的設(shè)定對于公司股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響,也就成為了研究股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理以及影響因素的重要切入點(diǎn),對于防范金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)投資者權(quán)益,促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定,具有極為重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。本文將股權(quán)激勵的經(jīng)濟(jì)后果從公司內(nèi)部拓展至資本市場,探究業(yè)績型股權(quán)激勵對于股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響。本文選取2008-2017年A股上市公司作為研究對象,使用雙重差分模型(DID)衡量股權(quán)激勵計(jì)劃的政策效果,研究股權(quán)激勵的實(shí)施對于股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時,從微觀角度分析不同公司對于股權(quán)激勵行權(quán)限制條件設(shè)定的差異性所產(chǎn)生的影響,具體探究了行權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)和行權(quán)時間限制對于股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響。然后,基于會計(jì)穩(wěn)健性分析股權(quán)激勵與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)之間的傳導(dǎo)路徑和作用機(jī)理,并進(jìn)一步以公司內(nèi)外部的監(jiān)督治理機(jī)制為切入點(diǎn),分析內(nèi)部控制質(zhì)量和外部審計(jì)質(zhì)量對于股權(quán)激勵崩盤效應(yīng)的治理作用。最后,使用傾向得分匹配(PSM)和雙重差分模型(DID),在控制內(nèi)生性問題的基礎(chǔ)上,對本文研究結(jié)論的有效性進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。通過實(shí)證檢驗(yàn)本文最終得出以下研究結(jié)論:業(yè)績型股權(quán)激勵的實(shí)施會加劇公司的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn),且這種正向關(guān)系僅在內(nèi)部控制質(zhì)量和外部審計(jì)質(zhì)量較低的情況下存在;在考慮股權(quán)激勵合約中的行權(quán)限制條件之后發(fā)現(xiàn),行權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定越嚴(yán)格,行權(quán)時間限制設(shè)定越長,公司的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)就越高,說明股權(quán)激勵行權(quán)限制條件的設(shè)定過于嚴(yán)格,就會偏離公司的實(shí)際運(yùn)營狀況,反而增強(qiáng)了管理層的自利動機(jī)和機(jī)會主義行為;進(jìn)一步探究發(fā)現(xiàn)會計(jì)穩(wěn)健性在股權(quán)激勵與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)之間存在顯著的部分中介效應(yīng),表明股權(quán)激勵的實(shí)施通過影響管理層對于信息確認(rèn)方式和披露程度的選擇,進(jìn)而引發(fā)公司的股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。在控制內(nèi)生性問題產(chǎn)生的影響后,實(shí)證結(jié)果同樣驗(yàn)證了研究結(jié)論的有效性。本文對于股權(quán)激勵與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究,在深化股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)研究視野的同時也拓展了股權(quán)激勵的研究領(lǐng)域。同時為上市公司制定積極有效的股權(quán)激勵方案和完善公司內(nèi)外部監(jiān)督治理機(jī)制提供了經(jīng)驗(yàn)借鑒和有益參考,也為監(jiān)管部門完善股權(quán)激勵制度規(guī)范和加大監(jiān)督管理力度提供了治理思路和實(shí)踐指導(dǎo)。
【學(xué)位單位】：蘭州大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F272.92;F832.51
【文章目錄】：
中文摘要
Abstract
第一章 緒論
    1.1 研究背景
    1.2 研究目的與研究意義
        1.2.1 研究目的
        1.2.2 研究意義
    1.3 研究方法與研究思路
        1.3.1 研究方法
        1.3.2 研究思路
    1.4 研究的創(chuàng)新點(diǎn)
第二章 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
    2.1 核心概念界定
        2.1.1 股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)界定
        2.1.2 業(yè)績型股權(quán)激勵界定
    2.2 相關(guān)理論基礎(chǔ)
        2.2.1 信息不對稱理論
        2.2.2 委托代理理論
        2.2.3 薪酬契約理論
    2.3 文獻(xiàn)綜述
        2.3.1 股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)文獻(xiàn)綜述
        2.3.2 股權(quán)激勵相關(guān)文獻(xiàn)綜述
        2.3.3 股權(quán)激勵與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
        2.3.4 文獻(xiàn)述評
第三章 理論分析與研究假設(shè)
    3.1 股權(quán)激勵與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
    3.2 股權(quán)激勵行權(quán)限制條件與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
        3.2.1 行權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
        3.2.2 行權(quán)時間限制與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
    3.3 股權(quán)激勵崩盤效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制
第四章 研究設(shè)計(jì)
    4.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
    4.2 變量定義與度量
        4.2.1 被解釋變量
        4.2.2 解釋變量
        4.2.3 中介變量
        4.2.4 控制變量
    4.3 模型設(shè)計(jì)與構(gòu)建
        4.3.1 主效應(yīng)回歸模型
        4.3.2 中介效應(yīng)回歸模型
第五章 實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析
    5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
    5.2 相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析
    5.3 主效應(yīng)回歸分析
        5.3.1 股權(quán)激勵與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的回歸分析
        5.3.2 行權(quán)業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的回歸分析
        5.3.3 行權(quán)時間限制與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的回歸分析
    5.4 傳導(dǎo)機(jī)制回歸分析
    5.5 進(jìn)一步檢驗(yàn)
    5.6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
第六章 研究結(jié)論
    6.1 主要結(jié)論
    6.2 政策建議
    6.3 研究的局限性與展望
參考文獻(xiàn)
致謝

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本文編號：2830155