隨著互聯網逐漸滲透到社會生活的每一個角落,眾多互聯網企業(yè)以其領先的技術實力與獨特的商業(yè)模式贏得了大批投資者的青睞,對其估值的邏輯已經與傳統的估值方法形成了巨大的鴻溝。如今,一些巨額虧損的公司仍能募集數以億計的資本,但在“獨角獸”公司出現的同時投資人也在不停擔心估值泡沫的破裂,對于互聯網企業(yè),尤其是未上市的互聯網企業(yè)亟需一種值得參考的估值邏輯。但傳統的基于自由現金流折現的凈現值估值方法以及以PE、PB等為代表的相對估值方法在對未上市的互聯網企業(yè)進行估值時難以奏效,而用于高風險及不確定項目價值評估的實物期權方法更適合應用于互聯網企業(yè)的種子期及成長期的估值。實物期權借鑒了金融期權的思想,將估值對象由金融證券擴展到實物資產,充分反映了風險對于標的資產的影響。結合互聯網企業(yè)上市前分階段多次進行私募融資的特點,本研究將復合實物期權方法應用于互聯網企業(yè)在上市前的多階段融資估值中,并根據其不同時期的發(fā)展特點與風險特點提出可參考的不同解法。結果表明,復合實物期權估值模型不僅能更好的反映多階段投資的現實特點,還能夠充分反應不確定性及管理決策柔性給公司帶來的價值。
【學位單位】：北京郵電大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F275;F832.51;F49
【部分圖文】：

估值結果對ＷＡＣＣ的變化十分敏感。盡管ＷＡＣＣ波估值變化也是１０％，但ＷＡＣＣ變化１０％，對應其變化僅有１．７－１．于在計算資本成本時需要確定貝塔值、無風險利率、資本市場組參數，很容易產生若干個百分點的誤差。而在該模型中ＷＡＣＣ的變化，對應的估值就會發(fā)生幾個億的波動。除此之外，我們在果中可以看出，永續(xù)價值的現值約為４億元，而預測期和過渡期為５億元，二者十分接近，說明在整體估值結果中，永續(xù)價值占，而該部分是由過渡期最后一年的現金流、永續(xù)增長率以及加權同決定的，而過渡期最后一年的現金流也是很難預測的，因此也確性帶來一些負面的影響。逡逑樣的，我們對期權估值結果進行敏感性分析，相對于自由現金流以及永續(xù)增長率，期權模型中的波動率在現實中的波動幅度更率為２０％、３０％、４０％和５０％四個不同的波動率水平，由此可見，率水平下，期權估值結果最接近真實情況，而且期權模型對波動

【參考文獻】

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本文編號：2827816