中國股票市場歷經(jīng)近20年的發(fā)展,已經(jīng)成長為世界上規(guī)模最大的股票市場之一,但由于發(fā)展特點和市場環(huán)境完全不同于西方股票市場,因此對于中國股票市場來說,以西方市場為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融理論能否中國的現(xiàn)實?Fama-French三因子模型是關(guān)于股市收益率決定因素的標準模型,由Fama和French于1992年提出,認為股票的收益率可以由市場超額收益、規(guī)模和賬面市值比這三個因子進行解釋。那么,這個模型能否合理解釋中國的股市收益率? 中國股票市場具有誠信缺失、投機盛行的特點,因此賬面市值比因子對中國股市收益率的解釋應(yīng)該有所削弱。同時,由于中國股票市場存在著大量的非流通股,流通股的比重可以反映公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟效率,因此上市企業(yè)的流通市值比對股票收益率具有解釋力。 為了證明上述觀點,引入流通市值比指標,對標準Fama-French三因子模型進行了改進,并進行了實證檢驗。分析的時間區(qū)間為1998年1月至2009年9月,原始數(shù)據(jù)包括了在此期間的滬深A(yù)股的全部上市企業(yè)。實證檢驗的結(jié)果表明,標準Fama-French三因子定價模型和改進后的模型都能解釋A股的月收益率,但改進后的模型解釋能力更強,流通市值比因子比賬面市值比因子更能解釋A股收益率。 進一步地,考慮到中國股市的階段性特征,將研究區(qū)間劃分為兩個階段,對兩個階段的數(shù)據(jù)分別進行檢驗。結(jié)果表明：改進后的模型在前后兩個階段依然具有很強解釋力,但是流通市值比指標的解釋力在后一階段有所降低,這在一定程度上證明了股權(quán)分置改革的成效。 有所貢獻的地方：一是檢驗了標準Fama-French三因子定價模型對中國股市收益率的解釋力；二是對Fama-French三因子定價模型進行了改進,發(fā)現(xiàn)流通市值比因子比賬面市值比因子更能解釋A股收益率,但是解釋力在下降。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2818262