本文研究的是中國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的非效率投資問題。非效率投資是企業(yè)在投資決策中未能達到投資最優(yōu)配置的一種常見狀況,在企業(yè)進行投資決策的具體環(huán)境中,債務、融資約束、代理問題、股權集中和多元化都有可能導致非效率投資。本文試圖從理論的角度出發(fā),分析在企業(yè)的投資問題中,股東集團和經(jīng)理人之間的往來是如何影響企業(yè)的投資效率,在這個過程中,企業(yè)的自由現(xiàn)金流、債務水平等因素會與股東集團-經(jīng)理人之間的這種合謀關系共同決定企業(yè)的非效率投資。在這個理論性的框架之下,本文需要分析的是對于中國的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)而言,這個框架是如何結合現(xiàn)實來決定創(chuàng)業(yè)板的投資水平的。本文對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)所處的現(xiàn)實投資環(huán)境進行了介紹與分析,指出了投資不足的大環(huán)境,并在這個前提下著重分析非效率投資中投資不足的相關情況。文章選用了 2013年-2016年間創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本,通過實證分析得出了幾個基本結論:一,我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)整體處于非效率投資中的投資不足的狀態(tài),這種投資不足來源于之前的過度投資并會在當前階段抑制創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展。二,對于整體的投資不足情況來說,股權集中度會惡化這個不足的程度,股東集團和經(jīng)理人之間的合謀會使得資本在運作過程中更加集中于少數(shù)可以提升特定集團的私人收益的項目,從而導致整體投資的缺乏。三,債務水平的積累抑制了中國創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)的投資效率,因為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)本身的屬性,使得其在債務問題的再談判和因債務引發(fā)的進一步融資約束問題中缺乏應對能力,從而反向引致了非效率投資。最后本文針對這些分析的結果,該出了一些改善意見以供參考。
【學位單位】：南京理工大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F275;F832.51
【部分圖文】：

來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站逡逑從圖中可以清楚的看到投資水平的下滑。整體固定資產(chǎn)形成水平從創(chuàng)業(yè)板運行的初逡逑期０９年到１０年間的高位水平３４．３４％下降到２０１６年下旬的７．３３％。民間固定資產(chǎn)投資逡逑從２０１２年的２９．３％下降到２０１６年七月的１．３％，在２０１７年稍許有所回升至６．９％的水逡逑平。跨入２０１６年年中之后，固定資產(chǎn)形成增速？直處于１０％以下，是在近十五年來首逡逑次進入個位數(shù)增速的極低位。從圖３－１可以看出，在２００９年創(chuàng)業(yè)板初始運行的時候，由逡逑于當時的“四萬億”計劃的影響，使得無論是社會整體還是民間投資水平均大幅上升，并逡逑且資本形成對于經(jīng)濟增長的貢獻在５０％以上。由于這種資本性擴張的效果在一段時間內，逡逑企業(yè)面臨因為“四萬億”計劃而導致的短期產(chǎn)品需求提升。企業(yè)在估計實際投資的時候沒逡逑有充分的把刺激計劃導致的價格變化納入考量，如圖中所示，直到２０１３年，民間固定逡逑資產(chǎn)增速依然維持在２０％以上。而投資的膨脹期的時限也非常明顯，其中一個原因就是逡逑整體產(chǎn)能的過剩。過剩帶來了一系列的虧損和“爛尾’’，從而使得企業(yè)在項Ｒ投資丨？．不得逡逑１５逡逑

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本文編號：2815677