【摘要】：隨著中國公司債券市場的快速發(fā)展,公司債券已經(jīng)成為企業(yè)融資的重要途徑之一。因上市公司和非上市公司均可發(fā)行公司債券,所以在公司債券市場上投資者與債券發(fā)行者之間存在比較嚴重的信息不對稱,而公司債券信用評級可以有效降低投資者與債券發(fā)行者之間的信息不對稱。因此,信用評級已成為投資者進行投資決策時的重要參考指標,同時也是揭示公司債券信用風險的重要指標之一。作為公司債券信用風險的揭示指標之一,公司債券信用等級的不確定性會為投資者的投資帶來潛在風險,信用評級質(zhì)量也會對公司債券市場健康發(fā)展產(chǎn)生重要影響。因此,有必要對影響公司債券信用等級遷移的因素進行研究,明確不同影響因素對公司債券信用等級遷移路徑的影響及作用機制,為投資者在進行投資決策提供理論及現(xiàn)實依據(jù);使監(jiān)管者及時了解公司債券信用評級的質(zhì)量,為制定監(jiān)管政策提供理論及現(xiàn)實依據(jù)。本文在梳理國內(nèi)外已有研究文獻的基礎(chǔ)之上,分析總結(jié)了引起公司債券信用等級遷移的主要因素。在此基礎(chǔ)上,本文首先結(jié)合公司債券的相關(guān)理論,對中國公司債券信用等級遷移現(xiàn)狀及問題進行了分析,力圖通過信用等級遷移矩陣進一步確定影響中國公司債券信用等級遷移的主要因素,并通過對國外公司債券市場的分析,總結(jié)出發(fā)達國家公司債券市場發(fā)展中的經(jīng)驗與不足,為中國公司債券市場的發(fā)展提供經(jīng)驗啟示;其次,本文運用中國公司債券的信用評級數(shù)據(jù),對影響中國公司債券信用等級遷移的幾種主要因素進行實證分析,力圖通過實證分析方法發(fā)現(xiàn)對不同因素對公司債券信用等級遷移路徑的影響,并對影響公司債券信用等級遷移的不同因素的預測作用進行檢驗。最后,本文根據(jù)研究結(jié)論提出針對性的政策建議。除導論外,本文的研究內(nèi)容共計五章,分為三個部分。第一部分為理論分析部分,包含第一、二章。具體內(nèi)容如下:第一章為公司債券信用等級遷移的理論基礎(chǔ)。本章主要介紹了公司債券信用等級遷移理論、信用評級的相關(guān)概念、流程以及信用風險的度量,影響公司債券信用等級遷移的主要因素。本章同時介紹了公司債券發(fā)行者信用評級的含義,為后續(xù)研究提供理論支撐。第二章為中國公司債券信用等級遷移現(xiàn)狀及問題。本章主要通過描述統(tǒng)計和信用等級遷移矩陣對中國公司債券信用等級遷移現(xiàn)狀及問題進行了分析,通過信用等級遷移矩陣了解中國公司債券市場發(fā)展現(xiàn)狀,并找出影響公司債券信用等級遷移的主要因素。在國外公司債券市場發(fā)展經(jīng)驗及啟示部分,本文使用了穆迪和標準普爾兩大評級機構(gòu)的信用等級遷移矩陣進行了分析,并結(jié)合中國公司債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀,進行了對比分析。第二部分為微觀分析部分,包括第三、四章。具體內(nèi)容如下:第三章研究了公司債券特征與公司債券信用等級遷移之間的關(guān)系。本章主要從發(fā)債期限、發(fā)債規(guī)模、票面利率等三個方面研究了債券特征與公司債券信用等級遷移之間的關(guān)系。第四章為發(fā)債主體對公司債券信用等級影響路徑差異性研究。本章主要從發(fā)債主體信用等級和財務(wù)狀況兩個方面進行了研究。在發(fā)債主體信用等級與公司債券信用等級遷移的關(guān)系研究中,本文從發(fā)債主體信用評級劃分和信用等級遷移兩個方向研究了其對公司債券信用等級遷移的影響;在發(fā)債主體財務(wù)狀況與公司債券信用等級遷移的部分,本文研究了發(fā)債主體盈利能力、償債能力、營運能力對公司債券信用等級遷移的影響,并對發(fā)債主體財務(wù)因素對公司債券信用等級遷移的預測性進行了檢驗。第三部分為宏觀研究部分,包含第五章。具體內(nèi)容如下:第五章為宏觀經(jīng)濟波動、區(qū)域經(jīng)濟增長與公司債券信用等級遷移路徑差異性研究。本章主要從宏觀經(jīng)濟波動、區(qū)域經(jīng)濟波動及區(qū)域經(jīng)濟增長速度三個方面研究了公司債券信用等級在宏觀經(jīng)濟方面的遷移路徑,本章同時研究了宏觀經(jīng)濟對公司債券信用等級遷移的預測精度。通過以上研究,本文得出了以下幾點主要結(jié)論:第一,公司債券信用等級遷移具有顯著的年齡效應(yīng)。本文通過對公司債券信用等級遷移與發(fā)債期限的關(guān)系進行理論及實證研究后發(fā)現(xiàn),公司債券信用等級遷移隨著公司債券發(fā)債期限的延長而減小。即在公司債券發(fā)行前4年時間里,公司債券發(fā)生信用等級遷移的概率大于公司債券發(fā)行4年后信用等級遷移的概率。第二,在公司債券發(fā)行后發(fā)債主體發(fā)生信用等級遷移會加大公司債券信用等級遷移的概率。本文通過對發(fā)債主體信用等級與公司債券信用等級的關(guān)系進行實證研究后發(fā)現(xiàn),在公司債券發(fā)行后,發(fā)債主體信用等級遷移會使公司債券在未來發(fā)生信用等級遷移的概率增加。第三,發(fā)債主體盈利能力對公司債券信用等級遷移有顯著的影響。本文研究了發(fā)債主體的盈利能力、償債能力、營運能力等對公司債券信用等級遷移的影響,研究發(fā)現(xiàn),發(fā)債主體償債能力、營運能力等對公司債券信用等級遷移均無顯著影響,只有發(fā)債主體盈利能力對公司債券信用等級遷移產(chǎn)生顯著的正向影響。第四,與宏觀經(jīng)濟對公司債券信用等級遷移的預測精度相比,發(fā)債主體盈利能力對公司債券信用等級遷移的預測精度更高。本文研究了發(fā)債主體的盈利能力、宏觀經(jīng)濟波動等對公司債券信用等級遷移的預測性,研究發(fā)現(xiàn)發(fā)債主體盈利能力對公司債券信用等級遷移具有較高的預測精度。與已有文獻相比,本文的研究主要有以下幾點創(chuàng)新:在研究內(nèi)容上,本文有以下創(chuàng)新點:第一,本文以中國公司債券市場為研究對象,結(jié)合中國經(jīng)濟發(fā)展特色,對公司債券信用等級遷移進行了研究,為新興市場的公司債券相關(guān)研究提供了有效的經(jīng)驗證據(jù),補充了公司債券信用等級遷移的文獻;第二,已有文獻從發(fā)債主體的財務(wù)狀況、行業(yè)差異等方面對公司債券信用等級遷移進行了研究,但多數(shù)文獻使用單一的財務(wù)指標衡量發(fā)債主體的盈利能力,不能全面反映發(fā)債主體的盈利能力。區(qū)別于已有文獻,本文使用總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)回報率、主營業(yè)務(wù)利潤率等三個指標作為發(fā)債主體盈利能力的度量指標,可以更好地反映發(fā)債主體的盈利能力;第三,由于中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不均衡,造成中國不同地區(qū)的企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量等存在較大差異,這在一定程度上對公司債券信用等級遷移路徑造成了影響,基于此,本文從區(qū)域經(jīng)濟波動、區(qū)域經(jīng)濟增長兩個方面考察了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展對公司債券信用等級遷移路徑的影響,豐富了公司債券信用等級遷移的相關(guān)研究。在研究方法上,本文采用傾向得分匹配法(PSM)、工具變量Probit模型(IVProbit)等方法以緩解公司債信用等級遷移中的內(nèi)生性問題,以使研究結(jié)果更加可靠。
【學位授予單位】：中南財經(jīng)政法大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51;F279.2
【圖文】：

２００７邐２００８邐２００９邐２０１０邐２０１１邐２０１２邐２０１３邐２０１４邐２０１５邐２０１６邋（＾）逡逑注：數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑圖２－２歷年發(fā)行規(guī)模逡逑二、制造業(yè)發(fā)行數(shù)量及規(guī)模較大逡逑圖２－３、圖２－４報告了中國各行業(yè)７公司債的發(fā)行情況。從圖２－３可以看出，逡逑制造業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)為發(fā)行公司債券數(shù)量最多的三個行業(yè)。占總發(fā)行數(shù)量逡逑的邋５６％。逡逑１０００邋邐逡逑８０６逡逑｜邋１邐逡逑＿邐６００邋－ｉ邐１＂邐逡逑４００邋邐＾邐３＾０邐逡逑■２０：邐１．．．．．．逡逑１邐２邐３邐４邐５邐７邐８邐９邐１０邋１１邋１２邋１３邋１４邋１５邋１８邋１９邋２０邋２１邋（碰｝逡逑注：數(shù)據(jù)來源：Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫逡逑圖２－３中國各行業(yè)公司債發(fā)行情況統(tǒng)計８逡逑從圖２－４可以看出，中國上市公司發(fā)行的公司債券中，建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)仍逡逑為發(fā)行數(shù)量最多的兩個行業(yè)，而建筑業(yè)的發(fā)行數(shù)量較少。衛(wèi)生與社會工作以及文逡逑７本文根據(jù)證監(jiān)會公布的行業(yè)分類標準，將行業(yè)分為２１個門類＾逡逑８圖２．３中橫坐標軸依次表示：１：農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；２：采礦業(yè)；３：制造業(yè)；４：電力、熱力、燃氣及水逡逑生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；５：建筑業(yè)；７：批發(fā)和零售業(yè)；８：信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)；９：金融業(yè)；１０：逡逑房地產(chǎn)業(yè)；１１：租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；１２：綜合；１３：交通運輸、倉儲和郵政業(yè)；１４：衛(wèi)生和社會工作；１５：

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本文編號：2790191