發(fā)布時(shí)間：2020-08-01 17:08

【摘要】：2018年中國市場融資流動(dòng)性緊縮,多數(shù)企業(yè)利潤率大幅下滑,營業(yè)收入降低。其中大量企業(yè)由于不能按期償還債務(wù)而發(fā)生違約事件。社會“違約潮”的發(fā)生不僅損害投資者信心,還造成投資者財(cái)產(chǎn)損失。債務(wù)違約事件也導(dǎo)致公司喪失公司聲譽(yù),進(jìn)而危害公司績效,導(dǎo)致公司價(jià)值下降。2018全年資本市場持續(xù)低迷,股票市場蒸發(fā)超十萬億市值。我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩,逐漸增長的債券違約金額顯示出我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背后存在著不穩(wěn)定的因素。2017年非金融企業(yè)部門負(fù)債總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的156.9%。企業(yè)不僅面臨著較高的債務(wù)水平,還面臨著不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)所帶來的危機(jī)。本文主要從債務(wù)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā),研究不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)與違約風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性。由于債務(wù)的期限和企業(yè)債務(wù)融資從商品市場或金融市場的不同對企業(yè)債務(wù)是否違約產(chǎn)生重要影響,因此本文根據(jù)債務(wù)的期限不同分為短期負(fù)債和長期負(fù)債,根據(jù)債務(wù)從金融市場或商品市場的不同將企業(yè)債務(wù)分為金融性負(fù)債與經(jīng)營性負(fù)債,分別討論短期負(fù)債、長期負(fù)債、金融性負(fù)債、經(jīng)營性負(fù)債與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。短期負(fù)債融資成本低,有利于保持財(cái)務(wù)靈活性,但是面臨的再融資危機(jī)大。長期負(fù)債利率較高,但是可以加強(qiáng)對企業(yè)的外部監(jiān)督。金融性負(fù)債主要包括銀行等金融機(jī)構(gòu)的借款,可以有效監(jiān)督公司并提高企業(yè)資金使用的合法合規(guī)性。而經(jīng)營性負(fù)債債權(quán)人在公司治理水平中處于弱勢地位,對公司資金運(yùn)用產(chǎn)生的限制作用較小。本文利用2011-2017年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)短期負(fù)債比重、長期負(fù)債比重、金融性負(fù)債、經(jīng)營性負(fù)債四個(gè)指標(biāo)與企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。并且將企業(yè)所面臨的宏觀金融環(huán)境因素納入考慮范圍,研究貨幣政策對債務(wù)結(jié)構(gòu)與違約風(fēng)險(xiǎn)之間的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)企業(yè)短期負(fù)債比重與違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系,長期負(fù)債比重與違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;(2)當(dāng)企業(yè)所面臨貨幣政策寬松的時(shí)候,將抑制短期負(fù)債比重與違約風(fēng)險(xiǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系;(3)企業(yè)金融性負(fù)債與違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,經(jīng)營性負(fù)債與違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系;(4)當(dāng)企業(yè)所面臨貨幣政策寬松的時(shí)候,將緩解金融性負(fù)債與違約風(fēng)險(xiǎn)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文進(jìn)一步將企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)控水平、企業(yè)所面臨的法律環(huán)境以及企業(yè)審計(jì)師類型納入考慮,探究債務(wù)結(jié)構(gòu)與違約風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性,得出以下結(jié)論:(1)相比較國有企業(yè),民營企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)關(guān)系更明顯;(2)相比較于內(nèi)控水平高的企業(yè),企業(yè)內(nèi)控水平低時(shí),企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)對債務(wù)結(jié)構(gòu)更敏感;(3)相對企業(yè)所處企業(yè)法律環(huán)境低的地區(qū),企業(yè)所處地區(qū)企業(yè)法制水平高違約風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性更強(qiáng);(4)相比較企業(yè)審計(jì)師為四大會計(jì)師事務(wù)所時(shí),企業(yè)審計(jì)師為非四大會計(jì)師事務(wù)所,企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)對債務(wù)結(jié)構(gòu)更敏感。最后本文緊密結(jié)合研究結(jié)論,提出優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)以降低企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的對策與建議;(1)完善企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu),避免“短貸長投”;(2)加強(qiáng)企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作,擴(kuò)展融資渠道;(3)提高企業(yè)內(nèi)控水平,緩解債務(wù)結(jié)構(gòu)對違約風(fēng)險(xiǎn)的影響;(4)提高企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量,保持良好的信用水平。
【學(xué)位授予單位】：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F822.0;F832.51
【圖文】：

表 5.14 協(xié)變量選擇TREATCoef ZIc -1.4054*** -7.45Lev 1.6948*** 7.76growth 0.0958* 1.91roa -2.7629*** -3.02lncost 0.3093*** 4.87cash -0.4423 -0.76top1 -0.0088*** -3.23big4 -0.2681 -1.44表 5.15 匹配得分重合觀測值傾向匹配得分不重合 傾向匹配得分重合 合計(jì)TREAT=0 40 15256 15296TREAT=1 0 699 699合計(jì) 40 15955 15995

圖 5.2 匹配前后，變量標(biāo)準(zhǔn)化偏誤變化表 5.17 結(jié)果顯示，STDR 匹配前處理組和控制組差異均值為-0.0077 且不。處理后樣本的差異均值變化為 0.0284 且 T 值為 2.75，大于 1%水平上 T .576。這說明 ATT 在 1%水平上顯著，也就是說債務(wù)違約組短期負(fù)債比重（STD著高于未發(fā)生債務(wù)違約組。結(jié)果表明短期負(fù)債比重與違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)顯著正相表 5.17 STDR 匹配樣本平均處理效應(yīng)（ATT）的檢驗(yàn)結(jié)果變量 處理效應(yīng) TREAT=1 TREAT=0 差異均值 T 值STDR 匹配前 0.8096 0.8172 -0.0077 -1.08匹配后 ATT 0.8096 0.7811 0.0284*** 2.75本文又分別對長期負(fù)債比重（LTDR）、金融性負(fù)債（FDEBT）、經(jīng)營性負(fù)ODEBT）運(yùn)用相同的協(xié)變量進(jìn)行 PSM 匹配，樣本平均處理效應(yīng)（ATT）如.18、表 5.19、表 5.20 所示。通過對比匹配后 ATT，說明長期負(fù)債比重與違約顯著負(fù)相關(guān)，金融性負(fù)債（FDEBT）與違約風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)，經(jīng)營性負(fù)

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本文編號：2777750