【摘要】：目前,中國市場中股票市場與債券市場已經(jīng)成為資本市場中規(guī)模最為龐大的兩個市場,截至到2018年3月,我國債券市場發(fā)行的債券票面總額已經(jīng)達到了79萬億,這說明債券市場不但為投資者提供了很好的投資平臺,也為企業(yè)提供了重要的融資方式。但是從我國目前的情況來看,股票市場與債券市場之間存在著較為嚴重的分割。通常來說,發(fā)達的資本市場中股票市場與債券市場應該是相互聯(lián)系的,任何一個市場都不應該是單獨的存在,其波動與變化都應受到其他市場的影響,互相關聯(lián)的市場可以為投資者提供良好的規(guī)避風險、提高收益的功能。股票市場與債券市場作為我國最為重要的兩個資本市場,理應具有較強的關聯(lián),本文選取2006年末至2017年末這十余年間的數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)來源,涵蓋了2008年金融危機以及2015年股災,分時段研究我國股票市場與債券市場是否存在著相關性。在樣本選擇方面,本文選取了滬深300指數(shù)作為股票市場的代表,選取中證新綜合指數(shù)和中證銀行間指數(shù)作為債券市場的代表,通過使用DCC-MVGARCH模型對股票市場與債券市場之間的動態(tài)相關性進行分析,研究的結果表明,股票市場與債券市場在2008年金融危機期間表現(xiàn)出了最為密切的相關性,并且相關性在-0.5至0.5之間劇烈震蕩。在其他的研究期間,股票市場與債券市場間的相關性則較弱。進一步,本文引用了小波分析法,在GARCH的基礎上,采用小波分析,補充和完善了文章的實證,從時域和頻域兩個方面研究股債之間的相關性。接下來,本文進一步探索了宏微觀指標對于股債相關性的沖擊,通過選取五個宏微觀指標,分別為以M2和GDP衡量的貨幣流動性指標、CPI代表的通貨膨脹率以及利率作為宏觀指標,在微觀指標的選取方面,通過使用股票市場的流通換手率作為股票市場流動性的代表以及通過E-GARCH模型通過使用股票市場收益率來估計波動率,將所選取的影響因素與股票市場和債券市場相關性構建VAR模型,通過脈沖響應衡量股債的相關性在受到一標準差沖擊時,會發(fā)生如何的變化。研究結果表明,在全部的樣本期間,股債之間的相關性受到貨幣流動性、CPI以及利率的沖擊所做出的反應幅度基本相同,股票市場的波動性相比于流動性對股債關系產生更大的沖擊;鑒于股債關系在金融危機期間表現(xiàn)出格外強烈的相關性,進而將金融危機期間的數(shù)據(jù)單獨提取出來進行分析,在此期間,股票市場的波動對股債關系的沖擊格外的強烈,而在微觀因素方面,貨幣流動性的變動對于股債關系的沖擊會顯著高于平常時期,說明金融危機期間,股債關系對于貨幣流動性以及股票波動性格外敏感。研究結果表明,從長期來看,中國的股票與債券市場在長期并不存在著相關關系,只是在金融危機期間,會變現(xiàn)出動態(tài)的正向相關或負向相關。這說明目前我國包括股票和債券在內的資本市場并不健全,兩個市場之間還存在著較大的摩擦與不成熟,兩個市場作為主要的融資與投資市場,并沒有充分發(fā)揮資本配置的功能。
【學位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

哈爾濱工業(yè)大學經(jīng)濟學碩士學位論文波動異方差可以說時相類似的時間序列中經(jīng)常會出現(xiàn)的情況，這一含義指的即為收益的表現(xiàn)并不穩(wěn)定，在一段間隔內，表現(xiàn)出了強烈的非正常震又在另一段實踐內顯現(xiàn)的風平浪靜，在波動異方差方面，由波動異方差的知，當日收益率在某一段時間內劇烈波動，而在另一段時間內風平浪靜，景可以生動形象的描述為“波動聚集性”，主要的原因是這個理論還可以為：“本期或過去若干期的波動（方差）較大時，未來幾期的波動方差也大”，這就體現(xiàn)了波動的“扎堆現(xiàn)象”。

- 25 -3.2 基于 DCC-MVGARCH 模型的股債相關性實證分析3.2.1 DCC-MVGARCH 模型概念資產價格波動在金融市場中是一個金融市場是中資產價格的波動難以捉摸是一個典型的特征，尤其是價格隨著時間的變化會出現(xiàn)劇烈的連續(xù)波動或者接連的波動平緩現(xiàn)象。這種情況可以理解成為由于聚集現(xiàn)象而導致的過去的波動對未來產生的影響，即如果資產的價格曾經(jīng)表現(xiàn)出的波動幅度較大，那么未來幾期出現(xiàn)波動的概率就要大很大。波動的“聚集效應”，是金融時間序列中最為常見也是最為經(jīng)典的研究，尤其是在上個世界 70 年代開始逐漸成了研究的熱點。當 ARCH這一經(jīng)典模型被恩格爾教授提出的時候，這項研究成果可以說是具有史無前例的

- 25 -3.2 基于 DCC-MVGARCH 模型的股債相關性實證分析3.2.1 DCC-MVGARCH 模型概念資產價格波動在金融市場中是一個金融市場是中資產價格的波動難以捉摸是一個典型的特征，尤其是價格隨著時間的變化會出現(xiàn)劇烈的連續(xù)波動或者接連的波動平緩現(xiàn)象。這種情況可以理解成為由于聚集現(xiàn)象而導致的過去的波動對未來產生的影響，即如果資產的價格曾經(jīng)表現(xiàn)出的波動幅度較大，那么未來幾期出現(xiàn)波動的概率就要大很大。波動的“聚集效應”，是金融時間序列中最為常見也是最為經(jīng)典的研究，尤其是在上個世界 70 年代開始逐漸成了研究的熱點。當 ARCH這一經(jīng)典模型被恩格爾教授提出的時候，這項研究成果可以說是具有史無前例的

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相關期刊論文 前10條

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本文編號：2767757