【摘要】：中國股票市場一直以來IPO高初始回報率造成的效率損失受到了學者的普遍關(guān)注,效率的損失影響了股票市場功能的正常發(fā)揮。近年來,隨著研究的深入,學者們逐漸關(guān)注到發(fā)行方式對IPO定價效率的影響。本文從發(fā)行方式角度入手,對中小板市場的IPO定價效率進行了探討。 首先通過相關(guān)的理論,構(gòu)建了我國股票發(fā)行方式的分析框架,運用發(fā)行數(shù)量分配規(guī)則、發(fā)行數(shù)量決定規(guī)則、發(fā)行價格決定規(guī)則分析了不同發(fā)行方式的本質(zhì)區(qū)別,發(fā)現(xiàn)我國2009年6月10日之前實行的詢價制在這三規(guī)則上都比較接近于拍賣制,稱其為舊詢價制；2009年6月10日之后改進的詢價制才與國際上的詢價制一致,稱其為新詢價制。分析了IPO定價過程的四方參與者行為,歸納出發(fā)行方式對IPO定價效率的作用機理：信息共享、縱向監(jiān)管、橫向監(jiān)督,且信息共享為其他兩個機制發(fā)揮作用的前提。通過不同詢價機制對IPO定價效率的作用機理進行理論分析,提出了新詢價方式的IPO定價效率應高于舊詢價制的理論假設(shè)。 其次,為更好地說明IPO定價效率的提高是否由發(fā)行方式的改進造成,本文將發(fā)行方式作為虛擬變量引入到IPO定價效率的分析模型中,構(gòu)建了引入虛擬變量的全對數(shù)模型,并選取了中小板股票市場上2006年6月19日至2011年5月31日上市的437只股票數(shù)據(jù)進行實證分析。對IPO定價效率指標進行修正,二級市場的價格選取用三個月內(nèi)的平均收盤價代替了首日收盤價,使得IPO定價效率的衡量更加準確,發(fā)現(xiàn)新詢價制的IPO定價效率明顯高于舊詢價制時的IPO定價效率,驗證了我國股票市場的發(fā)行方式的改革方向,中小板股票市場IPO定價效率的提高受到了發(fā)行方式變化的顯著影響,新詢價方式提高了中小板股票市場IPO定價效率。 鑒于發(fā)行方式改革在提高IPO定價效率中的積極意義,本文認為我國在進行資本市場改革時,要對發(fā)行方式的革新給予足夠的重視,優(yōu)化信息披露機制,提高信息的透明化程度,做到以市場需求為主體的市場運作,減少市場的投機氣氛,進而達到提高市場效率的目標。
【學位授予單位】：大連理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51
【圖文】：

圖3.1市場主體的邏輯關(guān)系 F19.3.1ThelogieofmarketPlayers由圖3.1，可以看出IPO過程的四個市場主體彼此之間存在著相互影響的關(guān)系，任何一方的行為都會影響到IPO的最終定價。 3.1.1監(jiān)管機構(gòu)與發(fā)行人(承銷商)之間的行為分析作為證券市場監(jiān)管機構(gòu)的一般是政府，監(jiān)管部門在IPO過程中，一方面要保證市場環(huán)境和市場制度的明晰，促進證券市場的良吐發(fā)展、健康穩(wěn)定，為發(fā)行人(承銷商)提供良好完善的融資環(huán)境。同時，政府部門的監(jiān)管初衷要從廣大投資者的利益角度出發(fā)，追求最大化的社會福利，監(jiān)管部門對發(fā)行人的監(jiān)管主要是抑制IPO低定價

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