【摘要】：系統(tǒng)性金融風險的防范工作是金融工作永恒的主題。匯市與股市在不同的經(jīng)濟背景下呈現(xiàn)出了時變的聯(lián)動關(guān)系,準確掌握二者之間的聯(lián)動機制,研究人民幣匯率對股指影響的時變特征對發(fā)展金融市場、防范系統(tǒng)性金融風險有著重要意義�，F(xiàn)有研究已肯定了匯率與股指間的影響關(guān)系,并認為匯率對股指的影響主要是通過貿(mào)易收支機制、短期國際資本流動機制和貨幣供給機制實現(xiàn)的。目前大多數(shù)文獻主要集中在兩者間線性影響的探究,但客觀事實已經(jīng)不斷提示我們匯率對股指的影響可能是時變的。而現(xiàn)有文獻對兩者間非線性關(guān)系的實證分析主要是人為劃分樣本區(qū)間進行分段研究,并不能全面、客觀、精確地展現(xiàn)在各個時點下匯率對股指的影響。2011年改進后的時變參數(shù)向量自回歸模型(TVP-VAR模型)可以彌補這些不足,能更全面客觀地刻畫出變量間影響關(guān)系的時變特征。本文基于文獻分析和流量導向理論、資本流動理論、資產(chǎn)組合平衡理論,創(chuàng)新性的從時變角度切入,運用TVP-VAR模型探究匯率對股指影響的時變特征,而探究時變影響不可忽略其作用機制的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化,本文也創(chuàng)新性的在實證中納入各作用機制變量,探究作用效果的時變特征。基于文獻和理論分析進行了四方面的實證研究,包括人民幣匯率(直接標價法)對股指影響的時變分析、人民幣匯率通過貿(mào)易收支機制、短期國際資本流動機制、貨幣供給機制這三種作用渠道對股指影響的時變分析。結(jié)果表明,人民幣匯率對股指的影響在方向和影響程度上皆存在時變性,主要表現(xiàn)為負向影響。在匯率制度改革階段兩者間的負向影響更強烈。但在金融危機階段兩者間的負向影響將減弱甚至可能發(fā)生方向扭轉(zhuǎn);從作用機制來看,貿(mào)易收支機制的作用效果主要表現(xiàn)為正向影響。匯率對貿(mào)易收支影響較小,貿(mào)易收支對股價影響時變性強;短期國際資本流動機制的作用效果具有時變性,主要表現(xiàn)為負向影響。在匯率制度改革階段兩者間的負向影響較其他時段更強,在金融危機階段兩者間的負向影響會減弱甚至可能發(fā)生方向逆轉(zhuǎn);貨幣供給機制的作用效果具有時變性,主要表現(xiàn)為負向影響。在我國對匯率管理、調(diào)節(jié)較多的階段影響較強,但其余時段影響較弱。隨著匯率市場化的改革,匯率通過貨幣供給機制對股指的影響在逐步減弱;同時本文還發(fā)現(xiàn),人民幣匯率通過三大作用機制對股指的影響皆具有一定滯后性,但直接觀察匯率對股指影響的實證結(jié)果卻反映為短期效應要大于長期效應,推斷可能是因為投機者的心理預期導致的非理性即時投機活動。得到的啟示有,應重視匯率對股指影響的時變性、合理使用外匯干預、穩(wěn)步推進匯率市場化、引導投資者形成合理的心理預期。本文共有圖29幅,表5個,參考文獻80篇。
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.6;F832.51
【圖文】：

圖１－２技術(shù)路線圖逡逑Ｆｉｇ邋１－２邋Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ邋ｒｏａｄｍａｐ逡逑１．３．２研究方法逡逑本文欲研宄在經(jīng)濟背景的變遷下，人民幣匯率對股指影響的時變特征。涉及逡逑到宏觀經(jīng)濟學、計量經(jīng)濟學、金融學以及統(tǒng)計學等相關(guān)理論與應用，將采用以下逡逑方法進行研宄：逡逑１）文獻研究法與理論分析法相結(jié)合逡逑６逡逑

模型對短期國際資本流動作為匯率對股指影響的屮介渠道的分析方式。分別通過逡逑觀察人民幣匯率對貿(mào)易收支的影響關(guān)系和貿(mào)易收支對股指的影響關(guān)系來分析。逡逑首先觀察人民幣匯率與貿(mào)易收支這兩個變量間的同期關(guān)系變化（如圖４－６）。逡逑可以看出樣本期內(nèi)人民幣匯率與進出口差額之間是正向的影響關(guān)系，人民幣匯率逡逑上升（人民幣貶值），進出口差額擴大，但影響系數(shù)較小且在樣本期內(nèi)穩(wěn)定。逡逑0邋５邐｜邋ａｕ邋（Ａ；１：邋ＤＥ＾ＤＮＸ）邐逡逑０邐１邐１邐１—逡逑０邐５０邐１００邐１５０逡逑圖４－６人民幣匯率與貿(mào)易收支同期關(guān)系的時變特征逡逑Ｆｉｇ邋４－６邋Ｓｉｍｕｌｔａｎｅｏｕｓ邋ｒｅｌａｔｉｏｎｓ（ａ）邋ｂｅｔｗｅｅｎ邋ｄｅ邋ａｎｄ邋ｄｎｘ逡逑再觀察進出口差額對股指影響的時變特征（如圖４－７），從整體上來看兩者之逡逑間的關(guān)系是正向的，進出口差額的增加會推動股指上升，但不同時點影響系數(shù)大逡逑小不同，符合本文對該作用機制影響關(guān)系時變性的假設(shè)。也正如流量導向理論一逡逑樣，一國的經(jīng)常賬戶好轉(zhuǎn)會影響該國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，影響企業(yè)的現(xiàn)逡逑金流從而影響企業(yè)股價，但對進出口企業(yè)影響不一致，且各企業(yè)的匯率風險應對逡逑機制能有效應對貿(mào)易的不良沖擊也不一致

模型對短期國際資本流動作為匯率對股指影響的屮介渠道的分析方式。分別通過逡逑觀察人民幣匯率對貿(mào)易收支的影響關(guān)系和貿(mào)易收支對股指的影響關(guān)系來分析。逡逑首先觀察人民幣匯率與貿(mào)易收支這兩個變量間的同期關(guān)系變化（如圖４－６）。逡逑可以看出樣本期內(nèi)人民幣匯率與進出口差額之間是正向的影響關(guān)系，人民幣匯率逡逑上升（人民幣貶值），進出口差額擴大，但影響系數(shù)較小且在樣本期內(nèi)穩(wěn)定。逡逑0邋５邐｜邋ａｕ邋（Ａ；１：邋ＤＥ＾ＤＮＸ）邐逡逑０邐１邐１邐１—逡逑０邐５０邐１００邐１５０逡逑圖４－６人民幣匯率與貿(mào)易收支同期關(guān)系的時變特征逡逑Ｆｉｇ邋４－６邋Ｓｉｍｕｌｔａｎｅｏｕｓ邋ｒｅｌａｔｉｏｎｓ（ａ）邋ｂｅｔｗｅｅｎ邋ｄｅ邋ａｎｄ邋ｄｎｘ逡逑再觀察進出口差額對股指影響的時變特征（如圖４－７），從整體上來看兩者之逡逑間的關(guān)系是正向的，進出口差額的增加會推動股指上升，但不同時點影響系數(shù)大逡逑小不同，符合本文對該作用機制影響關(guān)系時變性的假設(shè)。也正如流量導向理論一逡逑樣，一國的經(jīng)常賬戶好轉(zhuǎn)會影響該國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，影響企業(yè)的現(xiàn)逡逑金流從而影響企業(yè)股價，但對進出口企業(yè)影響不一致，且各企業(yè)的匯率風險應對逡逑機制能有效應對貿(mào)易的不良沖擊也不一致

【參考文獻】

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本文編號：2753790