【摘要】：系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范工作是金融工作永恒的主題。匯市與股市在不同的經(jīng)濟(jì)背景下呈現(xiàn)出了時(shí)變的聯(lián)動關(guān)系,準(zhǔn)確掌握二者之間的聯(lián)動機(jī)制,研究人民幣匯率對股指影響的時(shí)變特征對發(fā)展金融市場、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有著重要意義。現(xiàn)有研究已肯定了匯率與股指間的影響關(guān)系,并認(rèn)為匯率對股指的影響主要是通過貿(mào)易收支機(jī)制、短期國際資本流動機(jī)制和貨幣供給機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。目前大多數(shù)文獻(xiàn)主要集中在兩者間線性影響的探究,但客觀事實(shí)已經(jīng)不斷提示我們匯率對股指的影響可能是時(shí)變的。而現(xiàn)有文獻(xiàn)對兩者間非線性關(guān)系的實(shí)證分析主要是人為劃分樣本區(qū)間進(jìn)行分段研究,并不能全面、客觀、精確地展現(xiàn)在各個(gè)時(shí)點(diǎn)下匯率對股指的影響。2011年改進(jìn)后的時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型(TVP-VAR模型)可以彌補(bǔ)這些不足,能更全面客觀地刻畫出變量間影響關(guān)系的時(shí)變特征。本文基于文獻(xiàn)分析和流量導(dǎo)向理論、資本流動理論、資產(chǎn)組合平衡理論,創(chuàng)新性的從時(shí)變角度切入,運(yùn)用TVP-VAR模型探究匯率對股指影響的時(shí)變特征,而探究時(shí)變影響不可忽略其作用機(jī)制的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化,本文也創(chuàng)新性的在實(shí)證中納入各作用機(jī)制變量,探究作用效果的時(shí)變特征�；谖墨I(xiàn)和理論分析進(jìn)行了四方面的實(shí)證研究,包括人民幣匯率(直接標(biāo)價(jià)法)對股指影響的時(shí)變分析、人民幣匯率通過貿(mào)易收支機(jī)制、短期國際資本流動機(jī)制、貨幣供給機(jī)制這三種作用渠道對股指影響的時(shí)變分析。結(jié)果表明,人民幣匯率對股指的影響在方向和影響程度上皆存在時(shí)變性,主要表現(xiàn)為負(fù)向影響。在匯率制度改革階段兩者間的負(fù)向影響更強(qiáng)烈。但在金融危機(jī)階段兩者間的負(fù)向影響將減弱甚至可能發(fā)生方向扭轉(zhuǎn);從作用機(jī)制來看,貿(mào)易收支機(jī)制的作用效果主要表現(xiàn)為正向影響。匯率對貿(mào)易收支影響較小,貿(mào)易收支對股價(jià)影響時(shí)變性強(qiáng);短期國際資本流動機(jī)制的作用效果具有時(shí)變性,主要表現(xiàn)為負(fù)向影響。在匯率制度改革階段兩者間的負(fù)向影響較其他時(shí)段更強(qiáng),在金融危機(jī)階段兩者間的負(fù)向影響會減弱甚至可能發(fā)生方向逆轉(zhuǎn);貨幣供給機(jī)制的作用效果具有時(shí)變性,主要表現(xiàn)為負(fù)向影響。在我國對匯率管理、調(diào)節(jié)較多的階段影響較強(qiáng),但其余時(shí)段影響較弱。隨著匯率市場化的改革,匯率通過貨幣供給機(jī)制對股指的影響在逐步減弱;同時(shí)本文還發(fā)現(xiàn),人民幣匯率通過三大作用機(jī)制對股指的影響皆具有一定滯后性,但直接觀察匯率對股指影響的實(shí)證結(jié)果卻反映為短期效應(yīng)要大于長期效應(yīng),推斷可能是因?yàn)橥稒C(jī)者的心理預(yù)期導(dǎo)致的非理性即時(shí)投機(jī)活動。得到的啟示有,應(yīng)重視匯率對股指影響的時(shí)變性、合理使用外匯干預(yù)、穩(wěn)步推進(jìn)匯率市場化、引導(dǎo)投資者形成合理的心理預(yù)期。本文共有圖29幅,表5個(gè),參考文獻(xiàn)80篇。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.6;F832.51
【圖文】：

圖１－２技術(shù)路線圖逡逑Ｆｉｇ邋１－２邋Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ邋ｒｏａｄｍａｐ逡逑１．３．２研究方法逡逑本文欲研宄在經(jīng)濟(jì)背景的變遷下，人民幣匯率對股指影響的時(shí)變特征。涉及逡逑到宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)以及統(tǒng)計(jì)學(xué)等相關(guān)理論與應(yīng)用，將采用以下逡逑方法進(jìn)行研宄：逡逑１）文獻(xiàn)研究法與理論分析法相結(jié)合逡逑６逡逑

模型對短期國際資本流動作為匯率對股指影響的屮介渠道的分析方式。分別通過逡逑觀察人民幣匯率對貿(mào)易收支的影響關(guān)系和貿(mào)易收支對股指的影響關(guān)系來分析。逡逑首先觀察人民幣匯率與貿(mào)易收支這兩個(gè)變量間的同期關(guān)系變化（如圖４－６）。逡逑可以看出樣本期內(nèi)人民幣匯率與進(jìn)出口差額之間是正向的影響關(guān)系，人民幣匯率逡逑上升（人民幣貶值），進(jìn)出口差額擴(kuò)大，但影響系數(shù)較小且在樣本期內(nèi)穩(wěn)定。逡逑0邋５邐｜邋ａｕ邋（Ａ；１：邋ＤＥ＾ＤＮＸ）邐逡逑０邐１邐１邐１—逡逑０邐５０邐１００邐１５０逡逑圖４－６人民幣匯率與貿(mào)易收支同期關(guān)系的時(shí)變特征逡逑Ｆｉｇ邋４－６邋Ｓｉｍｕｌｔａｎｅｏｕｓ邋ｒｅｌａｔｉｏｎｓ（ａ）邋ｂｅｔｗｅｅｎ邋ｄｅ邋ａｎｄ邋ｄｎｘ逡逑再觀察進(jìn)出口差額對股指影響的時(shí)變特征（如圖４－７），從整體上來看兩者之逡逑間的關(guān)系是正向的，進(jìn)出口差額的增加會推動股指上升，但不同時(shí)點(diǎn)影響系數(shù)大逡逑小不同，符合本文對該作用機(jī)制影響關(guān)系時(shí)變性的假設(shè)。也正如流量導(dǎo)向理論一逡逑樣，一國的經(jīng)常賬戶好轉(zhuǎn)會影響該國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，影響企業(yè)的現(xiàn)逡逑金流從而影響企業(yè)股價(jià)，但對進(jìn)出口企業(yè)影響不一致，且各企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對逡逑機(jī)制能有效應(yīng)對貿(mào)易的不良沖擊也不一致

模型對短期國際資本流動作為匯率對股指影響的屮介渠道的分析方式。分別通過逡逑觀察人民幣匯率對貿(mào)易收支的影響關(guān)系和貿(mào)易收支對股指的影響關(guān)系來分析。逡逑首先觀察人民幣匯率與貿(mào)易收支這兩個(gè)變量間的同期關(guān)系變化（如圖４－６）。逡逑可以看出樣本期內(nèi)人民幣匯率與進(jìn)出口差額之間是正向的影響關(guān)系，人民幣匯率逡逑上升（人民幣貶值），進(jìn)出口差額擴(kuò)大，但影響系數(shù)較小且在樣本期內(nèi)穩(wěn)定。逡逑0邋５邐｜邋ａｕ邋（Ａ；１：邋ＤＥ＾ＤＮＸ）邐逡逑０邐１邐１邐１—逡逑０邐５０邐１００邐１５０逡逑圖４－６人民幣匯率與貿(mào)易收支同期關(guān)系的時(shí)變特征逡逑Ｆｉｇ邋４－６邋Ｓｉｍｕｌｔａｎｅｏｕｓ邋ｒｅｌａｔｉｏｎｓ（ａ）邋ｂｅｔｗｅｅｎ邋ｄｅ邋ａｎｄ邋ｄｎｘ逡逑再觀察進(jìn)出口差額對股指影響的時(shí)變特征（如圖４－７），從整體上來看兩者之逡逑間的關(guān)系是正向的，進(jìn)出口差額的增加會推動股指上升，但不同時(shí)點(diǎn)影響系數(shù)大逡逑小不同，符合本文對該作用機(jī)制影響關(guān)系時(shí)變性的假設(shè)。也正如流量導(dǎo)向理論一逡逑樣，一國的經(jīng)常賬戶好轉(zhuǎn)會影響該國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，影響企業(yè)的現(xiàn)逡逑金流從而影響企業(yè)股價(jià)，但對進(jìn)出口企業(yè)影響不一致，且各企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對逡逑機(jī)制能有效應(yīng)對貿(mào)易的不良沖擊也不一致

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2753790