【摘要】：投資者進(jìn)行套期保值是為了管理風(fēng)險(xiǎn)，而管理風(fēng)險(xiǎn)的首要問(wèn)題就是度量風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)減少率就可以用來(lái)衡量套期保值的效率。由于度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)不同，因而產(chǎn)生了不同類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型。但想要將這些風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型運(yùn)用到套期保值效率的研究中，應(yīng)當(dāng)符合一定的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度準(zhǔn)則，因此風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度并不等價(jià)于套期保值。 本文首先闡述了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論的發(fā)展歷程，然后在一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度原理和隨機(jī)占優(yōu)準(zhǔn)則下比較不同風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型的優(yōu)劣，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)展均值基尼系數(shù)方法是相對(duì)較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法。由此，本文選取滬深300股指期貨和股指現(xiàn)貨每日數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，首先分析這兩個(gè)收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)的真實(shí)情形，然后對(duì)比分析均值方差方法和經(jīng)驗(yàn)分布擴(kuò)展均值基尼系數(shù)方法在進(jìn)行套期保值研究時(shí)的實(shí)證結(jié)果。研究表明，擴(kuò)展均值基尼系數(shù)方法適合于不同風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的投資者，而且證明套期保值效果存在明顯的期限效應(yīng)。由于擴(kuò)展均值基尼系數(shù)方法的研究核心在于投資組合的累積分布函數(shù)形式，現(xiàn)有的文獻(xiàn)中包含了經(jīng)驗(yàn)分布函數(shù)方法和非參數(shù)核密度估計(jì)方法。這兩種方法都忽視了投資組合的邊緣分布函數(shù)形式，非參數(shù)核密度估計(jì)方法的優(yōu)劣依賴(lài)于最優(yōu)窗口的設(shè)定，因而實(shí)證結(jié)果存在不穩(wěn)定因素。鑒于以上兩種方法各自存在的弊端，本文提出了在擴(kuò)展均值基尼系數(shù)方法下，利用對(duì)邊緣分布擬合度較高的Clayton-Copula函數(shù)方法構(gòu)建聯(lián)合分布函數(shù)，進(jìn)而對(duì)套期保值率的研究進(jìn)行理論拓展，并且從理論上證明了該方法的可行性。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F832.5;F224
【圖文】：

下所構(gòu)造的套期保值組合的風(fēng)險(xiǎn)大小，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)最小化原則，組合風(fēng)險(xiǎn)越小意味著套期保值策略的效率越高。此外，在選擇風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法進(jìn)行最優(yōu)套期保值比率估計(jì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度原理，進(jìn)而選擇出標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法，制定出最優(yōu)的投資策略。2.2 擴(kuò)展均值基尼系數(shù)原理1922 年，意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家基尼提出基尼系數(shù)概念，這是根據(jù)洛倫茲曲線定義的用于反映收入分配公平程度的指標(biāo)，是國(guó)際上用來(lái)綜合考察居民內(nèi)部收入分配不公平的重要指標(biāo)。一般而言，基尼系數(shù)得取值在 0 和 1 之間，0.4 是劃分收入分配合理和不公的分界線，數(shù)值越大，收入差距越懸殊。洛倫茲曲線如圖 2.1 所示，其中的對(duì)角直線表示收入絕對(duì)平等線，曲線即為洛倫茲曲線，AA B表示不公平程度，絕對(duì)平等線和洛倫茲曲線之間所圍面積（“A區(qū)域）越大，表示收入差異越顯著。

1 21 2 1 2 1 21{[ ]}21( ) ( )2b ba aE R RR R f R f R dR dR (2.1其中，1R 和2R 相互獨(dú)立并且服從同一分布。在實(shí)際中， 可以通過(guò)以下公式計(jì)算得出，其中 R是 1R和 2R組合收益率： 21 ( ) 1 ( )b ba a F R dR F R dR (2.2在特殊情形下，下限 a的取值是限定的，因此，上述公式可以改寫(xiě)成以下形式： 21 ( )ba a F R dR (2.3其中， E{ R}，即收益率的期望值。在另一種情況下，由于基尼均值系數(shù)用于測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者更加傾向于下尾部風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度，因而投資者傾向于將更多的風(fēng)險(xiǎn)比重分配給更低的收益部分，從而得到基于均值基尼系數(shù)的洛倫茲曲線，如圖 2.2 所示：

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2736128