本文關(guān)鍵詞：論中國(guó)證券投資基金發(fā)展與股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

2009年第1期（總第431期）

區(qū) 域 金 融 研 究

Journal of Regional Financial Research

No.1,2009General No.431

論中國(guó)證券投資基金發(fā)展與股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)

黃 濤

（中國(guó)人民銀行廈門市中心支行，福建 廈門 361004）

摘 要：證券投資基金是股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)的重要內(nèi)容。盡管中國(guó)證券投資基金在市場(chǎng)中具有較強(qiáng)的影響力，但尚未發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。這既受到外部投資環(huán)境不完善的制約，也受到投資基金業(yè)自身不成熟的影響。鑒于此，我們必須完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性法律和制度，同時(shí)，通過引導(dǎo)基金樹立正確的投資理念、完善基金制度、加強(qiáng)基金投資者教育等措施規(guī)范投資基金的發(fā)展，發(fā)揮作為市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的作用。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；市場(chǎng)；穩(wěn)定機(jī)制中圖分類號(hào)：F830.91

　　　　　　　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　　　　　　 文章編號(hào)：1674-5477（2009）01-0030-04

理性投資者和最具代表性的機(jī)構(gòu)投資者，借助信息量豐富的各類媒體，許多個(gè)人投資者密切關(guān)注并跟隨投資基金的投資策略和對(duì)市場(chǎng)的解讀，基金重倉(cāng)股成為市場(chǎng)追捧的對(duì)象。市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者，如社保基金、保險(xiǎn)基金和私募基金等，在制定執(zhí)行投資策略時(shí)，無不認(rèn)真分析研究證券投資基金的選股和策略。

由此可見，中國(guó)證券投資基金已經(jīng)具備了影響市場(chǎng)波動(dòng)的潛在能力，但是，它是否把這種潛在能力轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定市場(chǎng)的實(shí)際效果？從股權(quán)分置改革后中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行情況看，市場(chǎng)整體先是出現(xiàn)快速上漲甚至泡沫化的趨勢(shì)，而后又進(jìn)入快速下降軌道。在此過程中，恰是投資基金規(guī)模和投資運(yùn)作力度越來越大，這說明證券市場(chǎng)并未隨著證券投資基金的發(fā)展而趨于穩(wěn)定。從中國(guó)證券投資基金的投資行為看，證券投資基金經(jīng)常表現(xiàn)出較強(qiáng)的羊群行為，即許多投資基金同時(shí)買入或賣出相同的股票，由此產(chǎn)生買賣力量失衡導(dǎo)致股票價(jià)格大幅度波動(dòng)。投資基金的短期投資行為特征顯著，投資基金持股的整體換手率甚至還高于市場(chǎng)平均換手率。相對(duì)而言，投資基金對(duì)小盤股表現(xiàn)出較強(qiáng)的偏好，對(duì)價(jià)值型和藍(lán)籌型的大盤股則缺乏興趣，這些行為無疑加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。

從1998年開始，在規(guī)范老基金以及借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，中國(guó)開始發(fā)展規(guī)范的證券投資基金。通常，我們認(rèn)為證券投資基金是理性和長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者，能夠在市場(chǎng)出現(xiàn)過熱和泡沫時(shí)賣出股票，在市場(chǎng)低迷時(shí)買入股票，自動(dòng)熨平市場(chǎng)波動(dòng)。中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局將其視為市場(chǎng)自發(fā)的“市場(chǎng)穩(wěn)定器”，希望證券投資基金發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的核心作用。本文認(rèn)為，從各國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)看，證券投資基金本身具備了發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)作用的能力，但是，它能否發(fā)揮這種能力還需要具備一定的外部條件�，F(xiàn)階段，中國(guó)證券投資基金的發(fā)展并未充分發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它是股票市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)的重要內(nèi)容。

一、現(xiàn)階段中國(guó)證券投資基金穩(wěn)定市場(chǎng)作用分析

近年來，在監(jiān)管當(dāng)局的政策扶持下，中國(guó)證券投資基金的發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為中國(guó)股票市場(chǎng)中最有影響力和最大的機(jī)構(gòu)投資者。首先，越來越多的個(gè)人投資者認(rèn)可了投資基金作為理財(cái)工具的便利性和較穩(wěn)定盈利性，并通過證券投資基金進(jìn)行股票投資。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)，2005年年末至2007年年末，中國(guó)證券投資基金賬戶總數(shù)從125.7萬戶增長(zhǎng)到2582.51萬戶，兩年內(nèi)增加近20倍。其次，證券投資基金在整個(gè)市場(chǎng)中的持股比例越來越高。根據(jù)天相投資的統(tǒng)計(jì)，從2004年年中開始，投資基金持股市值占市場(chǎng)流通市值比例從10.54%上升到2007年第三季度末的28%。盡管此后略有下降，但在2008年第二季度末和第三季度末，其比例均保持在21%左右。再次，證券投資基金在市場(chǎng)中影響力越來越大。由于被廣泛地認(rèn)為是

二、中國(guó)證券投資基金未能發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)作用的原因分析

中國(guó)證券投資基金未能發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，是由多方面的原因?qū)е碌�。其中，既包括投資基金的運(yùn)作環(huán)境和投資環(huán)境不完善不健全形成的外部性制約因素，也包括投資基金

收稿日期：2008-12-18

作者簡(jiǎn)介：黃 濤（1976-），男，，福建泉州人，碩士，經(jīng)濟(jì)師，供職于中國(guó)人民銀行廈門市中心支行。

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