本文關(guān)鍵詞：上市公司股票增加發(fā)行定價(jià)效率研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《浙江大學(xué)》 2011年

基于公平和效率的股票IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制研究

馬齊瑋  

【摘要】：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,股票發(fā)行市場(chǎng)在解決企業(yè)融資問(wèn)題上發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。2010年A股IPO累計(jì)籌資額達(dá)到4882.63億元,比上年增長(zhǎng)159.9%。只有一個(gè)根據(jù)具體時(shí)空條件制定的同時(shí)兼顧公平和效率的發(fā)行機(jī)制,才能維持股票發(fā)行市場(chǎng)良好的、可持續(xù)的發(fā)展,而發(fā)行定價(jià)機(jī)制又是發(fā)行機(jī)制的核心,這正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)。 本文通過(guò)對(duì)發(fā)行定價(jià)機(jī)制公平問(wèn)題和效率問(wèn)題的各個(gè)具體方面來(lái)研究發(fā)行定價(jià)機(jī)制。從研究思路來(lái)看,主要通過(guò)如下兩種方式：(1)在當(dāng)前制度下,IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制是否體現(xiàn)了公平性和效率性；(2)在IPO發(fā)行定價(jià)制度改革前后,體現(xiàn)制度的公平和效率的各項(xiàng)指標(biāo)是否優(yōu)化。從研究方法上來(lái)看,文章通過(guò)案例分析和實(shí)證分析相結(jié)合,來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)發(fā)行定價(jià)機(jī)制的改革有沒(méi)有帶來(lái)公平和效率上的提升。 準(zhǔn)入門(mén)檻、信息披露、申購(gòu)機(jī)制和融資項(xiàng)目的正當(dāng)性四個(gè)部分組成了完整的IPO發(fā)行過(guò)程,所以本文通過(guò)這四部分來(lái)分析發(fā)行定價(jià)機(jī)制的公平性。在上述理論分析的基礎(chǔ)上,對(duì)二重重裝的IPO做案例分析。由于發(fā)行定價(jià)機(jī)制的效率性可以分為新股發(fā)行定價(jià)效率和資金使用效率,所以文章將發(fā)行定價(jià)機(jī)制的效率性分成新股發(fā)行定價(jià)效率、使用效率、融資額度的合理性、項(xiàng)目變更和長(zhǎng)期投資回報(bào)五個(gè)板塊做理論分析,并相應(yīng)的做出實(shí)證檢驗(yàn)。當(dāng)然,公平和效率是辯證統(tǒng)一體,對(duì)公平和效率的人為分割是不可能的。只關(guān)注公平或者只關(guān)注效率也是不唯物的,結(jié)果只能是公平和效率的盡失。 通過(guò)研究發(fā)現(xiàn),由于我國(guó)強(qiáng)調(diào)對(duì)發(fā)行定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化改革的同時(shí),沒(méi)有同步進(jìn)行發(fā)行機(jī)制其他方面的改革,反而激化了新舊制度之間的矛盾,造成了“偽市場(chǎng)化發(fā)行”。由于我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)中,個(gè)人投資者占較重比例,證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行不得不做實(shí)質(zhì)性監(jiān)管；從新股發(fā)行定價(jià)效率、資金使用效率和長(zhǎng)期回報(bào)等方面的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),改革后的發(fā)行定價(jià)機(jī)制的表現(xiàn),不如改革前。 根據(jù)上文的分析,本文在文章最后對(duì)提高我國(guó)發(fā)行定價(jià)機(jī)制的公平性和效率性提出幾點(diǎn)思考： 第一,政府應(yīng)當(dāng)提供完整的法律體系和監(jiān)管體系。提高信息披露的質(zhì)量,加大違規(guī)處罰的力度,對(duì)具有負(fù)外部性的交易行為做嚴(yán)格處理。 第二,明確政府職能邊界,減少對(duì)市場(chǎng)的不利干擾 第三,推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的建立,滿足多元化的融資和投資需求；完善轉(zhuǎn)板機(jī)制和退市機(jī)制,有進(jìn)有退,讓市場(chǎng)發(fā)揮用腳投票的功能。 第四,推進(jìn)證券市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的建設(shè),開(kāi)展投資者教育,提高投資者信息鑒別能力和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)。不斷提高投資者維權(quán)意識(shí),讓投資者學(xué)會(huì)保護(hù)自身的合法權(quán)益。 第五,推進(jìn)全社會(huì)的誠(chéng)信建設(shè),為實(shí)現(xiàn)IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制的公平和效率提供源源不斷的動(dòng)力

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

致謝5-6

摘要6-8

Abstract8-12

1 引言12-15

1.1 問(wèn)題的提出及研究意義12-13

1.2 研究思路13

1.3 論文創(chuàng)新點(diǎn)13-15

2 文獻(xiàn)綜述和研究回顧15-23

2.1 公平和效率問(wèn)題的研究綜述15-18

2.1.1 效率優(yōu)先論15-16

2.1.2 公平優(yōu)先論16

2.1.3 馬克思主義的公平和效率辯證觀16-17

2.1.4 其他關(guān)于公平和效率的思考17-18

2.2 有效市場(chǎng)假說(shuō)和市場(chǎng)參與各方的利益沖突18-23

2.2.1 有效市場(chǎng)假說(shuō)和我國(guó)證券市場(chǎng)有效性18-19

2.2.2 市場(chǎng)各參與主體利益沖突19-23

3 IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制及我國(guó)的實(shí)踐23-36

3.1 IPO發(fā)行機(jī)制23-30

3.1.1 固定價(jià)格發(fā)行機(jī)制(Fixed Price)24

3.1.2 競(jìng)價(jià)發(fā)行方式(Auction)24-25

3.1.3 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)機(jī)制(Book Building)25-26

3.1.4 混合機(jī)制(Hybrid)26-27

3.1.5 各種發(fā)行機(jī)制的特點(diǎn)比較27-30

3.2 我國(guó)股票IPO發(fā)行機(jī)制變遷30-33

3.3 我國(guó)資本市場(chǎng)面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)33-36

4 股票發(fā)行定價(jià)制度公平性的理論分析和案例研究36-60

4.1 對(duì)股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制之公平問(wèn)題的界定36-38

4.2 股票定價(jià)機(jī)制的公平問(wèn)題及其特征38-53

4.2.1 準(zhǔn)入門(mén)檻和上市公司質(zhì)量38-42

4.2.2 融資項(xiàng)目的正當(dāng)性42-44

4.2.3 信息披露44-50

4.2.4 申購(gòu)過(guò)程和發(fā)行機(jī)制改革與啟示50-53

4.3 案例分析——二重重裝IPO53-60

4.3.1 二重重裝發(fā)行首日即遭破發(fā)53-54

4.3.2 兩次上會(huì):一次失敗,一次成功54-60

5 股票發(fā)行定價(jià)制度效率性的理論分析和實(shí)證研究60-85

5.1 對(duì)股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制之效率問(wèn)題的界定60-61

5.2 股票定價(jià)機(jī)制的效率問(wèn)題及其特征61-85

5.2.1 新股發(fā)行定價(jià)效率模型和實(shí)證分析62-66

5.2.2 新股發(fā)行資金使用效率和實(shí)證分析66-69

5.2.3 超募現(xiàn)象和融資額度的合理性69-71

5.2.4 募集資金投向變更和發(fā)行機(jī)制效率性71-75

5.2.5 長(zhǎng)期投資回報(bào)及非參數(shù)檢驗(yàn)75-85

6 總結(jié)85-87

參考文獻(xiàn)87-90

后記90-91

作者簡(jiǎn)介91

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本文編號(hào)：198736