上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法起草說明

發(fā)布時(shí)間：2016-11-01 19:48

本文關(guān)鍵詞：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司關(guān)于上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)結(jié)算規(guī)則，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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　　為明確期權(quán)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度的運(yùn)作機(jī)制、要求、程序和具體標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)《上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則》、《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司關(guān)于上海證券交易所股票期權(quán)試點(diǎn)結(jié)算規(guī)則》，上交所和中國結(jié)算聯(lián)合制定了《上海證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司股票期權(quán)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》(以下簡稱“《辦法》”)�，F(xiàn)將有關(guān)情況說明如下。

　　一、《辦法》的定位和基本原則
　　根據(jù)上海市場期權(quán)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)，期權(quán)業(yè)務(wù)的交易和結(jié)算的組織管理分別由上交所及中國結(jié)算負(fù)責(zé)，相應(yīng)地，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)控制職責(zé)需由所、司在合理分工的基礎(chǔ)上共同承擔(dān)和實(shí)施。為確保風(fēng)險(xiǎn)控制的有效運(yùn)行和無縫銜接，所、司決定聯(lián)合制定風(fēng)險(xiǎn)控制制度的具體實(shí)施規(guī)范�！掇k法》即是以上交所《股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則》、中國結(jié)算《股票期權(quán)試點(diǎn)結(jié)算規(guī)則》兩項(xiàng)基本業(yè)務(wù)規(guī)則為依據(jù)，制定的實(shí)施辦法，旨在進(jìn)一步細(xì)化規(guī)定期權(quán)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的具體要求、程序和標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容。期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度設(shè)計(jì)，遵循以下基本原則：
　　(一)遵循《期貨交易管理?xiàng)l例》的要求
　　作為期貨交易的具體類型，期權(quán)交易必須遵循《期貨交易管理?xiàng)l例》中關(guān)于期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的基本制度要求。為此，上交所與中國結(jié)算比照期貨市場的通行做法，在期權(quán)業(yè)務(wù)中構(gòu)建了保證金制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額和大戶持倉報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度等風(fēng)險(xiǎn)管理制度，從而滿足了《期貨交易管理?xiàng)l例》關(guān)于期貨交易風(fēng)險(xiǎn)管理的制度要求。
　　(二)貫徹穩(wěn)起步、嚴(yán)要求的基本理念
　　期權(quán)是一項(xiàng)重大市場創(chuàng)新，相比現(xiàn)貨市場，風(fēng)險(xiǎn)程度更高也更為集中。在整個(gè)創(chuàng)新過程中，風(fēng)險(xiǎn)控制制度作為一項(xiàng)關(guān)鍵、核心的內(nèi)容，始終被放在首要位置予以考慮。在整套風(fēng)控制度的設(shè)計(jì)中，始終遵循穩(wěn)起步、嚴(yán)要求的基本理念，在借鑒境內(nèi)外期貨市場現(xiàn)行有效的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，還結(jié)合期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征以及我國資本市場的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)了更為嚴(yán)格、具體和有針對(duì)性的風(fēng)控措施和具體指標(biāo)，以期實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控、可預(yù)防、可承擔(dān)的目標(biāo)，確保期權(quán)創(chuàng)新的順利起步和健康發(fā)展。
　　(三)強(qiáng)調(diào)所司分工明確、職責(zé)明晰。
　　與期貨交易所開展傳統(tǒng)期貨業(yè)務(wù)實(shí)行的由期貨交易所自行完成交易、清算與交割的一體化結(jié)算模式不同，上海市場的期權(quán)業(yè)務(wù)，實(shí)行的是所、司分工合作的平衡型結(jié)算模式，也即期權(quán)交易、清算(交割)分別由上交所和中國結(jié)算組織實(shí)施，由此也導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制方面需要所、司分工合作，共同實(shí)施。在一些具體風(fēng)控制度如保證金制度、強(qiáng)行平倉制度上，所、司之間存在不同程度的職責(zé)交叉。為確保風(fēng)控制度的有效實(shí)施，《辦法》尤其注重對(duì)所司職責(zé)分工的清晰劃分，在風(fēng)控制度的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)、程序等方面，都有具體的條文予以分別界定。

　　二、《辦法》的主要內(nèi)容
　　《辦法》共9章，93條。第一章為總則，第二章為保證金制度，第三章為持倉限額制度，第四章為大戶持倉報(bào)告制度，第五章為強(qiáng)行平倉制度，第六章為取消交易制度，第七章為結(jié)算擔(dān)保金制度，第八章為風(fēng)險(xiǎn)警示制度，第九章為附則。
　　根據(jù)《辦法》的規(guī)定，期權(quán)業(yè)務(wù)主要采取以下六項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度：
　　(一)保證金制度
　　1.保證金收取標(biāo)準(zhǔn)的確定。在期權(quán)交易中，期權(quán)義務(wù)方需要按照一定標(biāo)準(zhǔn)繳納保證金。保證金為資金和所司規(guī)定的可以提交為保證金的證券。試點(diǎn)初期，保證金標(biāo)準(zhǔn)盡量兼顧風(fēng)險(xiǎn)防范和效率保障，一方面要較大可能地覆蓋連續(xù)兩個(gè)交易日的違約風(fēng)險(xiǎn)，，另一方面要防止保證金標(biāo)準(zhǔn)過高而影響資金使用效率。
　　2.保證金的分級(jí)收取。保證金的收取為分級(jí)進(jìn)行，即中國結(jié)算向結(jié)算參與人收取保證金，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)向投資者收取保證金，結(jié)算參與人還應(yīng)當(dāng)向委托其結(jié)算的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)收取保證金。具體操作上，對(duì)于保證金賣出開倉，上交所在盤中以結(jié)算參與人為單位，在其保證金日間余額中計(jì)減其開倉保證金額度;中國結(jié)算在盤后收取維持保證金。對(duì)于備兌開倉，上交所根據(jù)投資者的備兌鎖定申報(bào)對(duì)相應(yīng)標(biāo)的證券進(jìn)行日間鎖定，然后這部分證券才能用于備兌開倉;中國結(jié)算在盤后對(duì)備兌證券進(jìn)行交收鎖定。
　　3.保證金的前端控制。為確保保證金制度得到貫徹落實(shí)，所、司分別按照開倉保證金和維持保證金兩個(gè)維度進(jìn)行控制。上交所根據(jù)中國結(jié)算提供的結(jié)算準(zhǔn)備金余額數(shù)據(jù)及出入金情況，計(jì)算該結(jié)算參與人的保證金日間余額，在盤中對(duì)賣出開倉的開倉保證金及買入開倉的權(quán)利金進(jìn)行計(jì)算和扣減，并據(jù)此實(shí)施前端控制，對(duì)于保證金不足的，盤中將無法進(jìn)行開倉操作;中國結(jié)算則于每日日終對(duì)賣出開倉頭寸的維持保證金進(jìn)行計(jì)算和收取。同時(shí)，要求期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)其客戶的開倉指令進(jìn)行相應(yīng)的前端控制，防止出現(xiàn)保證金不足、串用等情形。
　　4.備兌開倉。備兌開倉使用100%的標(biāo)的證券作為履約擔(dān)保。投資者于盤中提交備兌開倉指令的，上交所對(duì)備兌備用證券進(jìn)行日間鎖定;當(dāng)日盤后，中國結(jié)算根據(jù)清算結(jié)果，對(duì)投資者備兌開倉持倉頭寸對(duì)應(yīng)的備兌證券進(jìn)行交割鎖定。可用于備兌證券交割鎖定的股票包括無限售條件流通股及送股、配股等尚未上市的股份等，尚未上市的股份不可用于行權(quán)交割。投資者在行權(quán)交割中出現(xiàn)應(yīng)交付的合約標(biāo)的不足，其合約賬戶持有未到期備兌開倉頭寸的，相應(yīng)備兌證券將被用于當(dāng)日的行權(quán)交割。
　　5.組合策略的保證金收取。為提高保證金使用效率，《辦法》對(duì)組合策略的保證金收取作出了特別規(guī)定。投資者可根據(jù)自身持倉情況對(duì)符合規(guī)定的若干合約持倉頭寸提交構(gòu)建組合策略指令，并增加相應(yīng)數(shù)額的保證金日間額度;也可對(duì)已構(gòu)建的組合策略提交取消組合策略指令，實(shí)時(shí)扣減相應(yīng)結(jié)算參與人的相應(yīng)保證金日間額度。組合策略的類型及保證金計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，由上交所和中國結(jié)算根據(jù)市場情況另行規(guī)定并向市場公告。
　　6.證券保證金。投資者可以提交經(jīng)上交所及中國結(jié)算認(rèn)可的證券作為股票期權(quán)保證金，具體品種、范圍和折算率由上交所和中國結(jié)算另行規(guī)定并向市場公告。投資者向期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)提交并由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)向中國結(jié)算提交的證券保證金，將劃轉(zhuǎn)至期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)在中國結(jié)算開立的證券保證金賬戶，作為結(jié)算參與人提交給中國結(jié)算的保證金。投資者對(duì)證券保證金進(jìn)行轉(zhuǎn)出等出金行為，需要滿足期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)投資者的保證金出金要求，同時(shí)還需要滿足中國結(jié)算對(duì)結(jié)算參與人的出金要求。
　　(二)持倉限額制度
　　為防范市場風(fēng)險(xiǎn)過于集中及市場操縱行為，期權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)行持倉限額制度，主要包括以下幾個(gè)方面的限制：
　　1.對(duì)單個(gè)合約品種同方向總持倉數(shù)量的限制。對(duì)投資者、期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)自營及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、做市商賬戶等，分別設(shè)置了不同的持倉限額。同時(shí)，對(duì)于備兌開倉或保護(hù)性策略持倉(即在持有現(xiàn)貨的情況下買入認(rèn)沽期權(quán))的情況，設(shè)置了較高的持倉限額。
　　2.對(duì)單個(gè)合約品種同方向非備兌開倉持倉數(shù)量的限制。在對(duì)單個(gè)合約品種同方向總持倉數(shù)量限制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步限定以保證金方式開倉的同方向持倉數(shù)量限制。
　　3.對(duì)所有合約品種持倉總量的限制。同樣針對(duì)不同主體及其業(yè)務(wù)，設(shè)置了不同的持倉限額。
　　4.對(duì)個(gè)人投資者持有的買入開倉頭寸對(duì)應(yīng)的權(quán)利金總金額的限制。要求不得超過投資者在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%或者前6個(gè)月日均持有滬市市值的20%中的較高者。
　　5.對(duì)同一標(biāo)的證券同一到期月份的認(rèn)購期權(quán)總量的限制。同一標(biāo)的股票相同到期月份的未平倉認(rèn)購期權(quán)，所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股票總數(shù)達(dá)到或者超過該股票流通總量的30%的，該類認(rèn)購期權(quán)自次一交易日起不得賣出開倉。合約標(biāo)的為交易所交易基金的，單個(gè)合約品種相同到期月份的未平倉認(rèn)購期權(quán)，所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)達(dá)到或者超過該交易所交易基金流通總量的75%的，自次一交易日起暫停該合約品種相應(yīng)到期月份認(rèn)購期權(quán)的買入開倉和賣出開倉。
　　《辦法》同時(shí)規(guī)定了持倉限額調(diào)整制度，允許期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)及投資者因套期保值、做市及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資者數(shù)量擴(kuò)張等需要，向上交所申請(qǐng)較高的持倉限額。
　　(三)大戶持倉報(bào)告制度
　　大戶持倉報(bào)告制度是指當(dāng)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者持倉量達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)或者上交所要求時(shí)，應(yīng)當(dāng)向上交所報(bào)告持倉、資金以及交易用途情況。這一制度是為了便于上交所開展市場監(jiān)察，及時(shí)、有效地發(fā)現(xiàn)操縱市場、過度投機(jī)等行為。
　　(四)強(qiáng)行平倉制度
　　結(jié)算參與人的保證金或者備兌開倉證券不足且未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金、備兌備用證券或者自行平倉的，中國結(jié)算有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。此外，中國結(jié)算可視市場風(fēng)險(xiǎn)狀況決定實(shí)施強(qiáng)行平倉。
　　投資者保證金或者備兌開倉證券不足且未能在期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足或自行平倉的，期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則以及期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同的規(guī)定，對(duì)該投資者的合約執(zhí)行強(qiáng)行平倉。強(qiáng)行平倉制度主要包括以下內(nèi)容：
　　1.強(qiáng)行平倉的執(zhí)行主體。因保證金不足或者根據(jù)中國結(jié)算的其他規(guī)定進(jìn)行強(qiáng)行平倉的，由中國結(jié)算負(fù)責(zé)通知結(jié)算參與人，并由中國結(jié)算通知上交所按照《辦法》相關(guān)規(guī)定具體執(zhí)行。期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則以及期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同的規(guī)定，對(duì)該投資者的合約執(zhí)行強(qiáng)行平倉。
　　2.強(qiáng)行平倉的執(zhí)行原則。《辦法》規(guī)定了強(qiáng)行平倉時(shí)選取待平倉賬戶、合約的原則，待平倉合約的選取原則上以市場總持倉量大、流動(dòng)性好為標(biāo)準(zhǔn)，待平倉賬戶的選取原則上按照待平倉合約的持倉量大小順序進(jìn)行。
　　3.強(qiáng)行平倉的盈虧歸屬�！掇k法》根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定，明確了強(qiáng)行平倉的虧損和費(fèi)用，由結(jié)算參與人先行承擔(dān)，并可向直接責(zé)任人追償;由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)執(zhí)行的強(qiáng)行平倉的虧損和費(fèi)用則由直接責(zé)任人承擔(dān)。
　　4.不對(duì)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)投資者實(shí)施強(qiáng)行平倉做出統(tǒng)一規(guī)定。考慮到期權(quán)交易與結(jié)算的行紀(jì)法律關(guān)系特征，以及期貨市場的通行做法，《辦法》未對(duì)期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)投資者實(shí)施的強(qiáng)行平倉做出具體規(guī)定，而是在明確強(qiáng)行平倉基本原則的基礎(chǔ)上，交由期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)在期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同中與投資者做出約定。在配套起草的《股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同示范文本》中，設(shè)計(jì)了相應(yīng)的條款，要求期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)強(qiáng)行平倉事宜予以明確。
　　此外，為有效防范和應(yīng)對(duì)期權(quán)交易中可能發(fā)生的其他重大風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》中規(guī)定，當(dāng)期權(quán)交易出現(xiàn)重大異常情況，上交所、中國結(jié)算可視市場風(fēng)險(xiǎn)狀況決定實(shí)施強(qiáng)行平倉，并向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告，同時(shí)對(duì)實(shí)施程序作出原則性規(guī)定。
　　(五)取消交易制度
　　取消交易制度旨在化解因合約標(biāo)的市場或者期權(quán)合約市場發(fā)生不可抗力、意外事件、技術(shù)故障以及人為差錯(cuò)，導(dǎo)致期權(quán)交易結(jié)果出現(xiàn)重大異常，按此交易結(jié)果進(jìn)行結(jié)算、交割將會(huì)給期權(quán)交易正常秩序和市場公平造成重大影響的風(fēng)險(xiǎn)的措施。期權(quán)交易中發(fā)生重大異常情形且尚未進(jìn)入交收程序的，上交所可以決定取消相關(guān)期權(quán)合約或者合約品種當(dāng)日已經(jīng)成交的交易。
　　在具體的實(shí)施機(jī)制上，上交所期權(quán)管理部門向上交所期權(quán)交易審核委員會(huì)提出擬取消交易的建議，啟動(dòng)取消交易程序;上交所設(shè)立期權(quán)交易審核委員，召開審核會(huì)議，作出獨(dú)立的專業(yè)判斷，形成取消或者不取消交易的審核意見;上交所根據(jù)期權(quán)交易審核委員會(huì)的審核意見作出取消或者不予取消交易的決定，并向市場公告;作出取消交易決定的，相關(guān)交易自始無效，相關(guān)損失和費(fèi)用由交易雙方自行承擔(dān)或者協(xié)商承擔(dān)。
　　(六)結(jié)算擔(dān)保金制度
　　中國結(jié)算向結(jié)算參與人收取一定金額的結(jié)算擔(dān)保金，用于共同擔(dān)保和應(yīng)對(duì)結(jié)算參與人的違約風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算參與人發(fā)生違約且未按期補(bǔ)足的情況下，中國結(jié)算有權(quán)使用該結(jié)算參與人的結(jié)算擔(dān)保金彌補(bǔ)交收透支，不足部分再按照比例使用其他結(jié)算參與人繳納的結(jié)算擔(dān)保金。
　　(七)風(fēng)險(xiǎn)警示制度
　　為及時(shí)警示和化解市場風(fēng)險(xiǎn)，在出現(xiàn)交易異常情況或者相關(guān)市場參與人涉嫌違規(guī)、違約等情形下，上交所及中國結(jié)算可以分別采取風(fēng)險(xiǎn)警示措施。措施類型包括要求期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)或者投資者報(bào)告情況、談話提醒、書面風(fēng)險(xiǎn)警示、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等。