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《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2013年

IPO募集資金投向變更與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究

王敏  

【摘要】：股票市場(chǎng)是我國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分,該市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是資本資源的優(yōu)化配置。股票市場(chǎng)為我國(guó)上市公司提供了一個(gè)融資的平臺(tái),也為廣大投資者提供了投資獲益的投資平臺(tái)。從股票市場(chǎng)的建立到現(xiàn)在,我國(guó)上市公司通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票、配股或增發(fā)等形式從該市場(chǎng)融得大量資本金。我國(guó)上市公司是以項(xiàng)目的形式從股票市場(chǎng)上募集資金,且項(xiàng)目必須是被批準(zhǔn)可以投資的項(xiàng)目,因此該種融資制度被學(xué)者形象地命名為“項(xiàng)目型股票融資制度”。項(xiàng)目型股票融資制度是中國(guó)在特殊轉(zhuǎn)型期為符合中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而形成的分配股票市場(chǎng)融資資源的融資制度。該制度是我國(guó)特有的融資制度,在這種制度下上市公司是以投資項(xiàng)目的形式籌集資金、并管理資金且嚴(yán)格限制改變資金使用用途的融資制度。在這種融資制度背景下,IPO募集資金投向的項(xiàng)目是公司上市之后很長(zhǎng)一段時(shí)間的重要投資項(xiàng)目,其將占用公司大量資源,因而其將在很大程度上影響著公司上市之后的企業(yè)價(jià)值和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因而,各界十分關(guān)心IPO募集資金投向變更問(wèn)題。所以,中國(guó)股票市場(chǎng)上特有的項(xiàng)目型股票融資制度就是本文研究的制度背景。 在以投資項(xiàng)目為中心的融資制度下,我國(guó)上市公司出現(xiàn)了中國(guó)特有的變更募集資金投向的問(wèn)題,即我國(guó)公司IPO后一段時(shí)間內(nèi)頻繁地改變募集資金投向。上市公司愈來(lái)愈頻繁地變更募集資金投向的現(xiàn)象就是本文研究的現(xiàn)實(shí)背景。上市公司變更募集資金投向行為就是上市公司在公開(kāi)發(fā)行股票融資后,沒(méi)有按照有關(guān)承諾把募集資投資于約定的投資項(xiàng)目的行為。我國(guó)上市公司早在1997年就出現(xiàn)了募集資金投向變更現(xiàn)象,近年來(lái)變更行為愈來(lái)愈頻繁,2001年至2005年期間上市公司在上市后三年間變更募集資金投向的比率高達(dá)45.9%,如此頻繁快速地變更募集資金投向問(wèn)題已是股票市場(chǎng)亟待解決的熱點(diǎn)及焦點(diǎn)問(wèn)題之一。中國(guó)證監(jiān)會(huì)及深圳證券交易所先后都出臺(tái)過(guò)專門(mén)文件來(lái)規(guī)范上市公司募集資金變更行為,由此可見(jiàn)監(jiān)管當(dāng)局相當(dāng)重視上市公司募集資金投向變更這一問(wèn)題。同時(shí),國(guó)內(nèi)也有不少學(xué)者從不同的角度研究募集資金投向變更問(wèn)題,這為該問(wèn)題的研究提供了很多新的思路。然而從公司業(yè)績(jī)角度分析IPO募資投向變更問(wèn)題的文獻(xiàn)較少,且現(xiàn)有研究結(jié)論也存在分歧。 基于中國(guó)證券市場(chǎng)特有的項(xiàng)目型股票融資制度和上市公司日益頻繁的變更募集資金投向的現(xiàn)狀,本文將實(shí)證分析IPO募集資金投向變更與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系,進(jìn)而從公司業(yè)績(jī)角度剖析我國(guó)上市公司頻繁出現(xiàn)IPO募集資金投向變更的動(dòng)機(jī)及影響因素。其中,本文主要研究的問(wèn)題有公司上市前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“變臉”是否是首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金投向變更的一個(gè)重要影響因素、變更募集資金投向行為會(huì)不會(huì)對(duì)公司變更后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著地影響,以及IPO募資變更后所投項(xiàng)目與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)性能否對(duì)公司變更后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響等問(wèn)題。本文分為文獻(xiàn)綜述、理論分析與實(shí)證分析三大板塊來(lái)研究分析上述問(wèn)題,具體結(jié)構(gòu)安排如下： 第一部分為本文的導(dǎo)論。導(dǎo)論部分主要介紹本選題的研究背景、研究意義、研究思路與方法,并簡(jiǎn)要地介紹了本文的研究?jī)?nèi)容,同時(shí)提出了本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。本文認(rèn)為,IPO募集資金投向變更與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究有助于識(shí)別我國(guó)上市公司變更IPO募集資金行為的真實(shí)動(dòng)機(jī)及變更行為的效果。同時(shí),還有助于監(jiān)管當(dāng)局完善IPO募集資金的管理及監(jiān)督制度。 第二部分為文獻(xiàn)綜述。這部分主要對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)募集資金投向變更的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與評(píng)述,并從中找到本選題的切入點(diǎn)。鑒于國(guó)外少有對(duì)募集資金投向問(wèn)題的研究,這部分重點(diǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理,其中主要從上市公司募集資金投向變更的動(dòng)因,影響因素,變更募集資金投向行為對(duì)公司業(yè)績(jī)與公司資金使用效率的影響和上市公司變更募集資金投向行為的市場(chǎng)反應(yīng)等四方面進(jìn)行梳理。 第三部分為理論分析。該部分對(duì)IPO募集資金投向變更行為存在的兩個(gè)變更動(dòng)機(jī)進(jìn)行了總結(jié)。其中兩個(gè)動(dòng)機(jī)分別為因客觀因素變化而變更募資的善意動(dòng)機(jī)和為私人利益的牟利性的惡意“圈錢(qián)”變更行為動(dòng)機(jī)。其后,本文回顧了信息不對(duì)稱理論和委托代理理論,把這兩個(gè)理論作為本文的理論基礎(chǔ)。公司利益相關(guān)者之間存在信息不對(duì)稱,信息相對(duì)較少的利益相關(guān)者關(guān)心公司變更募集資金投向的變更動(dòng)機(jī)及原因。同時(shí),現(xiàn)代股份制企業(yè)中存在多重代理問(wèn)題,公司的內(nèi)部人可能為了私人利益操縱上市公司變更募集資金投向。 第四部分為實(shí)證分析。這部分把.2001-2005年首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司作為本文的研究對(duì)象,收集了樣本公司上市前后、變更前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等指標(biāo),并提出了三個(gè)假設(shè)來(lái)分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與IPO募集資金投向變更行為之間的關(guān)系。其中,該部分研究了上市前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),“變臉”對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金投向變更的影響,IPO募集資金投向變更行為及變更后募資投向?qū)ψ兏蠊緲I(yè)績(jī)的影響。 第五部分為研究結(jié)論、建議與不足。該部分先歸納并總結(jié)了本論文的研究成果,隨后針對(duì)實(shí)證結(jié)果提出部分建議,最后指出本文研究的局限性及研究展望。通過(guò)實(shí)證研究,本文得到以下三個(gè)主要結(jié)論： 一是我國(guó)公司上市前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“變臉”會(huì)顯著地影響IPO募集資金投向變更,上市前后業(yè)績(jī)差異越大,公司“變臉”程度就越大,上市公司則越有可能變更IPO募集資金投向。公司上市前三年平均貨幣資金占總資產(chǎn)的比與IPO募集資金投向呈1%顯著正相關(guān),這說(shuō)明公司上市前貨幣資金越多,公司上市后越有可能變更IPO募資投向。公司上市前現(xiàn)金較多,又通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票來(lái)募集資金,這表明公司IPO時(shí)可能存在為了融資而融資,并非真實(shí)需要資金。因而,IPO募資變更的上市公司并非全部是出于善意動(dòng)機(jī)變更募集資金的。 二是我國(guó)上市公司IPO募集資金投向變更行為與公司變更前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化值之間呈10%顯著負(fù)相關(guān),變更行為與公司變更前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化比率呈5%顯著負(fù)相關(guān)。雖IPO募集資金投向變更行為與變更前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化之間的顯著性水平不太高,整體上可以說(shuō)明變更行為能改善上市公司變更后的中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。也就是說(shuō),從中長(zhǎng)期來(lái)看上市公司變更募集資金投向行為的動(dòng)機(jī)是善意的。 三是我國(guó)上市公司IPO募資變更后所投項(xiàng)目與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān),這一行為能顯著影響公司變更前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化。這說(shuō)明IPO募資投向主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的項(xiàng)目能改善變更后公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。也就是說(shuō),IPO募資變更后投向于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目能改善上市公司變更后的中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

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3 曾芒,葉紅雨;我國(guó)A股IPO募集資金使用效率實(shí)證研究[J];蘭州商學(xué)院學(xué)報(bào);2005年04期

4 揭根龍;盧生威;;中國(guó)主板市場(chǎng)與中小板市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象對(duì)比分析[J];中國(guó)商界;2010年02期

5 陳祥有;萬(wàn)壽義;;A股發(fā)行公司IPO前盈余管理與IPO后市場(chǎng)表現(xiàn)的實(shí)證研究[J];現(xiàn)代管理科學(xué);2009年10期

6 陳美玉;;募集資金投向?qū)窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響分析——來(lái)自上市公司的證據(jù)[J];財(cái)會(huì)通訊(學(xué)術(shù)版);2007年11期

7 張春曉;;IPO重啟與貨幣市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性研究[J];金融發(fā)展研究;2009年11期

8 康玲;陳曉毅;秦弋雯;;上市公司IPO業(yè)績(jī)實(shí)證分析——基于廣西上市公司的思考[J];企業(yè)科技與發(fā)展;2008年24期

9 王哲;;金融危機(jī)后我國(guó)新股發(fā)行呈現(xiàn)的新特點(diǎn)[J];東方企業(yè)文化;2010年05期

10 顧純俊;;家族企業(yè)上市前后績(jī)效變化實(shí)證分析[J];中國(guó)外資;2011年16期

中國(guó)重要會(huì)議論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 馬連福;曹春方;;政府干預(yù)、公司治理與IPO募集資金投向變更[A];第五屆（2010）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——公司治理分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2010年

2 陳其安;胡本剛;;IPO融資資金投向變更對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[A];第十二屆中國(guó)管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

3 康玲;陳曉毅;秦弋雯;;廣西上市公司IPO前后業(yè)績(jī)變化及成因?qū)嵶C分析[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2007年學(xué)術(shù)年會(huì)暨第十四屆年會(huì)論文集[C];2007年

4 王磊彬;;中國(guó)企業(yè)IPO到底給投資者帶來(lái)什么?——長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)視角[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2010年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2010年

5 李小軍;王平心;;股利變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與信號(hào)假設(shè)[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2006年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集（中冊(cè)）[C];2006年

6 周勝展;;從科學(xué)發(fā)展的角度思考經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核機(jī)制[A];河南省第五屆學(xué)術(shù)年會(huì)鐵道分會(huì)場(chǎng)專集[C];2009年

7 柴亞軍;王志剛;;股改與IPO抑價(jià):從公司治理角度的實(shí)證研究[A];中國(guó)企業(yè)運(yùn)籌學(xué)[2010(1)][C];2010年

8 楊帆;;A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)新視角——基于智力資本的信息披露的解釋[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)委員會(huì)2009年學(xué)術(shù)年會(huì)論文集[C];2009年

9 周莉;;我國(guó)地區(qū)間上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及其影響因素的比較研究[A];中國(guó)企業(yè)運(yùn)籌學(xué)學(xué)術(shù)交流大會(huì)論文集[C];2007年

10 姚明龍;張丹敏;邱雅雯;;中小板上市公司IPO盈余管理問(wèn)題研究[A];第五屆（2010）中國(guó)管理學(xué)年會(huì)——會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)分會(huì)場(chǎng)論文集[C];2010年

中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 郭茹;[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2009年

2 ;[N];民營(yíng)經(jīng)濟(jì)報(bào);2009年

3 本報(bào)記者 胡瀟瀅;[N];證券日?qǐng)?bào);2010年

4 本報(bào)記者 曹衛(wèi)新;[N];證券日?qǐng)?bào);2010年

5 本報(bào)記者 楊博;[N];中國(guó)證券報(bào);2010年

6 本報(bào)記者 吳敏;[N];證券日?qǐng)?bào);2009年

7 記者 陳晶澤;[N];第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào);2011年

8 本報(bào)記者 周靜;[N];證券日?qǐng)?bào);2009年

9 本報(bào)記者 于海濤;[N];21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道;2009年

10 本報(bào)記者 曹衛(wèi)新;[N];證券日?qǐng)?bào);2010年

中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 王立元;中國(guó)A股上市公司IPO募資投向變更動(dòng)因與后果研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 王鴻;中國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)售機(jī)制研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

3 姜婷;我國(guó)詢價(jià)制下IPO價(jià)格形成與抑價(jià)研究[D];重慶大學(xué);2012年

4 郭昱;農(nóng)業(yè)上市公司募集資金投資行為與效果[D];上海交通大學(xué);2008年

5 史欣向;基于社會(huì)資本視角的中國(guó)股市IPO定價(jià)效率研究[D];華南理工大學(xué);2012年

6 宋書(shū)彬;中國(guó)IPO市場(chǎng)承銷(xiāo)商行為研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

7 邱冬陽(yáng);發(fā)行中介聲譽(yù)、IPO抑價(jià)及滯后效應(yīng)[D];重慶大學(xué);2010年

8 黃新炎;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司IPO過(guò)程中的盈余管理研究[D];財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所;2011年

9 ROMKLAO SINTAM;泰國(guó)IPO定價(jià)影響因素及長(zhǎng)期表現(xiàn)研究[D];重慶大學(xué);2012年

10 范漢熙;基于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的IPO抑價(jià)理論與實(shí)證研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 陳玲;我國(guó)上市公司IPO募集資金投向變更的實(shí)證研究[D];安徽工業(yè)大學(xué);2011年

2 王敏;IPO募集資金投向變更與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

3 徐濤;中小上市公司IPO融資與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)研究[D];南京理工大學(xué);2008年

4 孔慶景;中國(guó)IPO募集資金投向變更問(wèn)題研究[D];華南理工大學(xué);2011年

5 楊曉東;IPO募集資金投向變更原因?qū)嵶C分析[D];華南理工大學(xué);2012年

6 馮曉;中小企業(yè)板上市公司IPO募集資金投向變更行為研究[D];華南理工大學(xué);2012年

7 范志敏;中小企業(yè)板上市公司IPO效應(yīng)實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2010年

8 張玉潔;基于企業(yè)視角的中小企業(yè)IPO研究[D];山東大學(xué);2008年

9 唐仕順;我國(guó)上市公司IPO績(jī)效實(shí)證研究[D];湖南大學(xué);2006年

10 嚴(yán)慧;中小企業(yè)板上市公司IPO募集資金投向變更與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證研究[D];浙江工商大學(xué);2013年

  本文關(guān)鍵詞：IPO募集資金投向變更與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)證研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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