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月刊我國股票型證券投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)及實(shí)證分析

表1代碼

樣本證券投資基金的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果

名稱華夏回報(bào)國泰金鷹華安創(chuàng)新博時(shí)特許嘉實(shí)增長富國天益易基科訊中銀策略南方價(jià)值國聯(lián)安小盤景順股票新動(dòng)力興業(yè)全球上投α大成成長長信增利匯豐龍騰

平均收益率（％）收益標(biāo)準(zhǔn)差（％）

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基金市場(chǎng)擇時(shí)能力進(jìn)行了計(jì)量分析。他們認(rèn)為，如果基金能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)收益，那么當(dāng)其認(rèn)為市場(chǎng)收益高時(shí)，將持有更高比例的市場(chǎng)組合，反之則會(huì)減少持有比例。因此，組合收益和市場(chǎng)收益之間會(huì)呈現(xiàn)出非線性的函數(shù)關(guān)系。據(jù)此，他們建立了一個(gè)包含二次項(xiàng)的模型，用來檢驗(yàn)基金市場(chǎng)擇時(shí)能力（以下簡稱為

a0.20190.45820.17620.3050.6560.41010.33040.06840.30560.39810.25620.26480.10120.36290.22390.47160.0180.48580.11450.7278

a的P值0.13860.00370.20050.076600.01550.01770.63410.03950.03470.03440.13380.60290.00060.20250.01470.90810.00190.43430.0058

r-0.0057-0.0068-0.0062-0.01220.003-0.0094-0.0147-0.00950.0001-0.0042-0.0134-0.0075-0.0004-0.0055-0.0075-0.0109-0.0071-0.0147-0.0080.0014

r的P值0.35650.33480.31860.11840.63810.21660.01960.14640.98750.61560.01510.34590.96630.23640.34110.20690.3190.0360.22760.9057

002001020001040001050010070002100020110029163805202011257010260101310328340006377010519017519993540002

0．34970.6880.37420.50970.68620.54220.41410.26290.61780.68040.37110.46450.46970.59120.42130.68110.24240.5950.42031.0787

2.14933.12242.69673.6462.71982.58082.72963.12092.98873.38532.812.99883.72632.81942.97533.58023.11593.00864.02633.5585

080001長盛成長價(jià)值

TM模型），即：

Rp－Rf＝α＋β（Rm－Rf）＋γ（Rm－Rf）＋ε

2

（4）

其中，Rp為基金的收益率；Rm為市場(chǎng)組合的收益率；Rf為無風(fēng)險(xiǎn)的收益率；α為基金經(jīng)理的選股能力；β為貝塔系數(shù)；γ為基金經(jīng)理的選時(shí)能力；ε為誤差項(xiàng)。

從T－M模型來看，如果α顯著地大于0，說明基金經(jīng)理具有選股能力，反之說明基金經(jīng)理不具備選股能力；如果

590002中郵核心成長630002華商盛世成長

γ顯著地大于0，說明基金經(jīng)理具有選

時(shí)能力，反之說明基金經(jīng)理不具備選時(shí)能力�？梢姡琓－M模型不僅檢驗(yàn)了基金經(jīng)理的選股能力，還同時(shí)檢驗(yàn)了基金經(jīng)理的選股能力。

4結(jié)語

筆者介紹了基金業(yè)績?cè)u(píng)估不僅可

2

mentFunds［J］．HarvardBusinessReview．1965（43）

RoyD．Henriksson，RobertC．Merton．OnMarketTimingandInvestmentPerfor-mance．II．StatiscalProceduresforEvaluat-ingForecastingSkills［J］．TheJournalofBusiness，1981，VOL．543

EricC．Chang，WilburG．Lewellen．MarketTimingandMutualFundInvestmentPer-formance［J］．JoumalofBusiness，1984，Vol．574

孔愛國，劉武．基金的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇檢驗(yàn)—對(duì)基金管理人業(yè)績的評(píng)價(jià)［J］．復(fù)旦學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2001

3實(shí)證結(jié)果及建議

筆者運(yùn)用CAPM模型對(duì)我國20只

以為投資者選擇合適的基金提供重要依據(jù)，也有利于管理層和資產(chǎn)管理人做出科學(xué)評(píng)估。

在對(duì)我國股票型證券投資基金的進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)中，樣本選取的是2008年12月之間成立的20只證券基金，上證綜合指數(shù)作為市場(chǎng)基準(zhǔn)，1年期定期存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

通過對(duì)我國股票型證券投資基金的實(shí)證檢驗(yàn)來看，在檢驗(yàn)期內(nèi)，除幾只個(gè)別基金外，整體不具備選時(shí)能力，，雖表現(xiàn)出一定的選股能力，但并不顯著，說明在我國弱式有效的市場(chǎng)里，基金經(jīng)理在整體上不具備選股能力和選時(shí)能力。

參考文獻(xiàn)

樣本證券投資基金2008年12月22日至2010年10月8日的基金業(yè)績進(jìn)行了評(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)結(jié)果如表1。

從表1可以看出，根據(jù)周收益率情況分析，所有基金的周平均收益率大于

0，其中，華商盛世成長的收益率最高，

但是標(biāo)準(zhǔn)差不是最高的。在T－M模型中，所有基金的a值大于0，但只有10只基金的a的P值小于5％，說明我國基金表現(xiàn)一定的選股能力，但選股能力不顯著。同時(shí)，只有2只基金的r值大于

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彭晗．中國證券投資基金選股能力和擇機(jī)能力的實(shí)證研究［J］．經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2002趙秀娟，汪壽陽．中國證券投資基金評(píng)價(jià)研究［M］．北京：科學(xué)出版社，2007

0，分別是華商盛世成長和嘉實(shí)增長，但

是P值不顯著，說明我國基金經(jīng)理不具備選時(shí)能力。

（責(zé)任編輯梁工）

1Treynor．HowtoRateManagementInvest-

China’sStocksInvestmentFunds’PerformanceEvaluationandEmpirical

Research

Abstract：UsingtherelativelynaturesinglefactorT－MModel，thispaperpresentsanempiricalanalysisoftheselectivingandmakingtimingofstockinvestmentfundsmanagersto40foundsinChinaweakfromefficientmarketofthe86tradingweeksfromDecember22，2008toAugust27，2010．

Keywords：stockinvestmentfund；T－Mmodel

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科技創(chuàng)業(yè)月刊

2011年第2期

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