本文構(gòu)建了一個考慮投資者情緒和CDS交易對手償債能力的全局博弈模型,探討CDS交易對手流動性風(fēng)險的傳染機制.研究表明:當參考資產(chǎn)信用評級下降時,流動性風(fēng)險在CDS交易對手之間傳染是基于投資者對參考資產(chǎn)違約概率預(yù)期和CDS交易對手償債能力的信念更新與行為轉(zhuǎn)換.當投資者預(yù)期參考資產(chǎn)違約風(fēng)險增加時,預(yù)判其他類型投資者對待參考資產(chǎn)違約的態(tài)度,并據(jù)此決定是否對于CDS賣方開展擠兌,引發(fā)CDS賣方的流動性變化;當投資者觀測到CDS賣方的流動性變化時,預(yù)判其他類型投資者對待參考資產(chǎn)違約和CDS賣方違約的態(tài)度,并據(jù)此決定是否對于CDS買方的開展擠兌.此外,CDS交易對手流動性風(fēng)險傳染與債券到期時悲觀債權(quán)人收益的貼現(xiàn)因子正相關(guān),與參考資產(chǎn)違約回收率負相關(guān),與CDS合約票息率正相關(guān).得到的政策啟示如下:標準化信用評級手段,提高信用評級的權(quán)威性及準確性;CDS產(chǎn)品定價應(yīng)當充分考慮CDS賣方的流動性風(fēng)險;CDS買方在CDS合約生效后應(yīng)當繼續(xù)認真落實貸后監(jiān)管工作,適時提高貸款抵押品價值;提高大債權(quán)人群體(即機構(gòu))的風(fēng)險辨別能力,充分發(fā)揮大債權(quán)人群體穩(wěn)定金融市場的作用.

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【部分圖文】：

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