在經濟下行和違約規(guī)模逐步增加的環(huán)境下,投資者對市場的尾部風險比較敏感。借鑒Fama and MacBeth(1973)的因子分析方法,我們在截面維度和時間序列維度驗證了債券收益與尾部風險的關系,發(fā)現(xiàn)尾部風險每增加一個標準差,債券年化超額收益約增加4.15%。通過做多高尾部風險組債券和做空低尾部風險組債券得到的投資組合平均有月度0.58%的超額收益。實證結果驗證了市場對尾部風險的定價機制——投資者面對資產分布的不確定時對損失更為厭惡和用尾部風險歷史數(shù)據分析違約風險的概率。

【文章頁數(shù)】：15 頁

【文章目錄】：
0 引言
1 文獻回顧與研究假設的提出
    1.1 風險和不確定性厭惡理論
    1.2 風險因子相關研究
    1.3 研究假設的提出
2 研究設計
    2.1 模型說明
    2.2 控制變量說明
    2.3 數(shù)據說明與描述性統(tǒng)計
3 實證結果
    3.1 單因子分析
    3.2 雙因子分析
    3.3 面板數(shù)據分析
    3.4 穩(wěn)健性檢驗
        3.4.1 敏感性分析
        3.4.2 不同的尾部風險度量指標
        3.4.3 Fama-MacBeth截面回歸
        3.4.4 尾部風險因子投資組合
4 結論



本文編號：3781792