在經(jīng)濟(jì)下行和違約規(guī)模逐步增加的環(huán)境下,投資者對(duì)市場(chǎng)的尾部風(fēng)險(xiǎn)比較敏感。借鑒Fama and MacBeth(1973)的因子分析方法,我們?cè)诮孛婢S度和時(shí)間序列維度驗(yàn)證了債券收益與尾部風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)尾部風(fēng)險(xiǎn)每增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差,債券年化超額收益約增加4.15%。通過做多高尾部風(fēng)險(xiǎn)組債券和做空低尾部風(fēng)險(xiǎn)組債券得到的投資組合平均有月度0.58%的超額收益。實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)制——投資者面對(duì)資產(chǎn)分布的不確定時(shí)對(duì)損失更為厭惡和用尾部風(fēng)險(xiǎn)歷史數(shù)據(jù)分析違約風(fēng)險(xiǎn)的概率。

【文章頁數(shù)】：15 頁

【文章目錄】：
0 引言
1 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)的提出
    1.1 風(fēng)險(xiǎn)和不確定性厭惡理論
    1.2 風(fēng)險(xiǎn)因子相關(guān)研究
    1.3 研究假設(shè)的提出
2 研究設(shè)計(jì)
    2.1 模型說明
    2.2 控制變量說明
    2.3 數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計(jì)
3 實(shí)證結(jié)果
    3.1 單因子分析
    3.2 雙因子分析
    3.3 面板數(shù)據(jù)分析
    3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
        3.4.1 敏感性分析
        3.4.2 不同的尾部風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)
        3.4.3 Fama-MacBeth截面回歸
        3.4.4 尾部風(fēng)險(xiǎn)因子投資組合
4 結(jié)論



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