利用2005-2014年空間面板季度數(shù)據(jù),本文對(duì)中、美等7個(gè)國(guó)家間的股票投資者情緒傳染性及傳染渠道進(jìn)行分析,研究其跨國(guó)傳染的影響因素與空間依賴性。實(shí)證表明:宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況是影響投資者情緒跨國(guó)傳染的主要因素;投資者情緒在地理鄰接、區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織、資本流動(dòng)、貿(mào)易往來(lái)以及政治經(jīng)濟(jì)制度相似性五種渠道上均表現(xiàn)出顯著的空間依賴性,且季風(fēng)效應(yīng)、凈傳染效應(yīng)及溢出效應(yīng)均存在;進(jìn)一步看,僅考慮空間滯后因變量的情況下,政治經(jīng)濟(jì)制度相似性是最主要的傳染渠道,資本流動(dòng)次之,貿(mào)易往來(lái)稍弱;地理鄰接關(guān)系、區(qū)域經(jīng)濟(jì)組織關(guān)系這兩種渠道的影響強(qiáng)度最小;投資者情緒的跨國(guó)傳染存在明顯的反饋效應(yīng)。這些結(jié)論對(duì)深入認(rèn)識(shí)全球化背景下的各國(guó)資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性與監(jiān)管協(xié)調(diào)有重要意義。 

【文章來(lái)源】：管理工程學(xué)報(bào). 2020,34(01)北大核心CSSCICSCD

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投資者情緒跨國(guó)傳染渠道Figure1Investorsentimenttransnationalcontagionchannel

樾骺綣??居肟占湟覽敵裕夯?謚�、觅�?yán)@吖?占涿姘迨?蕕姆治?—226—表1（續(xù)）變量選取及指標(biāo)說(shuō)明Table1(continue)Variableselectionandindicatordescription變量名稱變量解釋政治經(jīng)濟(jì)制度相似性W5主要根據(jù)美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)，其中X=貿(mào)易自由度指數(shù)+投資自由度指數(shù)+財(cái)政自由度指數(shù)+貨幣自由度指數(shù)；Y=政府支出規(guī)模+產(chǎn)權(quán)自由度指數(shù)+腐敗自由度指數(shù)；X、Y為坐標(biāo)，通過(guò)Matlab軟件形成空間權(quán)重矩陣。3實(shí)證分析與結(jié)果分析3.1投資者情緒的跨國(guó)相關(guān)性七個(gè)樣本國(guó)家的投資者情緒指數(shù)走勢(shì)如圖2所示，從中可以看出，各國(guó)投資者情緒指數(shù)的變化呈現(xiàn)一定的相似性，如2008年8月至2009年8月次債危機(jī)爆發(fā)期間，美國(guó)、加拿大、英國(guó)、日本、法國(guó)股市的投資者情緒變化較一致，而中國(guó)和新加坡股市的投資者情緒波動(dòng)趨勢(shì)相似，但方向與前五國(guó)的相反。2012年2月至2013年1月歐債危機(jī)期間，英、法兩國(guó)的投資者情緒變化趨勢(shì)相似，新加坡、美國(guó)、日本的情緒指數(shù)也呈現(xiàn)相似變化。對(duì)投資者情緒跨國(guó)傳染存在性的驗(yàn)證，主要通過(guò)采取斯皮爾曼秩相關(guān)系數(shù)和Moran’I指數(shù)來(lái)進(jìn)行測(cè)度。各國(guó)投資者情緒指數(shù)的相關(guān)性情況如表2所示，結(jié)合皮爾森相關(guān)系數(shù)和spearman相關(guān)系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)，除法國(guó)、加拿大分別與新加坡之間投資者情緒相關(guān)性較弱外，其余樣本國(guó)家間的情緒指數(shù)都有顯著相關(guān)性。其中除中國(guó)外，新加坡與其他國(guó)家的情緒指數(shù)的相關(guān)性均為負(fù)向，與中國(guó)的投資者情緒指數(shù)的相關(guān)性卻是正向的，出現(xiàn)這一差異的原因在于中國(guó)和新加坡的文化較為接近，且華人是新加坡的主要民族，兩國(guó)在文化、習(xí)慣和風(fēng)俗方面較為接近，致使兩國(guó)投資者的行為模式較相近，所以兩國(guó)投資者情緒指數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)。

【參考文獻(xiàn)】：
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