本文借鑒現(xiàn)代宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的無(wú)套利仿射模型,基于"定價(jià)核"的定價(jià)方式,將股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)系數(shù)分解為其主要驅(qū)動(dòng)因素——通貨膨脹、真實(shí)利率和股息率的不確定性,以及三者之間的協(xié)方差。在實(shí)證部分,采用DCC-MGARCH模型計(jì)算股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)收益率的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù),驗(yàn)證中國(guó)股債相關(guān)性的時(shí)變規(guī)則;進(jìn)而通過(guò)回歸分析探究所選取的解釋變量對(duì)中國(guó)股債相關(guān)性的貢獻(xiàn)。結(jié)果表明,通貨膨脹和股息率的不確定性以及真實(shí)利率與通貨膨脹和股息率各自之間的協(xié)動(dòng)性是影響這種相關(guān)性的主要因素;通脹沖擊、真實(shí)利率和股息率可以解釋這種相關(guān)性與長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的暫時(shí)背離。其中,通貨膨脹和股息率的不確定性對(duì)股債相關(guān)性的影響與其他歐美主要經(jīng)濟(jì)體有著不同的表現(xiàn),反映了中國(guó)市場(chǎng)的特殊性;此外,相較于中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的平穩(wěn)時(shí)期,股市動(dòng)蕩期間各經(jīng)濟(jì)因素的影響會(huì)發(fā)生改變,且模型解釋力會(huì)降低。 

【文章來(lái)源】：金融發(fā)展研究. 2020,(04)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：9 頁(yè)

【部分圖文】：

股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的收益率

采用多種檢驗(yàn)方法對(duì)所有相關(guān)變量進(jìn)行性質(zhì)檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。其中，ADF檢驗(yàn)的滯后階由SIC準(zhǔn)則決定，rt、δt、EM2G、CYCLE包含趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng)，其他均只包含常數(shù)項(xiàng)；ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)滯后階為5;Ljung-Box檢驗(yàn)取滯后階數(shù)為20。結(jié)果表明，πt,rt，δt均適用于（E)GARCH模型，這說(shuō)明了本文解釋變量設(shè)計(jì)的合理性。根據(jù)上述對(duì)中國(guó)股債市場(chǎng)收益率相關(guān)性異常波動(dòng)的分析，將觀(guān)測(cè)區(qū)間分為三段：美國(guó)次貸危機(jī)期間（2008年4月到2009年4月），股市異常波動(dòng)期間（2014年10月到2015年10月），以及股債市平穩(wěn)發(fā)展期間（2006年10月到2018年12月內(nèi)的其他時(shí)間）。這樣不僅可以消除在分析股債收益率相關(guān)性的影響因子時(shí)異常波動(dòng)所帶來(lái)的偏差，也可以更深一步地研究特殊事件引發(fā)的股債相關(guān)性影響因子的變化。分割觀(guān)測(cè)區(qū)間，并將解釋變量依次加入OLS回歸模型中，結(jié)果如表6。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：3393390