發(fā)布時間：2021-09-11 17:09

　　本文借鑒現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學中的無套利仿射模型,基于"定價核"的定價方式,將股票市場和債券市場收益率之間的相關(guān)系數(shù)分解為其主要驅(qū)動因素——通貨膨脹、真實利率和股息率的不確定性,以及三者之間的協(xié)方差。在實證部分,采用DCC-MGARCH模型計算股票市場和債券市場收益率的動態(tài)相關(guān)系數(shù),驗證中國股債相關(guān)性的時變規(guī)則;進而通過回歸分析探究所選取的解釋變量對中國股債相關(guān)性的貢獻。結(jié)果表明,通貨膨脹和股息率的不確定性以及真實利率與通貨膨脹和股息率各自之間的協(xié)動性是影響這種相關(guān)性的主要因素;通脹沖擊、真實利率和股息率可以解釋這種相關(guān)性與長期動態(tài)的暫時背離。其中,通貨膨脹和股息率的不確定性對股債相關(guān)性的影響與其他歐美主要經(jīng)濟體有著不同的表現(xiàn),反映了中國市場的特殊性;此外,相較于中國經(jīng)濟市場的平穩(wěn)時期,股市動蕩期間各經(jīng)濟因素的影響會發(fā)生改變,且模型解釋力會降低。 

【文章來源】：金融發(fā)展研究. 2020,(04)北大核心

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

股票市場和債券市場的收益率

采用多種檢驗方法對所有相關(guān)變量進行性質(zhì)檢驗，結(jié)果如表5所示。其中，ADF檢驗的滯后階由SIC準則決定，rt、δt、EM2G、CYCLE包含趨勢項和常數(shù)項，其他均只包含常數(shù)項；ARCH效應(yīng)檢驗滯后階為5;Ljung-Box檢驗取滯后階數(shù)為20。結(jié)果表明，πt,rt，δt均適用于（E)GARCH模型，這說明了本文解釋變量設(shè)計的合理性。根據(jù)上述對中國股債市場收益率相關(guān)性異常波動的分析，將觀測區(qū)間分為三段：美國次貸危機期間（2008年4月到2009年4月），股市異常波動期間（2014年10月到2015年10月），以及股債市平穩(wěn)發(fā)展期間（2006年10月到2018年12月內(nèi)的其他時間）。這樣不僅可以消除在分析股債收益率相關(guān)性的影響因子時異常波動所帶來的偏差，也可以更深一步地研究特殊事件引發(fā)的股債相關(guān)性影響因子的變化。分割觀測區(qū)間，并將解釋變量依次加入OLS回歸模型中，結(jié)果如表6。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3393390